商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：海外“紧缩交易”延续，权益与大宗资产承压 海外方面，特朗普称若协议无法达成，美国未来几天可能再次打击伊朗，并透露此前距下令袭击仅差一小时；但万斯同时表示谈判取得较大进展，双方均不希望重启军事行动。全球债市抛售延续，美债长端利率进一步上行，压制风险资产表现。10Y美债收益率一度升至约4.68%，30Y美债收益率升至2007年以来高位附近，美元指数回升，美股连续三日收跌，大宗商品亦普遍承压，金价回落至4500美元，银价降至74美元，铜价收跌；布油站上110美元，显示地缘与能源通胀压力仍未缓解。整体看，市场仍处于“紧缩交易”框架下，当前已定价美联储年内加息约0.6次。本周关注美国5月PMI，霍尔木兹海峡通行情况、以及沃什将于周五宣誓就任美联储主席。 国内方面，A股周二低开高走，风格上科创50持续领涨，两市成交额走平在2.9万亿、赚钱回暖、两融余额接近2.9万亿新高，此前A股连续创新高后，估值性价比下降、获利盘累积，短期波动或加大，但行情未必结束。盈利与通胀修复支撑名义利润，AI叙事和风险偏好仍有支撑；关注近期海外流动性紧缩交易的影响，预计指数短期震荡加剧，年内仍有上行空间。债市近期表现偏强，资金面宽松构成底部支撑，同时偏弱的经济数据强化了基本面对债市的支撑逻辑，各期限国债收益率普遍下行。其中，10Y、30Y国债收益率分别回落至1.739%、2.226%。今日关注5月LPR报价。 贵金属：货币紧缩预期强化，金银走势继续承压 周二国际贵金属期货价格延续下行，COMEX黄金期货跌1.59%报4485.40美元/盎司，COMEX白银期货跌4.49%报73.97美元/盎司。市场在持续消化美联储可能收紧货币政策的预期，美元指数反弹至一个多月新高，使得贵金属价格承压。通胀忧虑引爆全球债市，30年期美债收益率盘中逼近5.20%、创2007年来新高，10年和2年期美债收益率均创逾一年新高。美伊和谈依然处于僵局，前景未见好转。特朗普称美国或再次"沉重打击"伊朗、曾距下令“只差一小时”；美副总统万斯称美伊谈判取得“很大进展”，美方并非“非常有信心”能迅速达成协议，但实现向达成协议迈出重要一步的目标。伊朗副外长称准备应对任何军事 侵略，伊军方称将利用新工具和方式开辟新战线。北约被曝考虑介入霍尔木兹护航，若海峡7月前仍未恢复通航，或出手保护商船。 目前宏观因素仍是主导，在通胀加剧导致的流动性收紧预期的压制下，贵金属走势依然承压。短期关注将于明天凌晨2点发布的美联储最新政策会议纪要，或提供判断货币政策的走向的线索。 铜：通胀风险外溢，铜价偏弱震荡 周二沪铜主力偏弱震荡，伦铜调整至13400美金一线寻求支撑，国内近月维持平水结构，周二国内电解铜现货市场成交平淡，内贸铜跌至对当月贴水60元/吨，昨日LME库存维持39.5万吨，COMEX库存升至63.2万吨。宏观方面：特朗普威胁或再次重击伊朗，但参议院反战信号却愈发强烈，中东冲突对美国带来沉重的经济负担正在外溢引发更深层次的政治不安。凯文沃什表示美联储在利率决策上的独立性并不必然适用于更管饭的职能范围，尤其实在国际金融事务中，市场担忧一点美联储无法承担稳定市场的职能，并在海外支出方面出现收缩，可能会对全球市场稳定形成冲击，叠加近期大幅上行的长端美债收益率，流动性收紧预期正令资本市场情绪转向悲观。产业方面：智利铜矿商塞拉戈达（SierraGorda）表示计划五年内投资1亿美元用于勘探，此举旨在提升产量并将其塞拉戈达矿山寿命从2035年延长至2049年，该项目精铜年产量约15万吨。。 特朗普威胁或再次重击伊朗，美国长债收益率延续上行，通胀预期回升不断削弱降息预期，风险类资产略显承压；基本面来看，矿端紧缺格局延续，海外湿法铜濒临减产，硫酸利润下滑后国内冶炼厂主动降负运行，社会库存低位震荡，预计铜价短期将延续调整。 铝：宏观和供应博弈，铝价高位震荡 周二沪铝主力收24530元/吨，涨1.11%。LME收3587美元/吨，涨0.83%。现货SMM均价24200元/吨，涨150元/吨，贴水180元/吨。南储现货均价24130元/吨，涨220元/吨，贴水245元/吨。据SMM，5月18日，电解铝锭库存143.5万吨，环比增加0.7万吨；国内主流消费地铝棒库存21.75吨，环比减少1.65万吨。宏观面：美国总统特朗普发出新的开战威胁，称美国可能需要再次对伊朗采取军事行动。通胀担忧重燃，全球债市陷入新一轮动荡。周二美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，创2007年以来新高。 通胀担忧推高加息预期和公债收益率影响，美联储年内加息概率升至61.3%，美指直逼100点关口，金属上方承压。但基本面因美伊冲突持续僵持，海外供应短缺持续升级，海外供给硬缺口为铝价提供底部支撑，沪铝预计短时高位震荡。 氧化铝：过剩主导，氧化铝延续承压 周二氧化铝主力合约收2724元/吨，跌0.51%。现货氧化铝全国均价2707元/吨，跌1元/吨，升水119元/吨。澳洲氧化铝F0B价格305美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存 49.4万吨，减少1.1万吨，厂库5700吨，增加2700吨。 前期减产的氧化铝产能正加速恢复，多个新建项目在二季度集中投产。广西4月故障检修企业已完成烘炉并恢复运行，新投产氧化铝厂100万吨/年生产线已正式出产品，全国氧化铝运行产能攀升。同时进口货源连续两个多月大幅流入，氧化铝市场供应过剩基调明确，预计短期内价格承压运行难以改变。关注完全成本线2600-2700一线成本支撑。 铸造铝：成本与需求相互制衡，铸造铝区间震荡 周二铸造铝合期货主力合约收23120元/吨，涨1%。SMM现货ADC12价格为23600元/吨，持平。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，持平。上海机件生铝精废价差3041元/吨，跌10元/吨，佛山破碎生铝精废价差2078元/吨，涨80元/吨。交易所库存3.9万吨，增加1170吨。 成本端，废铝价格持续高位坚挺，为铸造铝合金构筑了坚实的底部支撑。需求端则明显承压。随着行业步入传统消费淡季，下游压铸企业开工率维持低位，汽车、通讯等终端订单未见实质性改善，汽车消费淡季深化，4月汽车产销量分别环比下降11.7%和12.9%。下游压铸厂多以刚需采购为主，整体采买活跃度不高。铸造铝市场当前处于成本支撑与需求疲弱的博弈格局中，上涨缺乏驱动，下方成本支撑较牢，预计保持区间震荡。 锌：美长端利率走高施压，锌价震荡调整 周二沪锌主力ZN2606合约日内横盘震荡，夜间先抑后扬，伦锌震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24495~24675元/吨，对2606合约升水20-30元/吨。贸易商出货为主，市场现货升水维稳，盘面小跌后，下游逢低点价，维持按需采购。伦敦金属交易所LME确认将把铅和锌直接合约（Outright Contract）在所有交易平台上的单日价格涨跌幅限制，从15%下调至12%，新规将于6月8日起生效。Penoles发布2026年第一季度生产数据。锌矿部分，该季度其锌精矿产量为6.66万吨，同比增加15.6%，主要得益于Tizapa恢复运营，以及Juanicipio、Sabinas和Fresnillo品位及回收率提高。锌冶炼部分，该季度其锌产量为4.81万吨，同比增加14.7%，主要原因是锌冶炼厂处理的精矿量增加，而该厂在2025年一季度曾进行年度停产计划检修。 整体来看，通胀忧虑引爆全球债市，30年期美债收益率盘中逼近5.20%、创2007年来新高，10年和2年期美债收益率创逾一年新高。流动性收紧预期持续施压市场，锌价延续调整。4月基建及地产增速持续疲软，终端消费表现不及预期，拖累锌价。不过，全球锌矿供应增速不及预期，矿紧逐步创导至冶炼端，精炼锌过剩预期收窄。且盘面调整后，下游逢低刚需采买增多，有望带动小幅去库。短期宏观情绪谨慎，供应端存支撑，多空博弈，预计锌价震荡调整走势。 铅:下方存支撑，铅价低位震荡 周二沪铅主力PB2606合约期价日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16425-16470元/吨，对沪铅2606合约升水0-30元/吨；江浙市场江铜铅报16415-16440元/吨,对沪铅2606合约贴水10-0元/吨。沪铅延续弱势盘整，加之交割后货源重新流入市场，持货商报价增加，同时下游企业按需逢低接货，现货市场交易活跃度相对好转。再生铅炼厂挺价出货，报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，其中不含税价格更低，下游企业择优采购。伦敦金属交易所LME确认将把铅和锌直接合约（Outright Contract）在所有交易平台上的单日价格涨跌幅限制，从15%下调至12%，新规将于6月8日起生效。据了解，马来西亚铅冶炼企业反映当地市场废旧铅蓄电池供应不足，铅冶产能利用率受限，目前工厂生产线开工率仅在50-60%，月产量在2000余吨，且因东南亚市场高品质铅锭（铅含量≥99.99%）供应紧张，近两个月精铅产出处于供不应求状态。 整体来看，东南亚炼厂原料紧张而开工受限，现货供不应求支撑伦铅走势，国内消费淡季不改且供应较稳定，铅市维持外强内弱格局，铅锭进口窗口关闭，库存累库节奏放缓，高库存压力缓解，铅价下方空间有限。但当前亦缺乏向上驱动，短期维持低位震荡。 锡:锡价高位调整，关注整数支撑 周二沪锡主力SN2606合约日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦锡震荡。现货市场：小牌对6月升水500-升水900元/吨左右，云字头对6月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对6月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，特朗普称可能会再次对伊朗采取行动，北约称若霍尔木兹海峡7月初未开放拟部署兵力护航，中东局势僵持不下。同时30年期美债收益率升至2007年以来最高水平，市场对美联储加息预期持续升温，美元强势抑制锡价。基本面变化不大，锡矿维持缓慢恢复但不改偏紧态势，炼厂受原料锡矿及废锡供应偏紧维持低负荷，但消费亦表现疲软，供需双弱，但全球显性库存中性偏高，对锡价构成一定压力。短期预计锡价维持高位调整走势，关注下方整数支撑。 镍：青山调降镍铁产能，镍价反弹 周二沪镍主力小幅回升，伦镍最高升至19100美金一线后回落。宏观方面，特朗普威胁或再次重击伊朗，但参议院反战信号却愈发强烈，中东冲突令对美国带来沉重的经济负担正在外溢引发更深层次的政治不安。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1450元/吨，进口镍贴水250元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均为1141元/镍点，较上一日下降2.5元/吨。政策端，印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，故而该园区镍铁产量将出现较大幅度减产。该园区2026年一季度的电厂检修多于二季度结束，2026年年初开始该园区镍铁产量维持降产降负荷情况，在产产线同比去年已降产10-15%。园区内电解铝新项目计划6月送电，限制该园区镍铁项目产能利用率提升，在印尼镍矿降品的背景下，该园区合计影响至多在3000金属吨/月。 美伊谈判未果或存在重燃战火的风险，油价高企通胀反弹削弱年内降息预期，市场风偏持续承压；基本面来看，由于印尼矿石配额的趋紧及硫磺价格的持续上涨，青山集团近期要求镍生铁生产商削减产量，此外由于铝价走强提高了利润率，青山集团正将业务重心转向铝生产，主因镍冶炼和铝冶炼都需要消耗大量电力；下游方面，钢厂虽维持排产旺季但对高价货源采购较为谨慎，三元前驱体企业维持正常生产，整体预计镍矿短期将维持偏强震荡。 碳酸锂：资金获利了结，期价震荡偏弱 周二碳酸锂主力合约收于184400元/吨，跌3.71%。盘面资金流出，日增仓-20533。现货市场下跌，SMM电碳价格-5000元/吨，工碳价格-5000元/吨，iFinD口径下现货升贴水转为升水。原材料价格下降，澳洲锂辉石价格下降55美元/吨至2745美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）下降600元/吨至18000元/吨，锂云母