2026年5月LPR报价保持不变，下半年有望下调

王青李晓峰冯琳 2026年5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。 解读： 5月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，有两个直接原因：首先，当月LPR报价的定价基础没有变化。上月LPR报价公布以来，政策利率（央行7天期逆回购利率）未发生变化。这意味着5月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。其次，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受流动性偏松带动，近期包括1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率在内的主要市场利率出现一定幅度下行，其中，4月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为1.47%，较上月下行7个基点，较上年末下行18个基点，创历史最低水平，显示商业银行在货币市场的批发融资成本在持续下降。但最新数据显示，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史最低位。这意味着尽管近期商业银行在货币市场批发融资成本出现一定幅度下降，但从稳息差角度看，报价行仍缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 我们认为，年初以来LPR报价一直按兵不动，背后是一季度宏观经济起步有力，GDP增速达到5.0%，落到今年“4.5%—5%”增速目标的上沿，稳增长需求下降；4月出口继续高增，国内投资、消费增长势头转弱，经济出现一定下行压力。但这不排除是数据的月度间波动，监管层将进一步观察经济走势，短期内宏观政策会保持定力。总体上看，当前货币政策处于观察期，这是5月政策利率和LPR报价保持不动的根本原因。 值得注意的是，3月以来中东地区地缘政治局势持续处于紧张状态，国际油价大幅上冲带来较为明显的输入性通胀效应，宏观政策重心会阶段性向稳物价倾斜。这意味着国内降准降息操作会相应延后。 往后看，伴随中东战事对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口面临下行压力；房地产市场调整背景下，国内消费、投资需求也有待进 一步提振，届时稳增长政策将相应加码，实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度会在10到20个基点左右，并带动LPR报价跟进下调。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。 我们判断，受输入性通胀、反内卷政策等影响，今年物价水平会温和回升，但CPI涨幅仍会较低，货币政策在包括降息在内的适度宽松方向上有充足空间。另外，今年汇率因素对国内货币政策灵活调整的影响也在减弱。 最后，今年还需努力稳定房地产市场。预计监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。