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马来西亚棕榈油局8月供需数据点评:未来库存将体现压力,利多释放后或迎变盘

2017-09-11杨洋东证期货市***
马来西亚棕榈油局8月供需数据点评:未来库存将体现压力,利多释放后或迎变盘

重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 农产品 ★报告要点: 9月11日,马来西亚棕榈油局公布了该国棕榈油8月月度供需数据。产量非但没有季节性增加,反而环比小幅下降0.9%,而出口增幅也超出市场预期,点燃市场做多热情。但需要注意的是,8月底马来西亚库存环比回升接近9%,且未来还将进一步增加,因此短期做多情绪发泄过后,市场或迎来变盘。 ★走势分析: 8月马来西亚棕榈油报告发布之后引发市场明显拉涨,利多焦点更多的集中在产量没有季节性回升这点上。从前面的分析我们看到,在7月产量创造历史同期最高值后,8月产量的不升反降并不能再过多的归结于厄尔尼诺,相反可以推断将助推9-10月产量大幅增加。另外,做多的热情使市场忽视了马来西亚库存继续回升这一事实,当前的库存已不能再言紧张,而未来几个月更是将达到有一定压力的水平。因此我们认为,在短期做多热情消散后,期价将在中长期更多的表现为承压下行。 ★风险提示: 马来西亚因人工短缺问题致棕榈油产量不及预期,或印度进口量超预期。 杨洋 高级分析师(农产品) 从业资格号:F0286098 投资咨询从业资格号:Z0010717 Tel: 0411-84806792 Email: y.yang@orientfutures.com 相关研报 热点报告:马来库存重建预期加快,期价长期以空为主..........................................2017/08/10 热点报告:6月库存意外下降,期价近远期走势矛盾加大..........................................2017/07/10 热点报告:5月数据利多提前兑现,长期价格重心将下移..........................................2017/06/13 热点报告——棕榈油 未来库存将体现压力,利多释放后或迎变盘 —马来西亚棕榈油局8月供需数据点评 走势评级: 棕榈油:下跌 报告日期: 2017年9月11日 主力合约行情走势图(棕榈油) 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,00016/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/09元/吨 2 期货研究报告 【行业研究】 农产品-棕榈油-热点报告 2017-09-11 9月11日,马来西亚棕榈油局公布了该国棕榈油8月月度供需数据。产量非但没有季节性增加,反而环比小幅下降0.9%,而出口增幅也超出市场预期,点燃市场做多热情。但需要注意的是,8月底马来西亚库存环比回升接近9%,且未来还将进一步增加,因此短期做多情绪发泄过后,市场或迎来变盘。 1、马来西亚8月产量环比微降,但后期潜力较大 根据马来西亚棕榈油局(MPOB)报告,马来西亚8月产量为181.1万吨,较上月的182.7万吨环比下降0.9%,比较符合报告发布前各机构的预估。当前处于棕榈油增产周期,通常情况下产量将逐月环比增长,今年8月产量不增反降,市场有观点认为这仍然是去年强厄尔尼诺的后遗症,并且预计影响将延续到年底,激发短期做多热情。但我们认为,7月份产量已超过2015年7月厄尔尼诺前的水平,说明厄尔尼诺的影响已经减退至微弱,而8月产量微降更多的是由于7月产量增幅过大带来的透支效应。 棕榈树是一种多年生植物,产量遍布全年,但如果前一个月份棕榈果采摘较多,必然会对下个月产量产生负面影响,这在历史数据中已经得到证明。今年7月棕榈油产量增幅超过20%,一举达到历史同期最高值,8月产量增长乏力就比较好理解了。反过来说,8月产量受到抑制的年份,9-10月产量就会再来一次爆发,历史上2009、2011-2013年均是这种情况。今年8月产量环比下降,将给9-10月产量增长流出较大空间。 图表1:马来西亚棕榈油月度产量统计 图表2:马来西亚高产周期产量增幅对比 05001,0001,5002,0002,50010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2013/142014/152015/162016/17千吨 -10%-5%0%5%10%15%20%25%20082009201020112012201320142015201620177月8月9月9-10月平均 资料来源:MPOB,东证衍生品研究院 资料来源:MPOB,东证衍生品研究院 从单产的角度看,今年8月全马达到0.32吨/公顷,与去年同期并列为十年来的最低同期单产,并且明显低于2015年的0.38吨/公顷与过去9年来单产均值的0.35吨/公顷,这也预示着未来有比较明显的改善空间。另外从马来西亚降雨量来看,今年上半年降雨情况非常良好,往后推8-10个月来看影响,支持今年剩余时间产量同比出现明显的增幅。 3 期货研究报告 农产品-棕榈油-热点报告2017-09-11 图表3:8月单产预示后期有改善空间 图表4:马来西亚实际降雨情况 0.150.200.250.300.350.400.451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172008-2016年平均吨/公顷 05001,0001,5002,0002,50016/12/0216/12/1616/12/3017/01/1317/01/2717/02/1017/02/2417/03/1017/03/2417/04/0717/04/2117/05/0517/05/1917/06/0217/06/1617/06/3017/07/1417/07/2817/08/1117/08/25实际降雨值normal降雨值0.01mm 资料来源:MPOB,东证衍生品研究院 资料来源:Bloomberg,东证衍生品研究院 2、出口数据高于预期,未来或难以维持 马来西亚8月出口达到148.8万吨,环比上月回升6.4%,高于市场1.6%的预估,这也是报告利多点之一。但同比来看则下降17.9%,并且低于过去九年来的均值。 未来棕榈油出口利空因素较多。首先棕榈油第一大进口国印度在8月宣布上调植物油进口关税,以保护本国农户及加工商利益,这将削减未来9-10月棕榈油进口,同时该国7月末植物油库存处于较高水平,也支持其短期减少进口。另外欧盟与美国对印尼的生物柴油进口反倾销关税政策均不利于印尼消化国内的棕榈油,马来西亚将在未来承受来自印尼棕榈油的强烈竞争。当前可以看到的利多因素就是中国棕榈油进口利润没有明显走弱,进口窗口得以继续维持,未来进口将分散在9-12月,对主产国棕榈油出口产生一定支撑。不过随着四季度的到来,我国的棕榈油需求也将进入传统的淡季,库存的抬升将使现货价格失去支撑,进而缩短进口窗口期。 图表5:马来西亚棕榈油月度出口统计 图表6:印度植物油月度进口量 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2013/142014/152015/162016/17千吨 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,70010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2014/152015/162016/17 资料来源:MPOB,东证衍生品研究院 资料来源:天下粮仓,东证衍生品研究院 4 期货研究报告 农产品-棕榈油-热点报告2017-09-11 3、8月底马来西亚库存继续升高,9-10月升幅将更大 尽管8月产量下降,但在数值上仍然明显压过出口数据,8月底马来西亚棕榈油库存环回升8.8%至194.2万吨,达到过去17个月来的新高。就绝对库存水平来讲,至8月底马来西亚棕榈油供需不能再称之为紧张。考虑到9-10月产量达到年中峰值,库存在未来将有更为明显的升幅,因此要大大超过之前市场预期的200万吨的年底库存峰值,未来的库存将更多的表现为压力,预计10月过后或达到230万吨以上的水平。 国内方面从8月底开始库存企稳回升,尽管近期因到港延迟而小幅下降,但从未来几个月船期判断,库存年内最低点已经过去,国内同样进入库存重建周期,未来即使不与马来西亚库存攀升形成共振,也会使国内价格失去现货的支撑。 图表7:马来西亚棕榈油月度库存统计 图表8:国内棕榈油库存统计 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2013/142014/152015/162016/17千吨 02040608010012016/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/09万吨 资料来源:MPOB,东证衍生品研究院 资料来源:MPOB,东证衍生品研究院 4、市场走势分析 8月马来西亚棕榈油报告发布之后引发市场明显拉涨,利多焦点更多的集中在产量没有季节性回升这点上。从前面的分析我们看到,在7月产量创造历史同期最高值后,8月产量的不升反降并不能再过多的归结于厄尔尼诺,相反可以推断将助推9-10月产量大幅增加。另外,做多的热情使市场忽视了马来西亚库存继续回升这一事实,当前的库存已不能再言紧张,而未来几个月更是将达到有一定压力