- 公司概况：开立医疗2026年一季度实现营业收入4.81亿元，同比增长11.79%；归母净利润-0.12亿元，同比下降243.78%；扣非净利润-0.14亿元，同比下降338.24%。利润下降主要受汇兑损失（约2000万元）和股权激励费用（约1000万元）影响，剔除后净利润同比增幅较大。
- 盈利能力分析：2026年一季度销售费用率32.24%（同比下降0.46pp），管理费用率8.58%（同比增加0.80pp），研发费用率23.99%（同比下降5.24pp），财务费用率4.36%（同比增加8.50pp，主要因汇率波动）。毛利率61.44%（同比下降1.75pp），净利率-2.42%（同比下降4.29pp）。展望未来，IVUS及微创外科业务快速放量有望提升规模效应，两大业务亏损大幅收窄，支撑净利率持续提升。
- 业务板块表现：
- 超声业务：收入基本持平，市占率6.23%（排名第四），国内地位稳定。计划发布80系列高端超声平台新版本，利用AI提升诊断质控水平。
- 内镜业务：一季度增速超20%，HD-650系列中标数量超2025年全年，并在欧洲顶级医院装机。全年将推动智慧内镜在大型三甲医院的规模化应用，拓展至呼吸、泌尿科室，预计保持较高增速。
- 微创外科与心血管介入：微创外科产品线增速超20%，IVUS产品线增速超90%。IVUS业务2025年累计导入近800家医院，2026年一季度延续高增长。微创外科高端“凌珠系列”及中低端“精卫系列”进入放量期，推广“智荟手术室”及多镜联合方案，预计持续较快增长。心血管介入全新V-readerV20设备优化外观、功能及成本，预计全年高速增长，亏损明显收窄。
- 盈利预测与估值：维持2026-2028年营业收入预测分别为26.60、30.71、35.42亿元（年增15%），归母净利润预测分别为3.30、4.53、5.55亿元（年增67%、37%、22%）。当前股价对应2026-2028年PE分别为30、22、18倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧等风险。
