氟化工景气度延续上行，新建产能项目逐步推进

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-05-19 4月28日公司发布2025年报与2026年一季报。2025年全年公司实现营业收入166.89亿元，同比增长19.49%；归属于母公司所有者净利润14.44亿元，同比增长37.07%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润14.31亿元，同比增长121.61%。2026年一季度公司实现营业收入42.31亿元，同比增长34.02%；归属于母公司所有者净利润3.08亿元，同比增长66.73%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.06亿元，同比增长78.81%。 收盘价（元）35.41近12个月最高/最低（元）40.33/23.57总股本（百万股）1,290流通股本（百万股）1,073流通股比例（%）83.14总市值（亿元）457流通市值（亿元）380 氟化工景气上行，多板块协同发力，一季度业绩超预期增长。分板块看，2026年一季度公司核心氟化工板块收入同比+40.60%，毛利 率提升3.93pcts，其中氟碳化学品受配额、成本及需求支撑，均价同比+17.83%；含氟锂电材料受益供需紧平衡、下游需求爆发及成本推升，均价同比+71.50%，带动收入与毛利高增、盈利能力显著增强。高端制造化工材料板块稳中有升，通过新品开发与差异化营销，收入同比+5.61%，毛利率同比+4.36pcts。电子化学品板块受部分产品均价下行影响，公司采取“以量补价”策略，释放三氟化氮、六氟化硫等新增产能，凭借品种与客户配套优势巩固市场份额，实现收入同比+20.92%、毛利同比增长12.43%；碳减排及工程服务板块受益前期签约项目落地，收入同比+55.50%、毛利同比增长24.56%。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com 在建项目稳步推进，碳减排及工程服务业务持续向好。 2025年，公司各重点项目按计划有序推进，旗下中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置、中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目等多个重点项目已投产；昊华气体西南电子特种气体项目一期工程已投产，二期工程正在开展安装施工。锂电方面，公司2025年电解液总产能达到25万吨/年，头部客户合作占比超过90%，并且完成六氟扩产至9000吨/年。后续，伴随西南电子气体项目二期、含氟高端精细化学品项目、高性能民用航空涂料项目等重点存量项目建成投产与碳减排及工程服务前期签约的国内高端化工、煤化工、环保项目进入执行期，公司未来业绩增长动能强劲。 投资建议。 氟化工景气延续，伴随公司在建项目稳步推进与工程服务订单逐步兑现，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润18.80、22.09、25.66亿元（2026年、2027年原值为18.81、22.63亿元，新增2028年盈利预测），同比增长30.1%、17.5%、16.2%，对应PE分别为25、22、19倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.【华安化工】昊华科技：业绩同环比 高 增 ， 制 冷 剂 维 持 高 景 气2025-11-07 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 单位:百万元 重要财务指标 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。