PTA周报：供需保持偏紧 期价震荡偏强

操作评级：【能源化工】周度报告 2017年9月11日● 上周行情描述： 上周初PTA价格冲高回落，主力1801合约至5400元/吨以上随即展开调整，之后期价连续回落，周内五连阴，回到5200元/吨一线。周内市场交投气氛一般，持仓下滑。 ●基本面情况： 上周原油价格先扬后抑，单日波动幅度较大，但周内以区间震荡为主。石脑油和PX价格继续表现坚挺，PTA的加工利润维持在高位，临近周末有所下滑，目前成本面对PTA的影响依旧偏中性。 9月份以来，国内PTA装置积极生产，目前虹港石化装置开始检修，其他装置除个别因故降负之外，大都满负荷运行，国内PTA的总体负荷上升至73%以上。按照目前的聚酯4690的产能及开工率88%算，对PTA的需求290万吨左右，但9月份除了虹港石化之外，暂时没有其他装置检修的消息，据此估计PTA供应紧张局面明显缓解，但在聚酯开工率出现大幅下滑之前，供需面将继续保持偏紧状态。另外，PTA库存水平偏低，累库可能在10月之后才能体现，中期将面临供应压力。 中国化纤信息网数据显示，截止9月8日，涤纶POY主流库存2天（-1.1天），涤纶FDY主流库存4.5天（-0.7天）；涤纶DTY主流库存14天（-2.8天）。周初涤丝产销较好，但随着市场转弱，涤丝产销下滑。 聚酯行业现金流好转，库存偏低，开工率将维持高位。环保政策影响下游开工，同时影响了再生料的利用，反而利好原生聚酯企业，但整体看对PTA的影响不明显，暂时不考虑。 ●总结及建议： 原料价格表现坚挺，但加工利润较好，成本面对PTA价格影响表现中性；持续的去库存之后，PTA目前供应依旧呈现偏紧局面，但9月份装置检修较少，预期产量回升。下游聚酯企业产品库存偏低，聚合利润回升，预期开工率将维持在偏高水平，PTA的供需面依旧保持偏紧状态；但加工费偏高，后期老装置复产及新装置投产预期施压及期货市场仓单问题等因素依旧是制约价格上涨的主要因素。 操作建议，继续根据技术面波段操作，过快上涨时追高风险大，依旧建议如有较明显的调整可逢低买入。 PTA--观望 国投安信期货 能源化工团队 庞春艳 分析师 期货从业资格证号 F3011557 投资咨询从业证号 Z0011355 010-58323847 pangcy@essence.com.cn PTA周报 PTA：供需保持偏紧 期价震荡偏强 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价PTA主力5298*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异。图2：期现价差二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅CFR日本石脑油51029.66.17%MX67813.01.95%CFR中国PX84814.31.72%CCFEI PTA5205-25.0-0.48%PTA外盘现货65316.02.51%MEG华东市场7780190.02.50%MEG外盘97346.04.96%7875375.05.00%8250200.02.48%POY10100350.03.59%DTY8700350.04.19%直纺涤短8600350.04.24%1593923.00.14%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。MEG4.29%70.99%11.84%65.20%1.95%10.95%0.68%21.33%1.56%14.56%周涨跌-8.0现货价格PTA1.73%3.08%11.69%22.89%年初至今涨跌幅19.32%月涨跌幅周涨跌幅-0.15%0%月涨跌幅年初至今涨跌幅聚酯切片7.51%1.61%聚酯瓶片6.45%2.48%中国棉花价格指数3280.51%23.34%涤纶1.25%-2.88%3.57%-0.85%5.85%2.08%图1：PTA 01-09价差 -400-20002004006008001月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 元/吨 2014年 2015年 2016年 2017年 数据来源：wind，国投安信期货 -800-600-400-2000200400元/吨 2013年 2014年 2015年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图3：石脑油-原油价差图4：PX-石脑油价差图5：MEG-PTA价差图6：MEG进口利润第二部分 基本面数据一、供应面图7：PTA装置负荷图8：PTA加工费020040060080010001200140014-1-515-1-516-1-517-1-5数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 050010001500200025003000350040004500500055006000650070007500800085009000元/吨 元/吨 MEG-PTA（右） 华东PTA 华东MEG 数据来源：wind，国投安信期货 -500-300-100100300500700数据来源：wind，国投安信期货 元/吨 2002503003504004505005506002013-12-92014-3-92014-6-92014-9-92014-12-92015-3-92015-6-92015-9-92015-12-92016-3-92016-6-92016-9-92016-12-92017-3-92017-6-9数据来源：wind，国投安信期货 美元/吨 -15-10-505101520252030405060708090100110120130新加坡石脑油-原油 原油 新加坡石脑油 美元/桶 数据来源：wind，国投安信期货 50607080901-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-4% 2014年 2015年 2016年 2017年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 二、库存情况图9：PTA库存图10：PTA仓单数量四、焦煤供给与库存三、下游需求图11：MEG华东港口库存三、下游需求三、需求面——下游市场图12：涤纶长丝库存图13：聚酯利润00.511.522.533.544.5天 PTA国内库存 数据来源：wind，国投安信 010203040502011-11-42012-2-42012-5-42012-8-42012-11-42013-2-42013-5-42013-8-42013-11-42014-2-42014-5-42014-8-42014-11-42015-2-42015-5-42015-8-42015-11-42016-2-42016-5-42016-8-42016-11-42017-2-42017-5-42017-8-4天 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信 0102030405060708090100110120130数据来源：wind，国投安信 万吨 0100000200000300000张 2012-2013年 2013-2014年 2014-2015年 2015-2016年 2016-2017年 数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-20002004006008001000120014001600元/吨 涤纶短纤 DTYPOYFDY数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 图14：聚酯行业开工率图15：江浙织机负荷第三部分 技术面分析图16：PTA主力日线图PTA技术分析： 上周PTA期价运行至布林通道上轨线附近，承压回落，但中线依旧处于上升通道中，震荡走强的势头依旧维持；技术上看，继续调整空间有限。 01020304050607080901月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 % 2014年 2015年 2016年 2017年 数据来源：wind，国投安信期货 606570758085901月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 % 2014年 2015年 2016年 2017年 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 第四部分 总结与展望PTA市场分析与展望： 原油价格震荡，石脑油和PX价格表现坚挺，PTA加工费略有回落，但依旧远远高于行业的盈亏平衡点，装置生产积极性较高，原料端波动对PTA影响不大。 因各种原因停车的装置已经陆续重启，目前只有虹港石化装置按计划停车，涉及产量损失6万吨。按照目前的PTA市场开工率算，9月份PTA月度供应紧张的局面或有改变，不会出现明显的累库。因此，短期供需面没有压力，但10月份之后，随着老装置的重启及装置的投产，国内PTA的供应量将明显增加，PTA库存或逐渐增加，中线供应有压力。 聚酯行业开工率维持在高位，上周销售较好，库存继续下降，涤丝涨价及PTA跌价导致行业加工利润好转。整体看，低库存状态下，企业将继续维持生产，对PTA的需求维持。 因环保检查，终端织造印染厂受一定的影响，但从目前的情况看，影响不大，下游对聚酯涤丝的销售依旧较好，因此暂时忽略该因素的影响。 短期看，原料市场表现中性，但因加工费偏好，PTA装置开工积极性高，供应紧张的局面或有缓解，但低库存状态维持对价格有支撑。9月份之后，终端消费将迎来传统旺季，旺季能否如期启动尚存在不确定性，但去年纺织服装行业去库存较为彻底，今年行业淡季不淡与其有关，预期表现不会太差。因此，价格很难出现趋势性下跌。但PTA期货市场仓单压力及中线供应增加的预期制约期价上升的空间。11月份之后，国内PTA供需面或出现明显变化，因此不宜过度乐观，操作上继续根据装置开工情况及季节性需求变化，把握波段性机会。 8月底翔鹭石化装置重启进程迈出新的一步，初步计划在四季度重启部分产能，嘉兴石化2号220万吨装置可能在11月份投产，华彬石化140万吨装置可能在11月中旬重启，汉邦石化老线依旧有重启计划。 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处