欧洲医疗科技与生命科学行业 Q1 回顾：复苏希望渺茫
核心观点： Q1 业绩季欧洲医疗科技与生命科学行业表现参差不齐，投资者兴趣普遍低迷。多数公司营收增长符合或略低于预期，而调整后每股收益通常优于预期，这主要得益于非经营性项目，如较低的利息支出和税收。尽管部分公司季度业绩超出预期，但 2026 年和 2027 年的全年调整后每股收益预测继续下降，行业估值水平仍然低迷。
关键数据：
- 调整后每股收益平均超出预期 7.0%，中位数为 6.5%。
- 营收表现基本符合预期或略有疲软，平均预期差为 0.6%，中位数为 0.3%。
- 全年 2026 年业绩指引更为平衡，13 家公司确认预期，5 家下调预期，3 家上调预期。
- 业绩指引下调主要体现在销售额，而盈利下调幅度更大，反映出市场对未来前景仍持谨慎态度。
行业表现：
- 合同开发和制造组织 (CDMO)： Q1 市场保持强劲，但股价持续回调。行业受地缘政治动荡和关税影响较小，且受益于美国药品生产回流预期。Lonza、Siegfried 和 Bachem 受益于这些趋势。
- 生命科学工具： Q1 表现正常化，生物加工耗材需求稳定并进入增长阶段。Merck KGaA 和 Sartorius 耗材业务表现强劲，订单强劲，显示基础活动全面复苏。设备需求仅从低迷水平逐渐改善。
- 诊断： Q1 表现疲软，几乎所有公司都报告了令人失望的业绩。原因包括呼吸道季节疲软、医院资本支出需求下降、移民检测量减少、生命科学投资环境疲软、中国市场结构性变化以及中东冲突相关的供应链中断。Qiagen 在该领域表现最佳，而 Diasorin 的下行风险最高。
- 慢性病护理： Coloplast 继续面临监管不确定性和运营压力，美国医疗保险和医疗补助服务中心的全国性竞争性招标计划对其美国销售额构成潜在影响。
- 牙科护理： Straumann 继续超越市场，市场份额进一步增长，尤其是在美国市场。预计随着终端市场稳定和逐步复苏，公司将获得增长动力。
- 眼科护理： Q1 市场呈现改善趋势，受创新驱动需求支撑。Alcon 报告 6% 的有机增长，各业务部门均表现强劲，设备销售增长强劲。Alcon 表现最佳，而 Carl Zeiss Meditec 面临中国和美国业务的特殊风险。
- 医疗保健服务： Fresenius SE Q1 表现良好，有机增长 5%，Helios 业务持续强劲，Kabi 业务保持弹性。Fresenius Medical Care 仍面临美国同市场治疗量疲软的挑战。
- 听力护理： 市场仍然疲软，但 Q1 出现增长迹象。Sonova 继续执行良好并超越市场，Demant 的 Oticon Zeal 平台推动市场份额增长和积极的产品组合。但鉴于竞争环境动态和宏观风险，仍持谨慎态度。
- 医学影像和放射治疗： Q1 市场保持强劲，美国需求持续强劲。Siemens Healthineers 在成像和精准治疗领域均实现中个位数有机增长。但行业面临成本上升、关税和汇率效应等新挑战。
- 药店： Redcare 和 DocMorris 表现良好，可能升级 2026 年业绩指引。监管环境改善，处方药店补贴计划提高将提高盈利能力。
- 药品包装和药物输送设备： 近几个月表现疲软，仍持谨慎态度。行业面临终端市场波动、GLP-1 药物长期依赖的不确定性以及客户集中度风险。
- 假肢和矫形器： 市场保持健康，Ottobock 预计 Q1 初期增长放缓，但预计从 Q2 开始加速。公司受益于创新和战略，且当前估值处于低位。
研究结论：
- 欧洲医疗科技与生命科学行业 Q1 表现疲软，但部分公司业绩超出预期。
- 尽管市场预期较低，但仅需小幅改善即可引发复苏。
- 估值水平仍然低迷，但部分公司具有吸引力，如 Fresenius SE、Lonza、Ottobock 和 Sartorius。
- 地缘政治冲突和通货膨胀上升可能给行业带来新的挑战。
- 投资者可能需要更多季度稳定才能重新积极参与。
