【玉米周报】小麦替代消费增加，玉米价格震荡偏弱

核心观点与套期保值操作

• 采购管理因担心玉米价格上涨，选择100%比例卖出套保衍生品（c2609-P-2300），通过卖出看涨期权进行套期保值。
• 库存管理因原材料库存偏高、担心价格下跌，采用卖出期权（c2609-C-2500）策略，并在接近上沿时做空期货套保，套保比例为100%。

市场分析

• 小麦市场：本周小麦价格稳中微涨，供应端陈麦余量缩减、基层存粮耗尽，贸易商惜售；新麦收割期间局部天气异动引发品质担忧，优质粮源紧缺助推价格上涨。需求端面粉企业按需补库，饲用替代需求持续发力。政策托市底价稳固，市场心态分化，温和看涨情绪拉动行情。
• 进口替代品：2026年4月中国大麦进口量环比增2.24%（137.39万吨），1-4月累计同比增31.98%（487.14万吨）。美国高粱进口受关税措施影响大幅减少（2024年约568万吨，占65%），替代需求或转向其他品种。

关键数据

• 小麦价格：稳中微涨，供应偏紧，优质粮源紧缺。
• 大麦进口：2026年4月137.39万吨（环比增2.24%），1-4月累计487.14万吨（同比增31.98%）。
• 高粱进口：2024年美国高粱进口约568万吨（占65%），关税措施后进口基本消失。

研究结论

• 玉米市场需关注春插面积、余粮消耗、养殖存栏变化及玉米小麦价差；小麦市场短期供应偏紧，政策托底支撑底部，优质粮源紧缺或持续推高价格；美国高粱进口受限将加剧替代需求。