国债期货周度报告：进出口分化，通胀略超预期

国债期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 进出口分化，通胀略超预期 [Table_Rank] 走势评级： 国债期货:看跌 报告日期： 2017年9月10日 [Table_Summary] ★主要宏观数据回顾： 8月份进口同比增加13.3%，高于7月的11%，进一步表明国内需求好转；出口同比5.5%，低于7月份的7.2%，与人民币近期较大幅度升值可能有一定的关系。8月贸易顺差420亿美元，较7月回落47亿美元。其中对美国贸易顺差为263亿美元，占整体的比例超过60%。今年4月份推出了中美百日计划，旨在缩小中美贸易顺差，但中国对美国的贸易顺差不论是环比还是同比都在扩大。关注未来美国可能采取的措施。 8月CPI上涨1.8%，略超市场预期的1.7%；PPI上涨6.3%，与市场预期的5.8%有较大差距，但是与我们的预期6.1%较为接近。CPI分项中，食品同比增速继续为负，而非食品同比增速处于近年来的高位。PPI的大幅上升主要源于生产资料价格的大幅上涨，生活资料上涨幅度依然有限。通胀的回升可能对国债形成一定的利空。 ★央行公开市场操作： 央行公开市场操作重启28天逆回购，回笼资金3300亿。MLF到期超额续作，投放资金1285亿。 ★市场走势： 本周货币市场的流动性与上周相比明显宽松。回购利率回落到1个月多月以来的低位。Shibor利率继续分化，3个月同业存单发行与到期收益率略有回落。 本周央行的公开市场操作提振了市场情绪，同时商品价格较大幅度的回落也在短期之内对国债价格形成利多。10年期国债与5年期国债的利差仍处于近期低点，资金面的缓解没有使得二者利差扩大。 ★风险提示： 国内经济数据走弱，通胀意外下行或者资金面超预期宽松。 [Table_Analyser] 刘鸿 资深分析师（宏观、固收） 从业资格号： F3034263 Tel: 8621-63325888-4110 Email: Hong.liu@orientfutures.com 周度报告—国债期货 国债期货-周度报告2017-9-10 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、本周主要宏观数据回顾 ............................................................................................................................................... 4 1.1、8月份进出口数据分化 ............................................................................................................................................. 4 1.2、8月份通胀数据略超预期 ......................................................................................................................................... 5 2、本周货币市场走势 ...................................................................................................................................................... 6 2.1央行公开市场操作 ...................................................................................................................................................... 6 2.2本周货币市场走势 ...................................................................................................................................................... 7 3、本周债券市场走势 ...................................................................................................................................................... 8 4、本周国债期货市场走势 ............................................................................................................................................... 9 5、风险提示.................................................................................................................................................................... 10 国债期货-周度报告 2017-9-10 3 期货研究报告 图表目录 图表1： 8月份出口同比增速5.5%，低于7月的7.2%，进口同比增速13.3%，高于7月的11% ................................................. 4 图表2： 8月贸易顺差420亿美元，与7月比小幅回落47亿美元............................................................................................... 4 图表3： 一般贸易顺差扩大，主要因为全球经济集体复苏，海外需求旺盛 ................................................................................ 4 图表4： 加工贸易顺差震荡回落 ................................................................................................................................................. 4 图表5： 对美国贸易顺差扩大至263亿美元，占整体贸易顺差的比例超过60% ......................................................................... 5 图表6： 对东盟贸易顺差持续缩小，主要因为东盟出口稳定而国内进口增加 ............................................................................. 5 图表7： 8月份CPI同比1.8%，较上月增加0.4个百分点，环比0.4%，为今年2月以来最大单月环比增幅 ............................... 5 图表8： CPI食品同比增速继续为负，环比增速1.2%，为今年2月以来首次环比增加 .............................................................. 5 图表9： 8月份CPI非食品同比2.3%，为3个月以来的最高 ...................................................................................................... 6 图表10： CPI分项同比变化，8月份较7月份明显增加的有食品烟酒、交通和通信 .................................................................. 6 图表11： 8月份PPI环比增加0.9%，同比增加6.3%，高于我们的预期6.1%以及市场预期5.8% ................................................ 6 图表12： PPI的上行主要由生成资料上涨推动，生活资料上涨幅度依然有限 ............................................................................ 6 图表13： 本周央行在公开市场逆回购投放400亿，回笼资金3700亿，净回笼3300亿 .............................................................. 7 图表14： 央行公开市场操作连续3周净回笼资金，另外本周MLF净投放1285亿 ..................................................................... 7 图表15： 隔夜回购利率回落到1个多月以来的低位 .................................................................................................................. 7 图表16： R007与DR007利差也回落到较低水平 ..................................................