核心观点与关键数据
行业供需形势与长期前景
- 短期供需压力：2026年全球光伏新增装机量预计同比下滑约4%，需求呈现区域分化。
- 中长期发展趋势：光伏与储能平价优势凸显，能源转型需求充足，AI算力产业催生绿电需求，行业成长空间广阔。
- 行业拐点：短期调整不会改变长期向上趋势，产能出清与需求回暖后将逐步显现拐点。
资产减值与财务状况
- 2025年资产减值：计提固定资产减值准备16.73亿元，存货跌价准备29.77亿元，合计减少利润总额20.76亿元，符合会计准则，合理合规。
- 流动性风险：公司保持经营性现金净流入，一季度末货币资金及交易性金融资产约300亿元，覆盖一年内到期债务，不存在短期偿债压力；AAA评级，授信额度充足。
海外市场表现
- 电池出口：2025年海外电池销量16.73GW，同比增长73%，连续7年出口量行业第一。
- 组件出口：2025年海外组件销量9.52GW，同比增长164%，韩国市占率第一，目标2026年海外组件出货占比提升至40%。
技术研发进展
- HJT技术：首创三分片电池制造技术，开拓780W HJT量产路线，银耗降至4mg/W以下，攻克湿热与高UV衰减封装难题。
- 其他技术：TOPCon电池功率达650W，XBC中试线量产平均功率行业先进，建成首条钙钛矿-晶硅叠层电池试验线，效率达34.94%。
多晶硅库存与竞争格局
- 库存情况：截至2025年末，高纯晶硅库存20.70万吨。
- 竞争格局：行业调整后，不具备优势的产能将逐步出清，通威成本、技术、质量、渠道优势显著，2025年国内市占率超30%，前五大外销客户占比超60%。
政策与行业趋势
- 分布式光伏：《分布式电源接入导则》取消80%反向负载率限制，预计释放50GW以上装机需求，公司Q1分布式出货量行业第一。
- 反内卷进展：国家部委重申治理内卷，推动行业高质量发展，公司积极响应，行业竞争秩序将逐步优化。
- 出口退税取消：短期增加成本压力，但长期有利于行业竞争秩序规范，通威凭借综合优势将进一步扩大海外市场份额。
未来规划与业绩改善
- 多晶硅复产：将根据市场需求、成本等因素科学确定生产组态。
- 收购丽豪清能：审计评估工作推进中，具体完成时间不确定，如收购成功将积极整合协同发展。
- 业绩改善：公司注重经营质量和盈利能力，将通过创新研发、精细管理、提升海外出货占比等措施改善业绩。
