煤炭月度供需数据点评：4月：低库存+高补库，煤价仍看涨

核心观点与关键数据

• 供给端：2026年前4月原煤累计产量15.84亿吨，同比下降0.1%；4月当月产量3.86亿吨，同比下降1%，显示供给端受到克制。
• 需求端：2026年前4月终端需求回落，固定资产投资同比降1.6%，其中制造业投资增1.2%、房地产投资降13.7%。下游需求分化，火电累计增速3.6%，焦炭累计增速2.0%，生铁累计增速-3.1%，水泥累计增速-8.6%。
• 进口端：2026年前4月煤炭进口量14936万吨，同比下降2.1%；4月当月进口3308万吨，同比下降12.56%，环比下降15.31%，进口收缩明显。
• 价格端：2026年前4月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大，焦炭环比涨幅更大。京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。

点评与投资建议

• 海外局势：印尼减产和美伊冲突导致海外局势高不确定性，反映在进口煤收缩中，同时油价高企利好煤化工盈利。
• 煤价走势：动力煤价格回升至2025年四季度高点，呈现横盘走势，但鉴于国内库存偏低、港口船舶锚地数持续较高和海外不确定性，旺季煤价仍有上涨动力。
• 投资建议：看好煤炭股戴维斯双击机会，推荐【兖矿能源】、【广汇能源】、【中煤能源】，关注【淮北矿业】、【晋控煤业】等具备较强配置价值的标的。
• 风险提示：供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加。

研究结论

维持“领先大市”评级，坚定看好旺季煤价表现，煤炭股有望迎来业绩和估值的双重提升。当前形势下，海外产能布局和煤油气共振的标的尤为值得关注。