电力设备及新能源 国星宇航递交上市申请书，AI卫星发展提速

电力设备及新能源 强于大市（维持评级） 国星宇航递交上市申请书，AI卫星发展提速 事件：近日，国内AI卫星先驱国星宇航递交港股上市申请书，有望助力太空算力产业链商业化加速。公司成功发射卫星27颗，包括21颗AI卫星，按成功累计发射AI卫星数量统计，公司在中国民营航天企业排名第一。1公司2025年实现营业收入7.03亿，同比+27%；净亏损2.56亿（去年同期亏损1.77亿），经调整净亏损1.57亿（去年同期亏损0.69亿）。2 收入拆分：卫星及服务收入大幅增长，星基解决方案稳中有进。分业务看，2025年实现卫星及相关服务收入2.57亿，同比+182%；实现星基解决方案收入4.44亿，同比+0.6%；其他服务收入0.02亿，同比-90%；卫星及相关服务中，AI智算卫星收入2.25亿，同比+189%，AI应用卫星收入为零（去年同期0.12亿）。3 作者 AI卫星有望成为核心增长动力。销量方面，2025年公司交付AI智算卫星12颗，平均售价约1873万元/颗，平均成本约1731万元/颗；盈利能力方面，公司卫星及相关服务毛利率13.7%，同比提升1.3pct；订单方面，截至2026年5月初，公司在手AI卫星订单37颗，合约总值12.31亿元；核准方面，公司已获国家发改委60颗新增卫星发射核准，剩余46颗发射配额在手；频轨资源方面，截至2026年5月初，公司3156颗卫星的频谱及轨道已获得国际电联的审批和公示，为“星算计划”奠定基础。4 分析师张磊SAC：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 星基解决方案板块稳步发展。2025年公司新增星基解决方案合约20份，合约总值4.45亿元，平均合约价值约2220万元/份；截至2026年5月初，公司星基解决方案在手订单1.04亿元。5 分析师陈子锐SAC：S1070525110003邮箱：chenzirui@cgws.com 太空算力卫星产业链或核心受益。在未来太空算力卫星需求逐步提升的背景下，我们看好太空算力卫星相关产业链及零部件供应商，相关标的：起帆电缆（商业航天卫星线缆制造商）、震裕科技（商业航天卫星制造）、明阳智能（子公司德华芯片为卫星提供能源解决方案）。 分析师吴念峻SAC：S1070524070003邮箱：wunianjun@cgws.com 风险提示：技术进度不及预期、下游需求不及预期、政策支持力度不及预期、市场竞争加剧。 相关研究 1、《 千 帆 星 座 稳 步 推 进 ， 卫 星 空 间 广 阔 》2026-05-132、《绿电直连政策加码，风光储锂同步发力—电新周报（2026.4.27-2026.5.8）》2026-05-113、《光伏电池组件逆变器出口月报（26年3月）》2026-04-29 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681