铅周报：海外结构支撑走强 沪铅跟随弱反弹

2026年5月25日 海外结构支撑走强沪铅跟随弱反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价低位反弹。宏观面看，周中美联储会议纪要偏鹰，加息押注增强，美债长端收益率维持高位，流动性担忧升温，对风险资产走势构成抑制。不过周末美伊局势再现缓和，市场情绪修复。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 要点基本面看，近期马来西亚炼厂受原料废旧电瓶供应不足影响而开工受限，叠加东南亚高品质铅锭供应紧张，现货溢价走强，LME升水结构扩大，支撑内外铅价。国内原料铅矿供应未有明显改善，周度国产矿加工费环比小降，进口矿加工费低位维稳。铅蓄电池消费淡季的背景下，废旧电瓶报废量较少，报价持稳。冶炼端，电解铅虽有新增检修，但供应增减相抵后仍有增量。华东地区再生铅企业陆续复产或计划复产，带来一定供应增量，但炼厂总体亏损态势未有明显改善，开工率难以持续抬升。不过铅锭进口窗口关闭，进口冲击减弱。需求端看，终端消费淡季不改，电池企业生产维持偏弱，进入6月终端消费或有小幅改善，采买节奏保持刚需为主。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，中东局势改善，缓解市场对通胀的担忧，风险偏好修复。东南亚现货供不应求，提振伦铅，结构支撑亦走强。但国内消费淡季仍显疲态，沪铅跟涨力度有限。短期预计在下游逢低采买及伦铅偏强带动下，沪铅延续弱反弹，但国内高库存压力缓解有限，限制反弹高度，关注震荡区间上沿附近压力。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险，供应大幅释放 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2607合约期价低位反弹。一方面，LME0-3现货升水走强。伦铅走势提振沪铅，另一方面，沪铅低位企稳后下游逢低采买改善，带动期价弱反弹，最终收至16735元/吨，周度涨幅1.36%。周五夜间横盘震荡。伦铅探底回升，东南亚现货偏紧，提振价格，但通胀预期较高，美元偏强抑制伦铅上方空间，最终收至2013美元/吨，周度涨幅为1.46%。 现货市场：截止至5月22日，江浙沪市场仓单报价尚少，持货商仍以电解铅冶炼厂厂提货源交易为主。持货商随行出货，但亦有部分炼厂因库存不多，挺价出货，主流产地电解铅报价维持对SMM1#铅价均价升水0-50元/吨出厂，少数地区升水在150-200元/吨出厂。再生铅亏损修复，炼厂出货情绪上升，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅贴水50-0元/吨出厂，少数升水50元/吨尚存。库存方面，截止至5月22日，LME周度库存286475吨，周度增加21475吨。上期所库存66195吨，减少4425吨。截止至5月21日，SMM五地社会库存为7.33万吨，较5月14日增加0.23万吨；较5月18日基本维稳。 上周沪铅主力期价低位反弹。宏观面看，周中美联储会议纪要偏鹰，加息押注增强，美债长端收益率维持高位，流动性担忧升温，对风险资产走势构成抑制。不过周末美伊局势再现缓和，市场情绪修复。基本面看，近期马来西亚炼厂受原料废旧电瓶供应不足影响而开工受限，叠加东南亚高品质铅锭供应紧张，现货溢价走强，LME升水结构扩大，支撑内外铅价。国内原料铅矿供应未有明显改善，周度国产矿加工费环比小降，进口矿加工费低位维稳。铅蓄电池消费淡季的背景下，废旧电瓶报废量较少，报价持稳。冶炼端，电解铅虽有新增检修，但供应增减相抵后仍有增量。华东地区再生铅企业陆续复产或计划复产，带来一定供应增量，但炼厂总体亏损态势未有明显改善，开工率难以持续抬升。不过铅锭进口窗口关闭，进口冲 击减弱。需求端看，终端消费淡季不改，电池企业生产维持偏弱，进入6月终端消费或有小幅改善，采买节奏保持刚需为主。 整体来看，中东局势改善，缓解市场对通胀的担忧，风险偏好修复。东南亚现货供不应求，提振伦铅，结构支撑亦走强。但国内消费淡季仍显疲态，沪铅跟涨力度有限。短期预计在下游逢低采买及伦铅偏强带动下，沪铅延续弱反弹，但国内高库存压力缓解有限，限制反弹高度，关注震荡区间上沿附近压力。 三、行业要闻 1、SMM：5月22日当周，国产铅精矿加工费为200-300元/金属吨，均值减少50元/金属吨；进口矿加工费为-135美元/干吨，均值环比持平。 2、ILZSG：2026年1-3月，全球精炼铅市场供应过剩3.8万吨，去年同期供应过剩3.3万吨。其中，3月份全球精炼铅市场供应转为短缺1.93万吨，2月份供应过剩1.75万吨。 3、海关数据：4月铅矿进口12.07万吨，环比增加11.83%，同比增加8.7%。4月银精矿量约22.59万实物吨，环比增长约11.52%。精铅及铅材进口5.73万吨，环比增加15.7%，同比增加330.6%。精铅及铅材出口2934吨，环比减少43.05%，同比减少45.4%。 铅酸蓄电池出口量为1917.12万只，环比上升59.01个百分点，同比下降6.31个百分点；1-4月铅酸蓄电池累计出口量为6529.55万只，同比下降12.01个百分点。 4、SMM：华东地区某中大型铅冶炼企业计划于6月上旬停产检修，检修周期约40天。据测算，此次检修预计影响再生铅产量约1万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 铅周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。