世界级的一体化能源化工公司，东西管道缓解全球能源冲击

最新动态

• 东西管道产能提升：东西管道在2026年第一季度产能大幅提升至每日700万桶，达到其最大输送能力。公司最大可持续产能（MSC）为1200万桶/日，已维持5-6年。当前实际产量受欧佩克+配额限制，平均在1000-1050万桶/日区间。公司具备灵活调整产能的能力，可通过东西管道将原油输往红海，其中200万桶/日供给沙特西部炼厂，剩余500万桶/日用于出口，目前已最大化输送效率。沙特西部炼厂也最大化产量，充分把握炼油产品出口利润。
• 全球原油库存下降：未来几个月全球原油库存将持续大幅下降，市场再平衡或将延续至2027年。油价由供需关系决定，冲突前市场供应已处于平衡状态，无法承受任何供应中断。目前全球闲置产能短缺，霍尔木兹海峡运力受限将进一步加剧供需失衡，这是近期油价上涨的原因。油价维持水平取决于霍尔木兹海峡局势：若1-2周内恢复通行，市场再平衡需数月，库存将持续下降；若持续4个月停运，市场恢复或至2027年。

动向解读

• 沙特阿美公司优势：沙特阿美是全球先进的一体化石油化工公司，提供可靠的石油化工原料和多元化产品。2026年第一季度实现调整后净利润336亿美元，同比增长26%，体现公司韧性和运营灵活性。东西管道有效缓解全球能源冲击，支持受霍尔木兹海峡航运受限影响的客户。资本支出121亿美元，基本股息219亿美元，同比增长3.5%。
• 天然气产能规划：公司天然气产能全部供应沙特国内，无出口。目标到2030年提升80%以上，进度符合计划，新增产能满足国内需求并支持气转电计划（目标到2030年公共事业部门液体燃料发电全部替换为天然气发电）。天然气业务回报率双位数，国内需求稳定，收益不受国际价格波动影响。

风险提示

• 中东地缘冲突升级、基础设施集中度、国际原油价格大幅波动、全球原油需求走弱与能源转型加速。

分析师介绍

• 庄怀超，北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士，覆盖能源化工和材料行业。2022-2024年任职海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。曾在wind发布超700篇报告，覆盖化工、能源、有色等板块。