商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：欧美央行加息预期升温，A股分化加剧科创板独强 海外方面，特朗普称美伊谈判进入“最终阶段”的表态缓和地缘风险，叠加部分油轮恢复通过霍尔木兹海峡，布油盘中一度跌超7%，但局势并未完全缓和，特朗普又称“不急于结束冲突”，伊朗将在“强烈不信任美国”的情况下继续谈判，并推动霍尔木兹长期安全机制；同时革命卫队警告若再遭袭击，战火将外溢至中东以外。宏观层面，美联储会议纪要偏鹰，多数官员开始更认真权衡高通胀情景下重启加息的可能；同时，欧洲央行6月加息概率已接近九成，关注全球流动性宽松拐点。资产表现上，地缘缓和预期再现带动风险偏好修复，此前持续走高的美债利率与美元指数暂缓上行、震荡回落，纳指在三连跌后反弹1.5%，金、银、铜等资产亦同步止跌修复。本周关注美国5月PMI、美伊进展、霍尔木兹海峡通行情况、以及沃什将于周五宣誓就任美联储主席。 国内方面，A股周三弱势震荡、显著分化，半导体、存储驱动科创50涨超3%、其他宽基指数小幅收跌，两市成交额放量至近3万亿、赚钱效应降温，两融余额接近2.9万亿新高，ETF持续净流出，资金仍存分期。此前A股连续创新高后，估值性价比下降、获利盘累积，短期波动或加大，但行情未必结束。盈利与通胀修复支撑名义利润，AI叙事和风险偏好仍有支撑；关注近期海外流动性紧缩交易的影响，预计指数短期震荡加剧，年内仍有上行空间。债市小幅分化，中短债利率回落、长债利率上行，资金面宽松构成底部支撑，30Y一级市场发行不佳有所拖累，10Y、30Y国债收益率小幅回升至1.74%、2.23%。 贵金属：美伊和谈僵局缓和，金银小幅反弹 周三国际贵金属期货价格均小幅反弹，COMEX黄金期货涨0.78%报4546.20美元/盎司，COMEX白银期货涨1.39%报76.20美元/盎司。美伊最新表态愿意谈判，美伊谈判僵局出现缓和，市场风险偏好抬升，持续承压的贵金属得到喘息小幅反弹。特朗普称美伊谈判处于“最终阶段”，布油盘中跌超7%。特朗普还表示：不急于结束与伊朗冲突，在伊朗问题上内塔尼亚胡“听我的”。伊朗称将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判，伊美据称5月朝觐季后举行新谈判。伊朗革命卫队警告称若再遭袭，战火将溢出中东。受美伊和谈乐观预 期影响，推动油价大跌。最新公布的美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。CME利率预测显示，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。 中东地缘局势缓和预期推升市场风险偏好抬升，贵金属在持续下挫之后出现反弹。但最新的美联储会议记要释放超预期鹰派政策信号强化加息预期。美伊局势可能依然会反复摇摆，但在流动性收紧预期的压制下，金银价格调整尚未结束，预计反弹空间有限，后市仍将延续弱势运行。 铜：阿联酋新石油管道完工近半，铜价企稳 周三沪铜主力偏弱震荡，伦铜回升至13600美金一线，国内近月转向C结构，周三国内电解铜现货市场成交向好，内贸铜升至对当月贴水35元/吨，昨日LME库存降至39.3万吨，COMEX库存维持63.3万吨。宏观方面：美联储最新会议纪要显示，大多数官员认为如果通胀率持续超宇预期，那么适当采取某种程度的紧缩型政策可能是合适的，中东冲突正在改变利率制定委员会的前景展望，市场也在逐步加大对美联储下一步行动是加息而非降息的定价。亚特兰大联储主席表示，在通胀取得改善之前，暂时不支持下调利率，当前具有轻度抑制性的政策环境有助于遏制通胀抬升，同时令就业市场保持稳定。中东方面，阿布扎比石油公司CEO表示，绕开霍尔木兹海峡的第二条输油管道已完成接近50%，预计将于2027年投入运行，受消息提振市场悲观情绪有所修复。产业方面：《中华人民共和国矿产资源法实施条例》将自2026年6月15日起施行，进一步完善矿产资源储备和应急制度。明确构建战略性矿产资源储备体系应当遵循的原则，对战略性矿产资源产品储备、产能储备和产地储备相关制度作进一步细化，完善矿产资源应急处置措施。 阿联酋阿布扎比石油公司称绕开霍尔木兹海峡的第二条输油管道已完成接近50%，预计将于2027年投入运行，国家高位回落，但美联储最新会议纪要显示中东冲突正在改变利率制定委员会的前景展望，市场也在逐步加大对美联储下一步行动是加息而非降息的定价，市场风偏仍有承压风险；基本面来看，矿端紧缺格局延续，海外湿法铜产量面临衰减，国内炼厂降负荷运行进口量回升有限，终端消费稳健有力，预计铜价短期将延续震荡。 铝：宏观风险有降，沪铝小幅反弹 周三沪铝主力收24525元/吨，涨0.29%。LME收3629美元/吨，涨1.17%。现货SMM均价24260元/吨，涨60元/吨，贴水170元/吨。南储现货均价24170元/吨，涨40元/吨，贴水260元/吨。据SMM，5月18日，电解铝锭库存143.5万吨，环比增加0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存21.75吨，环比减少1.65万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判已进入最后阶段。美伊双方将共同签署该文件以正式结束战事，并开启为期30天的谈判，磋商伊朗核计划、霍尔木兹海峡通航等相关议题。美联储会议纪要显示，许多决策者 主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。CME数据显示，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。 美国与伊朗达成核协议预期升温影响，美元周三从六周高点回落，美债收益率大幅下挫，金属整体压力减小，铝价趁势反弹。不过美伊仍有"边打边谈"的高不确定性状态，后续情绪或仍有反复。基本面海外电解铝供应缺口持续扩大，LME库存维持历史低位，为铝价提供底部支撑；但国内高库存叠加下游消费由旺季向淡季过渡，压制价格上行空间，铝价预计偏强震荡。 氧化铝：供应压力较大，氧化铝延续弱势 周三氧化铝主力合约收2622元/吨，涨0.19%。现货氧化铝全国均价2701元/吨，跌6元/吨，升水141元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存47.7万吨，减少1.7万吨，厂库5700吨，持平。 当月交割后仓单流出，市场货源充裕，加上近期复产和新投出量，短时供应压力较大，短时价格延续弱势。不过伴随国内氧化铝价格再创新低，进口利润收缩，影响后续进口流入量，加上矿石价格稳定，支撑成本，预计下方空间有限。 铸造铝：缺乏独立驱动，跟随原铝窄幅震荡 周三铸造铝合期货主力合约收23080元/吨，涨0.04%。SMM现货ADC12价格为23600元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3029元/吨，涨60元/吨，佛山破碎生铝精废价差2348元/吨，涨40元/吨。交易所库存3.8万吨，减少303吨。 铸造铝需求端表现疲弱，随着行业进入传统淡季，汽车、通信及消费电子等终端领域订单增量有限，下游压铸企业开工率维持低位。供应端成本刚性，消费偏弱，利润压缩，开工意愿不高，供需两弱状态继续深化。铸造铝合金当前行情缺乏独立驱动，整体跟随原铝窄幅震荡。 锌：通胀担忧缓解，锌价偏强修整 周三沪锌主力ZN2606合约尾盘大幅拉涨，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24430~24560元/吨，对2606合约升水30-50元/吨。市场出货贸易商不多，部门继续上调升水报价，下游保持看跌情绪，刚需采购，现货交投一般。海关数据：4月锌矿进口量44.77万吨，环比减少17.95%，同比减少9.49%，1-4月累计进口量为200.22万吨，累计同比增加16.92%。4月精炼锌进口6036吨，环比减少58.27%，同比减少78.62%；精炼锌出口3948吨，环比减少16.22%，同比增加59.21%，4月净净进口量为2088吨。1-4月精炼锌累计进口量为49130吨，同比减少61.98%；累计出口量为14545 吨，累计同比增加59.69%，累计净进口量为34585.55吨。4月镀锌板出口量为117.61万吨，环比增加1.65%，同比减少8.84%。1-4月累计出口量为442.73万吨，累计同比减少5.35%。 整体来看，美伊谈判出现缓和信号，特朗普称美伊谈判已进入最后阶段，油价大跌，通胀押注暂时降温，全球债券反弹，同时英伟达业绩超预期，市场情绪修复。4月锌矿进口数据符合预期，进口维持倒挂，原料偏紧态势持续，成本支撑稳固。精炼锌进出口符合预期，外强内弱格局不改，精炼锌出口预期较强。需求不佳，下游采买保持谨慎，但贸易商出货不多，现货维持小升水。短期通胀预期降温且美元回落，提振锌价震荡偏强修整。 铅:有色板块偏强，铅价跟随弱反弹 周三沪铅主力PB2606合约期价午后增仓上涨，夜间延续偏强运行，伦铅收涨。现货市场：江浙市场江铜铅报16400-16435元/吨,对沪铅2606合约平水。沪铅运行重心下移，持货商出货积极性下滑，报货相对减少，其中部分持货商收窄报价贴水。再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价维持对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂。海关数据：4月铅矿进口12.07万吨，环比增加11.83%，同比增加8.7%。4月银精矿量约22.59万实物吨，环比增长约11.52%。精铅及铅材进口5.73万吨，环比增加15.7%，同比增加330.6%。精铅及铅材出口2934吨，环比减少43.05%，同比减少45.4%。铅酸蓄电池出口量为1917.12万只，环比上升59.01个百分点，同比下降6.31个百分点；1-4月铅酸蓄电池累计出口量为6529.55万只，同比下降12.01个百分点。SMM：华东地区某中大型铅冶炼企业计划于6月上旬停产检修，检修周期约40天。据测算，此次检修预计影响再生铅产量约1万吨。 整体来看，通胀担忧缓解，美元回落，铅价跟随有色板块反弹修复。基本面上，尽管消费淡季持续，但随着铅价跌至前低附近，持货商出货积极性明显下降，现货贴水报价收窄，缓解铅价下跌节奏。短期市场担忧情绪有所改善，且成本支撑逐步显现，预计铅价延续弱反弹运行。 锡:供应存在扰动，锡价震荡偏强 周三沪锡主力SN2606合约尾盘快速拉涨，夜间窄幅震荡，伦锡收涨。现货市场：小牌对6月升水500-升水900元/吨左右，云字头对6月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对6月升水1200-升水1500元/吨左右。海关数据：4月精锡进口量为2,801.99吨，环比下降14.77%，同比上升148.41%。从印度尼西亚进口精锡2,308.09吨，环比上升6.39%，同比上升124.43%。 整体来看，美伊局势再现缓和迹象，油价高位回落，缓解市场对通胀的担忧，市场情绪修复。同时产业供应端出现扰动，一方面，刚果金疫情蔓延，戈马关闭，Bisie矿山生产及运输受阻；另一方面，印尼税率新政，预计将锡最高特许权使用费税率从当前10%提升至20%，若政策落地，将大大增加矿山生产成本及抑制印尼矿商出口意愿，全球锡矿供应收紧预期增强。同时，英伟达财报超预期，AI算力需求强劲提振锡远端消费预期。短期宏微观利好共 振，预计锡价保持震荡偏强运行，持续关注非洲疫情及印尼政策变化。 镍：印尼拟收紧自然资源出口管制，镍价延续强势 周三沪镍主力小幅回升，伦镍最高升至19100美金一线后回落。宏观方面，美联储最新会议纪要显示，大多数官员认为如果通胀率持续超宇预期，那么适当采取某种程度的紧缩型政策可能是合适的，中东冲突正在改变利率制定委员会的前景展望，市场也在逐步加大对美联储下一步行动是加息而非降息的定价。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1450元/吨，进口镍贴水250元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均为1137元/镍点，较上一日下降4元/吨。政策端，印尼正计划收紧对战略性自然资源的出口管制，拟设立一个实体对棕榈油、煤炭、铁合金(包含镍锡)等产品的销售进行集中管理，此举可能导