“高速互联+智能计算”协同发展

核心观点与关键数据

• 光通信业务：公司光通信业务快速发展，2025年营业收入5.6亿元，同比增长16.6%。产品主要为光纤连接器，应用场景包括数据中心、电信机房、4G&5G基站、FTTH等。公司产品矩阵丰富，包括MTP/MPO光纤跳线、高密度光纤跳线（MMC、SN-MT）、光纤阵列类组件、常规光纤跳线等。配合客户MPC方案的产品已通过认证，处于NPI阶段，预计2026年下半年投产，2027年量产。MMC、SN-MT已批量生产。
• 游戏机零部件及自动化设备：2025年游戏机零部件业务收入2.2亿元，同比增长9.3%；电子连接器业务收入0.8亿元，同比下降6.6%。公司积极推进新零部件研发验证与批量导入，提升单机配套价值量。自动化设备业务收入1.1亿元，同比下降43.0%，受上游消费类电子产品市场环境影响。
• 收购恒扬数据：公司拟收购恒扬数据，从器件供应商升级为“光+算”解决方案商。恒扬数据专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案，未来年度收入增长潜力大。根据业绩承诺，2025-2027年扣非归母净利润分别不低于0.9亿元、1.0亿元、1.1亿元。收购完成后，公司将覆盖更广客户需求，通过“算力+网络”生态协同，构建更强竞争力。
• 产能扩张：公司在越南生产基地已全面投产，并持续扩充产能，计划使用超募资金投资越南智能制造生产基地建设项目。目标在2026年实现10亿元产值。

投资建议与研究结论

• 投资建议：预计公司2026-2028年收入分别为14.5亿元、19.9亿元、25.0亿元，归母净利润分别为0.1亿元、1.6亿元、2.3亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新产品推出不及预期风险。

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，主要业务包括证券经纪、投资咨询、资产管理等。公司在全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。