到货收缩库存回落，原木行情震荡分化

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：供给端，新西兰发运及对华直发量环比下降，国内到港量环比大幅回落36%至33.5万方，岚山到货集中、太仓偏少，短期供给压力缓解。需求端，13港日均出库量环比回升14.75%至6.3万方，但降雨天气干扰施工，终端以刚需补货为主，建筑木方价格小幅回落，高端无节材因需求疲软继续走弱。库存端，针叶原木总库存环比降3.11%至280万方，辐射松与北美材补库放缓，整体库存压力略有缓解。成本端，外盘高位持稳但长协亏损，海运费上行与汇率波动交织，成本支撑强弱交替。 【逻辑分析】 短期到港回落与库存去化对价格形成一定支撑，但终端需求复苏乏力、高端材持续回调、区域价差扩大，限制现货上行空间。新西兰辐射松外盘维持129美元/方高位，海运费受能源与地缘因素上行，叠加新西兰远期采伐与发运因高燃油成本收缩，进口成本构筑估值强支撑。整体来看，高成本与远期供应收缩限制下跌空间，但需求疲软与成品材承压抑制涨幅，估值大概率维持区间震荡，需重点跟踪新西兰发运落地、港口去库节奏及终端开工改善情况。 【策略】 1.单边：逢低布局思路，不追高，高位适度止盈。2.套利：观望。3.期权：观望。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—到货量持续回落 ◼据木联调研，2026年4月，新西兰原木离港船只约55条，月环比增加4条，总发货量约221.1万方，较3月191.4万方增加16%。其中，44条船发往中国，发货量约176.1万方，占比80%，较3月143.1万方增加23%。 ◼据木联调研，本周（2026/5/15-5/21），新西兰直发中国6船24万方，环比减少5船19万方。从近四周来看，新西兰12港原木离港发运共计43船169万方，较上月同期减少8船25万方。其中，新西兰累计直发中国33船132万方，较上月同期减少6船16万方。 ◼据木联调研，本周（2026/5/18-2026/5/24）13港新西兰针叶原木预到船9条，较上周减少4条，周环比减少31%；到港总量约33.5万方，较上周减少18.8万方，周环比减少36%。 原木库存—港口库存周环比小幅回落 ◼国内分材质原木库存：截至5月15日，本期国内分材质原木总库存为280万方，较上周减少9万方，周环比减少3.11%；辐射松库存为224万方，较上周减少9万方，周环比减少3.86%；北美材库存为26万方，较上周减少1万方，周环比减少3.70%；云杉/冷杉库存为14万方，较上周持平，周环比持平。 ◼国内分省份原木库存：截至5月15日，本期山东3港总库存为1720000方，较上期增加7000方；江苏3港总库存为879708方，较上期增加7000方；福建3港总库存为100123方，较上期减少34365方；河北2港总库存为49000方，较上期减少6000方。 原木需求—下游需求恢复不及预期 ◼国内港口原木出库量：截至5月15日，本期13港原木日均出库量为6.3万方，较上期增加0.81万方，周环比增加14.75%。其中，山东3港日均总出库量为3.18万方，较上期减少0.05万方，周环比减少1.55%；江苏3港日均总出库量为2.48万方，较上期增加0.60万方万方，周环比增加31.91%；福建3港日均总出库量为0.49万方，较上期增加0.26万方，周环比增加113.04%。 据百年建筑调研，截至5月19日，样本建筑工地资金到位率为54.91%，周环比下降0.05个百分点。 第三部分周度数据跟踪 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木810元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期上涨50元/方，同比上涨6.58%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期持平，同比持平。 ◼山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1200元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加140元/方，同比上涨13.21%。 ◼辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1290元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方。◼云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1810元/方，江苏市场主流成交价为1810元/方。 进口原木成本 ◼辐射松外盘价：2026年5月，4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）129美元/JAS立方米，较上月上涨2美元/方。◼云杉外盘价：2026年5月，11.8米20+云杉原木外盘价格（CFR）140欧元/JAS立方米，较上月上涨5欧元/方。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn