IPO点评：深演智能

2026年05月19日深演智能(2723.HK) 证券研究报告 深演智能IPO点评 公司概览 企业级智能营销服务提供商。公司成立于2009年，主要业务为智能营销服务，自研智能广告投放服务平台AlphaDesk，使广告主/代理商实现在跨多个媒体平台/设备上自动化和优化广告投放（如抖音、快手、腾讯等）。此外，公司自研和智能数据管理平台AlphaData，能帮助企业基于自由数据搭建数据平台。2025推出企业AI智能体系统Deep Agent，目前在手订单37份，合同总金额2,340万元。公司累计服务客户468家，按收入规模计，2025年前五大客户行业为：互联网服务（占比38%）、快消零售及美妆（26%）、能源（18%）、汽车（7%）、旅游（5%）。 财务表现：2025年总收入5.77亿元，同比增7%，其中智能广告投放服务收入5.1亿元，同比增10%，占总收入的88%；智能数据管理收入6,970万元，同比降11%。毛利1.5亿元，同比持平，毛利率26%，其中智能广告投放服务/智能数据管理服务毛利率25%/30%。2025年经调整净利润2,487万元，同比增16%，利润率4%，同比持平。 行业状况及前景 据弗若斯特沙利文数据，预计2026年中国营销和销售决策AI应用市场规模364亿元，同比增35%，预计到2029年增至944亿元，对应2025-2029E CAGR为29%。我们认为，互联网营销行业增速主要受消费预期影响。 优势与机遇 1）具备较强的跨平台实时竞价能力；2）核心产品AlphaDesk/AlphaData净收入留存率超85%/80%，客户主要为大中型企业客户；3）随着DeepAgent产品的迭代和商业化进展，有望构建AI营销全链路飞轮。 弱项与风险 王婷tinawang@sdicsi.com.hk 1）过去三年收入结构中80-90%来自智能广告投放服务，相当单一，广告受宏观消费预期、平台政策变化的影响大；2）毛利率远低于互联网平台的广告业务毛利率，在产业链的价值分配相对较小，影响中长期净利润率想象空间。3）行业竞争激烈，未来互联网平台在AI营销上或挤压各类服务商生存空间。 招股信息 招股时间为2026年5月18日至5月21日，上市交易时间为2026年5月27日。 募集资金及用途 预计募资净额为4.0亿港元。资金未来用途规划上，50%用于营销AI应用产品研发，20%用于拓展国内及海外销售网络，20%用于营销应用产品的潜在战略收购，10%用于补充运营资金。 投资建议 招股价为43.5-55.5港元，预计发行后公司市值为39-50亿港元，对应2025年市销率为6.1倍-7.8倍（中线6.9倍），对应2025年市盈率为141-180倍。本次发行无基石投资人，无绿鞋机制。综合考虑收入增速平淡、毛利率天花板较低影响中长期净利润率空间、未来潜在Agent机遇、及申购热度等，我们给予IPO专用评分6.2分，建议融资申购。同期3个招股同时进行，对认购资金有一定摊薄效应。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010