中文在线机构调研纪要

调研日期: 2026-05-22 中文在线集团是一家以数字出版和内容产业为主的公司,成立于2000年,以“更好内容,更好数字生活”为企业使命。2015年,公司在深交所创业板上市,成为中国“数字出版第一股”(股票代码:300364)。中文在线以“夯实内容、服务产业、决胜IP”为发展战略,以自有原创平台、知名作家、版权机构为正版数字内容来源,形成了以数字内容生产与授权、IP培育与衍生开发为核心,知识产权保护及元宇宙探索为两翼的业务体系,全面布局数字文化内容行业。中文在线采用全品类平台+垂类平台的方式多维度发展内容平台矩阵,旗下拥有17K小说网、四月天小说网、万丈书城等多个原创网络平台和奇想宇宙科幻站、谜想计划悬疑站等垂类平台。此外,公司还发起成立网大公开课,培养大批热爱网文写作的优秀职业作家。在对数字内容进行聚合和管理后,中文在线向多终端、多平台、全媒体分发数字阅读产品,以文学IP为核心,对优质网文进行音频、中短剧、动漫、影视及文创周边等衍生形态的同步开发。中文在线在海内外业务领域都有布局。2022年,公司启动“海外业务2.0”战略,开始在美国、日本、新加坡等多地进行新的布局,包括强化海外内容开发,提升全球渗透率。中文在线还通过区块链技术,以“长安链”为底层,开发区块链存证平台,推出“权哨”、“无抄”两大平台,保护作者合法权益。 投资者关系活动的主要内容如下: 1、如何看待“由于通用大模型的发展,各行业的传统业务将受到冲击或被替代”这一观点?这是否意味着传统文娱企业会被完全替代? 答:通用大模型是公司的杠杆和工具,而不是竞争对手。大模型不会替代传统文娱企业,而是重构行业生产模式、重塑竞争格局。随着大模型技术的不断进步,以及 AI 应用的逐步崛起,优质 IP 的价值会不断凸显,像中文在线这样拥有海量优质 IP 储备的文娱企业,不仅不会被替代,反而会迎来更广阔的空间。 本质上,大模型是高效、标准化的内容生产工具和通用技术底座,但其无法复刻文娱行业的核心价值——真正打动用户的情感共鸣、独特的剧情架构、立体的人物设定和具备长期生命力的超级 IP。随着开源模型普及、算力成本持续下降,各家大模型技术差距会逐步缩小,逐渐 成为像水电一样的基础设施。当技术不再是差异化壁垒,独家、可商业化、经过市场验证的优质 IP,就会成为文娱行业最稀缺、最不可复制的核心资产。爆款内容的核心,从来不是标准化生成能力,而是精妙的叙事、深刻的人性洞察、独特的世界观和稳定的情绪价值输出,这些能力都沉淀在公司长期积累的正版 IP 库中。同时,AI 产业正在快速走向规范化,公司拥有的海量 IP 版权资产,构成了合法的、排他的核心壁垒。 此外,AI 并不会消灭文娱企业。过去,受限于传统影视动漫高昂的制作成本,公司只有少量头部 IP 能被开发。现在,依托AI 技术,开发效率大幅提升。这意味着过去沉睡在 IP 库里的海量优质内容,都将以极低的成本迅速转化为 AI 短剧、电影、甚至互动游戏。未来,每一个 IP 中的角色都有可能化身为 AI 伴侣、演变成开放世界 NPC、甚至通过 Token 路由接入全球各类大模型应用中,走向全球。 2、中文在线作为国内数字文娱龙头企业之一,AI 短剧业务近期发展极为迅速。请介绍下公司 AI 短剧业务目前发展情况? 答:从产能上看,2026 年第一季度,公司 AI 短剧产量同比增长超 300%。目前,AI 短剧部门已建成多条生产线实现产能扩充,后续月产量环比将进一步提升。预计到 2026 年末,公司精品 AI 短剧年化产能有望达 3,000 部。 从内容表现上看,截至 2026 年第一季度,公司上线的多部作品播放量破亿,大量作品热度持续升高,涌现出包括《仙尊归来:只手镇人间》《娘胎开始逆袭,出世即无敌》《遇强则强,我的修为无上限》等众多优秀作品。此外,公司自制 3D 女频漫剧《乙游系统觉醒,我在星际撩疯了》在强势登顶火龙漫剧热播榜、热搜榜的同时,横扫多语种海外日榜纪录,刷新了中国 AI 短剧出海成绩。凭借领先的技术优势与高品质的产能输出,公司已成功收获大量下游订单,实现了 AI 短剧业务的规模化落地。从财务表现上看,公司 AI 短剧业务已经跑通了商业闭环,实现了健康的财务回报。 此外,公司正在全力推进全流程 AI 短剧产品研发,让 AI 能自动完成 IP 筛选、剧本改编、视频制作、内容发布、素材投放、用户反馈和模型训练等一系列工作,建立一个能够持续生产、持续测试、持续进化的 AI 短剧工厂。该平台将聚合行业内领先的各类视频生成大模型。公司将这些底层能力进行统一的技术封装与管线优化,打破不同模型之间的技术壁垒与使用门槛,让生态内的创作者和合作伙伴都能在同一个平台上,“一键式”调用最适合当前场景的 AI 创作工具。这种“API 聚合与统一封装”的平台化架构,不仅极大地降低了全行业的 AI 短剧创作门槛,更为公司开辟了全新的商业想象空间——通过对生态内海量创作行为的支撑,公司将直接实现 Token调用的平台级收入,公司价值在 Token 时代有望被重估。 3、作为短剧出海的领跑者,请问如何看待未来海外短剧业务的发展空间?何时能够为公司贡献利润? 答:我们认为未来海外短剧业务,包括 AI 短剧业务的空间巨大,从长期来看将数倍于国内的短剧及 AI 短剧市场,也将持续为公司贡献高质量的财务回报。目前中文在线在海外的投入占比已经超过国内,这跟我们的战略定位完全一致——“夯实内容、决胜 IP、国际优先、AI 赋能”,其中“国际优先”不是口号,是扎实地推进战略执行。 2025 年公司海外业务收入占比超过 40%,且在持续增长中。国内业务已经进入“利润收获期”,是稳健经营的“现金牛”。而海外业务正处于“产能建设期”,需要大量前置投入。比如,在海外建立本土制作团队、本地化运营团队,以及现已投入运营的横琴国际影视城——这些都是典型的长期战略性投入,但它们决定了我们未来三到五年在海外市场的竞争力。 海外短剧绝非昙花一现的短期红利,无论在地域上还是内容上,都存在着巨大的拓展空间。过去市场主要聚焦于欧美等高客单价市场。而现在,随着北美市场的稳固,公司正在拉美、欧洲以及中东等其他语种区域进行高密度渗透。面对全球数十亿智能手机用户,短剧的渗透率依 然处于极低水平,增量空间极为广阔。同时,现阶段海外短剧以女频(如狼人、吸血鬼、豪门)为主,但这只是冰山一角。未来,随着男频动作、悬疑、科幻等更多差异化品类的开发,以及 AI 技术的深度赋能,海外的用户圈层将被彻底打通。此外,未来平台内容亦不局限于短剧。比如公司旗舰平台 FlareFlow 携手新加坡 Refinery Media 打造竖屏真人秀《Supermodel Me》。这一尝试不仅拓宽了内容边界,更有望凭借差异化体验精准触达多元受众,在获取增量用户的同时提升用户粘性。 其次,随着前期大额战略投入期结束,运营效率大幅跃升,2026 年公司的海外短剧业务盈利水平已快速改善,这在财务端亦有证明。一方面,FlareFlow 通过内容矩阵升级与产能效率优化;另一方面,在公司此前披露的 2026 年第一季度报告中,可以清晰地看到公司投资收益同比出现了非常明显的增长。 4、市场目前非常看好中文在线在传统真人短剧及 AI 短剧方向的发展。但除了这两块业务之外,面对快速迭代的数字娱乐市场,公司在 IP 开发上还有哪些新的战略布局? 答:公司不仅仅是一家内容公司,在 AI 技术的加持下,更是一个“超级 IP 资产的孵化与放大器”。IP 开发的核心底层逻辑是极致的效率与精细化运营的“IP 筛选漏斗”。首先,依托超 560万 IP 内容,公司通过 AI 工具进行首轮初筛,将具备爆款潜质的故事快速、低成本地改编为 AI 短剧;在 AIGC 阶段跑出顶尖数据的绝对头部作品,公司将加大资金与资源投入,对其进行深度开发;经过前两轮筛选、沉淀出海量核心粉丝的超级 IP,则会进入漏斗的最底层,进行高利润率的周边衍生开发,进行新型互动娱乐形态的全面重塑。 基于这一开发逻辑,公司通过前期的数据积累,已高效筛选出了一批在剧情设计、人设立体度、用户互动粘性上表现优秀的作品。目前,公司 AI 短剧正批量上线,同时 AI 互动影游等前沿领域产品正在上线准备中,通过构建全新的商业模式,进一步拓宽原创内容的价值边 界。 5、从财报数据来看,公司去年的营业收入实现了快速增长,且第四季度实现了环比减亏;今年第一季度,收入继续保持增长势头,亏损幅度进一步同比大幅收窄。基于这种持续好转的财务趋势,请问公司对 2026 年全年的收入和利润表现有怎样的预期?其背后的核心支撑力是什么? 答:2025 年,公司实现营业收入 16.6 亿元,同比增长 42.9%;2026 年第一季度,公司实现营业收入 3.1 亿元,同比增长 33.1%。公司过去两年的业绩承压,核心在于对海外短剧业务及 AI 相关业务进行了大规模的战略性前期投入。目前,随着海外及国内短剧业务模型成熟,公司相关业务运营能力大幅提升,随着规模效应的显现,公司业绩表现开始逐步改善。 同时,AI 技术推动内容制作实现降本增效,3D 动画单分钟制作成本下降超过 75%,内容投放效率较传统非 AI 过程提高 20倍以上。在 AI 技术助力下,AI 短剧业务快速跑通。2025 年 AI短剧业务在九个月内便实现数千万元增量收入。目前,根据已披露的财报数据,公司收入持续增长、亏损逐季收窄,亦证明了公司战略的正确性,公司整体经营情况持续向好。