中辉农产品观点

豆粕：美豆强势叠加气候担忧vs豆粕趋于累库大区间对待 【品种观点】 据美国农业部(USDA)，截至5月19日当周，约27%的美国大豆种植区正受到干旱影响，之前一周为28%。 据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四表示，由于收获进展顺利且单产高于预期，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到5010万吨，高于此前预测的4860万吨。该交易所在其周度作物报告中称，全国大豆收割率为74.7%。该交易所表示，平均大豆单产为每公顷32.8公担，为六个种植季以来的最高水平。大豆收获还受益于生长季大部分时间的有利降雨。 阿根廷农林渔业国秘处发布的周度报告显示，截至5月21日，阿根廷2025/26年度大豆收割率为77%，与去年同期持平。前一周收割率为60%。 周五豆粕延续回落收跌，阿根廷环比调增本年度大豆产量利空市场情绪。本周豆粕累库担忧压制市场价格。但外围利多因素遏制市场做空情绪。短期大区间行情对待，日内看多谨慎，观望为宜，关注本周最新豆粕库存情况，此外注意原油端波动影响，以及国内豆粕累库情况。 【品种观点】 全国菜粕市场价格：东莞2300，广西2280，海南儋州2370，福建厦门2340，江苏南通颗粒粕2440，天津颗粒粕2440。（单位：元/吨）开机方面：茂名道道全开机，防城港大海开机，富之源开机，中禾开机，东莞中粮开机，邦基开机，澳斯卡开机，其他工厂停机中。 Mysteel：5月16日-5月22日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为13.5万吨，本周开机率35.98%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估13.65万吨，下周开机率预估36.38%。 周五菜粕跟随豆粕下跌。5月国内供应边际增加，基本面偏弱。短期大区间行情对待，可关注前低附近能否构成企稳看多机会。关注原油端波动、关注国内菜籽收获以及进口累库进度。 棕榈油：马棕榈油数据偏弱调整短线对待 【品种观点】 根据印度溶剂萃取商协会(SEA)的数据，4月份印度植物油库存增至210万吨，为15个月来的新高，而去年同期的库存为135万吨。4月份，棕榈油进口量从32.2万吨增至51.4万吨，但由于相比其他油类的竞争力下降，这一数字成为过去12个月以来的最低水平。 据外媒报道，5月21日（周四），印尼能源部一位官员表示，印尼将从7月1日起推出乙醇混合汽油，同时实施掺混比例更高的50%生物柴油强制政策。 周五棕榈油下跌。多因素疲软压制了棕榈油走弱。美伊对峙或缓解导致原油收跌，印尼管控出口销售引发抢出口，招标价格大幅下跌。此外，印度4月植物油库存创15个月最高，削弱市场对于印度未来采买的积极性预期，再叠加马棕榈油5月前20日出口数据环比下降表现疲软。短期暂以高位区间行情对待。可关注调整后企稳看多机会。关注后续原油走势，以及本月马棕榈油出口情况。中期仍可关注逢低看多机会。 【品种观点】 国际，全球方面，USDA发布26/27年度首次预测，预期全球供减需增，期末库存同比下降，报告偏多。美国方面，全美棉花播种进度29%，领先去年同期2个百分点，领先近五年平均1个百分点。其中得州播种进度27%，较去年同期持平，较近五年平均进度领先1个百分点。巴西方面，据CONAB5月份发布的2025/26年度产量预测数据：2025/26年度巴西棉花总产预期为397.3万吨，环比上调13万吨，种植面积下调至203.97万公顷，单产上调至129.9公斤/亩。Conab2025/26年度面积下调但单产上调，减产幅度进一步缩减。 国内，棉花种植已进入收尾阶段，播种进度整体快于去年同期，棉花苗情长势较好。新疆5月天气预计呈现气温偏高、降水偏少不均的特征，需持续防范高温干旱对棉苗生长的不利影响。产量预估方面，BCO5月报告上调2万吨至726万吨水平，USDA5月报告给出729万吨预估，产量降幅预估不及前期10%，疆内反馈新年度单产水平易涨难跌，市场产量下修预估或较为充分。库存方面，本周商业去库同比进一步放缓，中间库存偏紧预期有所缓和。此外，市场虽辟谣抛储传闻细节，但不否认储备棉公检待发的状态，负面预期仍存。成品方面，纱线坯布库存表现分化，整体同比水平仍旧中性偏低，棉纱环节本周继续小幅累库。需求端，下游开机表现持稳，纱布现货销售量较上周进一步放缓。社零方面，4月限上服装零售1108亿元，同比增3.8%。 盘面上，美棉市场在兑现了中美贸易利多落空、出口需求进一步趋弱等利空因素后，盘面由于主产棉区干旱问题仍旧严重以及新年度农资问题的支持，在关键点位表现出一定的承接力度。考量到天气升水因素仍未挤出，宏观低迷情况下盘面或仍有回调空间。国内，春播初期较为顺利，天气扰动及减产预期炒作空间不大，新棉销售进度出现放缓。考量到目前的去库放缓趋势及储备棉的预期不改，短期仍有一定调整需求。 【品种观点】 产区方面，主产区积温普遍高于近年同期，农户积极进行田园管理修枝、施肥等工作有序进行，主产区枣树进入初花期，较往年时间提早约半个月，持续关注花期天气问题,预计6月初开始环割。下游市场方面，今日广东市场停车区到货3车，到货等外成品均有质量参差不齐，客商挑选按需拿货，成交清淡,现货价格波动不大。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在11050吨，较上周减少35吨，仍高于同期382吨。目前整体市场仍处于季节性消费淡季。随着气温持续回升，时令水果供应日趋丰富，红枣终端消费需求预计将呈现季节性趋弱的态势。目前，现货市场购销氛围相对清淡，下游多维持按需采购策略，缺乏集中补库意愿，整体交易活跃度不高，市场交投情绪较为谨慎。 整体看来，目前红枣市场高库存格局依旧延续，库存虽有边际好转趋势，但行业整体供应过剩态势并未发生扭转。此外，当下处于消费淡季、下游鲜果消费分流严重，盘面预计维持低位震荡。 【品种观点】 供给端，前20日钢联样本企业出栏进度完成度不足2/3(64.37%)，总体北方偏快，南方稍慢。目前日均出栏量水平高于5月上旬，关注下旬是否存在阶段回落。均重方面，钢联样本企业本周继续上行0.05kg至123.16kg，市场大猪抛压仍在释放中，但肥猪价格止跌企稳后，抛压较此前有所弱化。仔猪方面，4月钢联样本企业出生数下行0.61万头至580.57万头，四季度供应端压力大概率边际转弱但同比仍旧高位运行。能繁方面，3月全国能繁母猪存栏3904万头，样本企业4月综合养殖厂能繁存栏量去化加速,环比去化.61万头至512.33万头。利润端，育肥端近期亏损停止收敛，仍旧维持深度亏损；仔猪本周价格重心继续上行至253.33元/头，保本地区进行增多，基于利润驱动，5月面临较大去化放缓预期。需求端，下游屠宰量小幅提升尚未开始明显备货，屠宰利润小幅修复临近转正，鲜销市场小幅下行0.04%至82.1%，仍位于近五年最低位，仍旧推动小幅被动入库（最新数据提升至29.79%）。 整体来看，周末全国现货均价小幅反弹，市场预计下周价格将在供增需减情况下持稳运行。目前养殖端按计划加速出栏，短期市场出栏量有小幅提升，出栏计划指示下下旬整体供应压力预计难有明显好转。最新均重水平继续反弹，叠加仔肥双亏幅度继续收敛，产能去化预期或进一步放缓。需求端下游到货及屠宰小幅好转，暂无明显备货行情。盘面上，市场传闻部分企业存提价准备,叠加临近节前备货，短期盘面或阶段性反弹但不改终值走弱预期。并且,今日大猪价格企稳后市场情绪或有所支撑。策略上,建议关注月底前后近月合约反弹后的高空机会,激进多头投资者建议日内操作为主。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号。