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曹凯首席分析师F03095462 Z0017365 胡华钎高级分析师F0285606 Z0003096 黄维高级分析师F03096483 Z0017474 【棉花&棉纱】 美棉连续回调之后价格有所企稳，继续关注天气和美棉需求表现。美农5月供需报告偏多，26/27年度的供给收缩情况仍要继续跟踪；美棉干旱占比仍在高位，但近期降雨偏多，干旱情况小幅缓解；截止5月17日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植进度41%，同比快3个百分点，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉多单止盈之后，暂时维持观望。国内郑棉也出现回调，一方面美棉回落，另外国内关于抛储的传言较多；现货成交总体一般，期货价格回落时成交有所好转；国内新棉长势偏好，暂无天气担忧；国内4月份纺服出口环比好转，同比表现一般，2026年4月，我国出口纺织品服装240.53亿美元，同比减少0.5%，环比增加44.59%。棉纱市场交投整体偏弱，下游织厂和贸易商刚需采购为主，部分反馈询价偏多。郑棉短期暂时维持观望，继续关注需求表现。 【白糖】 隔夜美糖震荡。国际方面，巴西26/27榨季的生产已经拉开惟幕，从最新的数据来看，4月上半月巴西中南部的生产数据偏利多。虽然甘蔗压榨量增加，但是制糖比例大幅下调，产糖量同比明显减少。不过，目前生产刚刚开始，生产数据还未稳定，关注后续数据变化。国内方面，郑糖走势转弱。广西食糖产量同比大幅增加，国产糖供应充足。需求方面，今年糖厂销量较差。主要原因是市场看空预期较强，买涨不买跌，导致销量同比大幅下降。综合来看，由于国产糖供应充足，需求相对较差，25/26榨季国内供需偏宽松，预计短期糖价维持震荡。 【苹果】 期价继续下跌。现货方面，山东产区苹果主流成交价格维持稳定，五一过后产地卖货积极性提高，中等及偏下质量货源价格下滑幅度比较大。冷库成交环比有所增加，成交货源以中等及偏下质量货源成交为主，果脯、次果成交也有增加。库存方面，卓创的数据显示，截至5月14日，全国冷库苹果库存为189.64万吨，同比增加14%。上周全国冷库苹果出库量为20.89万吨，同比下降17.66%。从交易逻辑来看，市场的交易主线转向新季度的产量预期。今年花期苹果主产区天气相对较好，有利于产量恢复，关注后期天气情况，操作上维持偏空思路。 （20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶） 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格均继续震荡偏强，丁二烯橡胶BR期货价格大幅下跌，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格下跌，泰国原料市场价格下跌。供应方面，目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南、泰国等产区加速开割，关注产区天气和病虫害状况；上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅回升，独山子石化、锦州石化、振华新材料、山东威特和扬子石化等继续停车检修，提负荷运行装置逐渐增多，上游丁二烯装置开工率继续回升。需求方面，上周国内轮胎开工率大幅提升，山东轮胎产成品库存全钢胎和半钢胎均继续增加。库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存减少至71.52万吨，其中青岛保税区库存继续下降而一般贸易库存继续上升；上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存大幅增加至1.3万吨，上游中国丁二烯港口库存小幅增加至3.95万吨。综合来看，美国对伊朗既有军事施压，也有暂时豁免制裁，成本驱动为主，节后需求恢复，供应继续增加，天胶库存下降，合成库存增加，市场情绪分化，策略上观望。 【纸浆】 纸浆期货仍在低位震荡，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。截至2026年5月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为229.9万吨，较上期去库7.2万吨，环比下降3.0%。下游纸厂仍面临经营的压力，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期纸浆或继续维持在低位震荡。 【原木】 期价震荡。现货方面，主流报价持稳。供应方面，外盘报价持续上涨，国内现货价格也有所反弹，外商发货意愿增加，预计后期到货量或有所增加。需求方面，虽然需求旺季结束，但是港口出库量呈现出淡季不淡的特征，上周出库量同比和环比均有所增加。库存方面，截至5月15日，全国港口原木总库存为280万方，同比下降17.89%。全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 免责声明 格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。