沪金价格短期承压明显 原木美伊反复成本托底

发布时间：2026-05-20 09:21:35作者：新世纪期货来源：新世纪期货 行情复盘 5月19日，沪金期货主力合约收涨0.19%至999.58元。 资金流向 5月19日收盘，沪金期货资金整体流入4.32亿元。 背景分析 美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，利率预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。 后市展望 美债收益率攀升和美指强势压制黄金，同时，油价维持高位，美国通胀反弹，市场对美联储年内加息概率达55%，不利于金价上涨;全球地缘风险上移和央行持续增持黄金仍是金价的重要支撑。 研报正文研报正文 【沪金】 黄金的定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用。其中，去美元化框架以央行购金为核心，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现，凸显其商品属性、货币属性和避险属性;商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从2024年11月重启增持黄金，已连续增持18个月; 货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显;避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为支撑黄金价格的重要因素。实际利率框架体现黄金的金融属性，利率越高，持有黄金的机会成本越高，资金就会从零息黄金流向生息资产。这两套逻辑并不矛盾，去美元化是背景、是慢变量，实际利率是即时的、是快变量。 美伊冲突以来，油价高企，市场对利率预期有所转向，利率预期的快变量使得黄金重回实际利率框架内，但去美元化框架在中长期的作用仍在。2025年9月美联储启动本轮降息以来已连续降息三次，美联储4月FOMC会议决定维持利率不变，这是连续第三次会议按兵不动，符合市场预期。 根据美国最新数据，4月非农数据表现强劲，4月非农就业人口新增11.5万人，大幅超过市场预期，失业率维持在4.3%;美国3月核心PCE同比上涨3,2%，符合市场预期，较上月有所上涨，美国3月PCE同比上涨3.5%，符合市场预期，较上月大幅上涨，说明关税效应和能源高企的影响逐步显现;3月CPI数据显示通胀反弹，4月CPI同比涨3.8%，创三年内新高，超过市场预期，较上月上涨。 短期来看，美债收益率攀升和美指强势压制黄金，同时，油价维持高位，美国通胀反弹，市场对美联储年内加息概率达55%，不利于金价上涨;全球地缘风险上移和央行持续增持黄金仍是金价的重要支撑。 【原木】 上周原木港口日均出货量6.3万方，较上周增加0.81万方，山东区域环比减少，江苏区域环比增加。4月新西兰发运至中国的原木量205.27万方，较上月增加8%。3月，我国针叶原木进口量203.6万方，较上月增加57.3%，同比 减少12.1%。本周预计到港量33.5万方，环比减少36%。截至上周，原木港口库存280万方，较上周去库9万方。CFR4月报价129美元/JAS方，较上月上涨2美元，成本支撑增强。 整体来看，辐射松现货市场价格偏稳运行，国内到港量预计环减，日均出货量回升至6万方以上，美伊局势反复，成本存支撑，预计原木价格震荡为主。 【双胶纸】 上一工作日现货市场价格偏稳运行。双胶纸产线个别停机，供应端或有减量。经销商拿货意愿一般，社会面需求平淡。整体看，双胶纸供需宽松，基本面驱动支撑不强，预计短期价格震荡为主。 关联品种关联品种沪金原木所属公司：新世纪期货