纸浆早报：价格破位下跌关注4800支撑

走势评级：纸浆——震荡

盘面表现：纸浆出现连续弱势下跌，主要受宏观多头情绪消退和基本面承压影响。20日收盘成交量34.4万手，增加14.2万手；持仓量31.8万手，增加39622手。主力机构前20名持仓净空单54656手。

供给情况：4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

需求情况：现货报价下降，钢联周度数据显示，4月3日，双胶纸、铜版纸、白卡纸厂内及商业库存均有所增加，生活用纸生产企业库存微增。

库存与结构：4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港库存158.2万吨，增加0.6万吨；常熟港库存58.6万吨，减少3.7万吨。期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

结论：宏观情绪偏弱，做多气氛消退，商品板块整体回调。纸浆基本面供需偏弱，价格承压。主要因素包括：1. 港口现货库存高位并持续累库；2. 下游订单弱，企业以刚需采购为主；3. 进口报价松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。

操作建议：卖出虚值看跌期权，区间4800-5150。

风险提示：1. 宏观风险事件；2. 05交割压力。