高管增持&购股权，无惧扰动，夯实印尼产能扩张提速
高管增持&购股权，无惧扰动，夯实印尼产能扩张提速 事件：公司发布《授出购股权》公告。2026年5月21日，公司公告向董事及核心员工授出7550万份购股权，行权价3.07港元，分4批归属、与印尼煤矿产量/投产强挂钩。2026年5月21日，主要股东及执行董事于公开市场合计增持710万股。购股权与二级市场增持双管齐下，高管利益与股东长期深度绑定，对印尼产能与盈利能力高度确信。 买入（维持） 激励机制科学：以产定效、强绑定战略。归属严格挂钩SDE原煤产量与TSE一矿投产，未达标即失效，倒逼产能释放与项目落地。 ➢分4批、跨度至2036年，长期导向，避免短期行为，契合印尼煤矿扩产周期。➢第四批（25%）：TSE矿于动工日起计36个月内投产。 无惧市场消息扰动，关注政策终望夯实印尼煤FOB价格上移。根据cctd报道，近期，印尼煤炭相关政策出现了新的变数。印尼总统5月20日宣布，印尼将从6月起要求煤炭出口经由一家国有企业统一办理： ➢6月1日-8月31日是过渡期，在此期间将逐步把出口合同、客户转至指定国企； ➢9月1日起，矿商不能直接对外出口煤炭，只能卖给国企，由国企统一签约、定价、结算、报关、收汇。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 根据cctd预判，印尼出口国企专营政策落地后，叠加产能管控带来的供给稀缺性，印尼煤FOB价格中枢或将上移，对秦发布局印尼未必尽是利空。我们认为政策出台核心是推动煤炭行业合规化、高质量发展，打击不合规与灰色套利，对长期合规经营的企业实质冲击有限，反而构成利好。伴随行业供给收缩、煤价中枢上移，叠加不合规中小矿加速出清，公司有望进一步提升在印尼煤炭市场的份额与盈利弹性。 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 投资建议。公司作为纯粹的海外煤炭生产商，其产品市场化定价，不受国内长协机制限制，能充分享受全球海运煤价波动带来的高弹性。在印尼政府收紧RKAB配额、可能压缩整体产量的背景下，公司作为合规大矿，不仅受影响较小，反而有望在行业集中度提升中受益，获得更高的市场份额。公司产能的快速扩张，恰好承接市场趋势。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为6.18亿元、11.49亿元、16.24亿元，对应PE分别为7.2X，3.9X，2.7X。 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 相关研究 1、《中国秦发（00866.HK）：26年产销量预计翻倍，宏图正展》2026-04-022、《中国秦发（00866.HK）：SDE加速爬坡，TSE蓄势待建——宏图正展》2026-02-253、《中国秦发（00866.HK）：TSE矿区煤质更好，煤价反转上行，宏图大展空间可期》2025-11-04 风险提示：煤价大幅下跌，印尼矿井投产进度不及预期，印尼煤炭政策变化风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com