有色板块日报

金银：利率飙升、伊朗死局，金银大跌 盘面表现：强势美元与利率上行形成"双重压力"，将黄金拖低1.9%至每盎司4481.92美元。黄金盘中曾短暂守住4500美元上方，但终未能维持。国内沪金夜盘出现乌龙指，夜盘收于989元/克。 基本逻辑：①特朗普taco。伊朗称将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判，伊美据称5月朝觐季后举行新谈判。美国总统特朗普表示，美国与伊朗的谈判已进入“最后阶段”，并称“协议会达成，否则我们会做一些不太好看的事情，但希望不会发生”。 ②美联储议息会议纪要放鹰。4月末会上，与会者普遍认为，因通胀持续高位和中东冲突的不确定性，维持利率不变的时长可能超出预期；“许多”人表示，倾向移除会后声明中暗示未来利率决策有宽松倾向的措辞，不过这些与会者不占多数，声明最终保持不变；一些人强调若通胀稳步回落或劳动力市场明显走弱，可能适合降息；“绝大多数”与会者认为，通胀达到联储目标所需时长超预期的风险增加；“多数”与会者认为就业风险偏下行。 ③贵金属逻辑。从历史经验看，如果仅是流动性危机，通常是不错的黄金买点。但本轮叠加了央行加息预期，需要双重转向。这意味着黄金的反弹路径可能更曲折，需要等待货币政策紧缩预期充分消化、以及地缘政治风险重新升温。当前白银的跌幅远大于黄金，反映出工业金属属性叠加贵金属属性的双重压力。长期贵金属长期牛市逻辑不变。短期关注秘鲁白银供给中断扰动。 ④策略提醒。黄金短期关注止跌情况，白银弹性大波动幅度更大，黄金长线看涨逻辑不变，等待企稳配置，后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，关注宏观氛围的边际变化情况。 风险提示：伊朗局势反复，流动性危机。 铜：特朗普再次TACO，铜震荡回升 行情回顾 铜震荡偏强 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-102.84美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。SMM数据，4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。秘鲁发布能源危机紧急法令，秘鲁是南美重要资源国，在钼、白银、铜、锌、锡等品种的全球产量中占有重要份额，带来对金属供应边际继续收紧预期。终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 中东局势缓和，特朗普再次TACO，伊美据称5月朝觐季后举行新谈判。美国总统特朗普表示将体面结束战争，如果美国和伊朗能达成协议，他愿意多花几天等待伊方消息。有26艘船只在伊朗方面的协调和安全保障下通过了霍尔木兹海峡，其中包括油轮、集装箱船和其他商船。原油价格回落，市场情绪好转，全球硫酸告急叠加秘鲁发布能源危机紧急法令，铜供应担忧加剧，国内社会库存去化，短期铜止跌反弹，震荡回升，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【103500，106500】元/吨，伦铜关注区间【13000，14000】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：宏观和板块情绪好转，锌止跌反弹 行情回顾 锌震荡反弹 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至550元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，年产锌锭25-30万吨，海外供应担忧增加。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。镀锌企业开工60.19%（+12.43%），压铸锌合金企业开工52.23%（+9.09%）。 策略推荐 中东局势缓和，特朗普再次TACO，伊美据称5月朝觐季后举行新谈判。美国总统特朗普表示将体面结束战争，市场情绪好转，海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精矿加工费加速下滑，短期锌震荡回升，建议回调逢低试多。沪锌关注区间【24500，25000】，伦锌关注区间【3500，3600】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：消费旺季仍存，铝价小幅反弹 行情回顾 铝价小幅反弹，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期存不确定性。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大量减产导致供应缺口扩大。5月最新国内电解铝锭库存143.5万吨，周环比再度回升0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存21.75万吨，周环比去化1.65万吨。需求端，铝下游加工行业开工率环比持平至64.2%，铝加工各板块开工走势有所分化。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-25000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：印尼政策扰动，镍价延续反弹 行情回顾 镍价小幅反弹，不锈钢企稳回升走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期存不确定性。产业上，印尼2026年镍矿生产配额确认下调2.6-2.7亿吨，同时印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月最新国内纯镍社会库存约为11.1万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求相对疲弱。 不锈钢：下游不锈钢终端消费仍处于旺季阶段。据统计，5月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅回落至94.71万吨，周环比下降0.85%，呈温和去库特征。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢处于需求旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：供应仍有扰动，高位震荡 行情回顾 主力合约LC2609低开低走，午后跌幅收窄，收复18万关口。 产业逻辑 总库存连续2周去化，产量小幅增长，侧面印证需求端仍保持偏强运行，终端需求尚未形成负反馈。5月新能源汽车环比上月增长，动力消费领域边际修复，储能订单饱满，叠加磷酸铁锂产量持续创新高，对碳酸锂仍有刚需采买需求。供应端再传复产和津巴布韦发运传闻，对市场情绪造成一定冲击，叠加SMM修改库存样本，主要关注枧下窝复产进度及本周库存数据，短期主力合约或将维持高位震荡，等待企稳后布局多单。 策略推荐 企稳后布局多单【180000-190000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：证监许可〔2015〕75号