IPO点评：创想三维

2026年5月21日创想三维(3388.HK) 证券研究报告 创想三维(3388.HK)-IPO点评 公司概览 创想三维（下称“公司”）是全球消费级3D打印产品及服务提供商，其产品及服务主要包括：3D打印机、3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件及其他，以及通过创想云（公司专注于3D打印内容的平台）提供的各类服务。 财务表现：2023/2024/2025年收入为18.83/22.88/31.27亿元（人民币，下同），同比增长21.5%/36.7%，其中，按照2025年数据，57.1%的收入来自3D打印机，13.4%的收入来自3D打印耗材，11.7%的收入来自3D扫描仪，10.4%的收入来自配件及其他，7.2%收入来自激光雕刻机；归母净利润为1.29/0.89/-1.83亿元，利润持续下滑，主要是业务持续扩张使得销售及营销开支大幅提升；毛利率为31.8%/30.9%/31.2%。 行业状况及前景 根据灼识咨询（下同），在人工智能和打印机性能提升的双引擎的推动下，消费级3D打印行业实现快速发展。2025年按GMV计的全球消费级3D打印市场规模达60亿美元，预计到2030年将增长至272亿美元，CAGR达35.2%。未来随着AI建模的日益普及以及操作门坎的持续减低，3D打印性能有望提升，3D创作的门坎也将降低，从而推动消费者对3D打印机的需求增长，加速3D打印机保有量及3D打印用户群的扩大，驱动市场增长。 3D打印行业市场集中度较高，尤其在3D打印及激光雕刻领域，按2025年GMV计，第一大参与者占据超过40%的市场份额，公司在全球消费级3D打印机市场排名第二，市占率为11.2%。 优势与机遇 行业仍在快速增长，公司有望凭借先发优势继续保持领先地位；销售网络遍布全球，有效触达用户；强大的供应链及制造网络；管理团队经验丰富，持续加强研发提升技术壁垒。 弱项与风险 杨怡然CFATMT行业分析师laurayang@sdicsi.com.hk 美国地区收入占比近三成，可能受到关税等不利因素的影响；行业竞争激烈，技术更新迭代快，可能会使得原有产品被快速淘汰而失去竞争力。 招股信息 招股时间为2026年5月20日至5月26日，上市交易时间为5月29日。 募集资金及用途 按发售价每股发售股份18.80港元且假设发售量调整权未获行使，扣除相关开支后，所得款项净额约12.72亿港元。 资金未来用途规划：约30.0%的所得款项净额，将用于研发投资以加强技术能力，维持公司的竞争力；约25.0%的所得款项净额，将用于海外用户营运，搭建和运营创想云及Nexbie；约25.0%的所得款项净额，将用于全球品牌推广及销售渠道开发；约10.0%的所得款项净额，将用于寻求战略性合作关系、投资或收购；及约10.0%的所得款项净额，将用作营运资金及一般公司用途。无募集资金用于偿还债务。 基石投资者 基石投资人包括：泰康人寿、中信兴业国际、CPE Great China、Martis Fund、博约基金等。基石投资人合计认购8,800万美元（合计申购占比约5成）。 投资建议 招股价为18.80港元，预计发行后港股市值为87.77亿港元。根据招股书，公司2025年经调整净利润0.92亿元，对应PE约为83x，对应PS2.46x，虽然港股没有能够直接对标的3D打印公司，但按照消费电子的行业估值来看，估值水平偏高。去年增收不增利可能带来市场担忧，但有众多基石站台，且有绿鞋，短期股价有一定支撑。保荐人中金，历史保荐项目首日上涨概率较高。考虑到近期港股IPO市场较为火热，也是港股稀缺题材，且同期暂无其他新股招股，给予IPO专用评级为6.4分，建议适当融资认购。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010