钢铁行业动态跟踪：新版《钢铁行业产能置换办法》发布，供给端优化格局或加速形成

核心观点 ⚫《钢铁行业产能置换实施办法》发布，置换政策明显收紧，供给侧减量趋势不变。工信部发布修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》，从与旧版的2021年版《实施办法》对比来看，主要区别在于新版明显收紧产能置换政策。新版要求原则上对全部炼钢、炼铁产能置换比例不低于1.5:1，例外条件下才有相对放松的比例限制。相比于2021年版要求基础置换比例为“大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区置换比例不低于1.25:1”的规定明显提高了产能置换比例要求。此外，相较于25年10月发布的《实施办法（征求意见稿）》，正式版《实施办法》对产能置换比例可放宽到1.25:1的实施实质性兼并重组企业时限范围，也从征求意见稿的2021年6月1日之后缩紧为发布《关于暂停钢铁产能置换工作的通知》的2024年8月23日后。我们认为，新版《实施办法》对钢铁行业产能置换政策的进一步收紧，更有利于限制行业新增产能、推动落后产能退出，从而有望持续从政策端促进行业基本面回归供给平衡。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫低碳环保及兼并重组或渐成减量政策引导趋势，供给端优化格局有望加速形成。26年以来已有多项政策推出，引导钢企转向绿色低碳的产能优化路径。例如，26年4月工信部公示符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的第一批企业，预计引领型规范企业将在产能置换、金融与信贷支持、财政专项资金以及生产保障、市场与品牌准入及兼并重组与行业整合等6个维度享有更优越的政策支持。新版《实施办法》对近期实施实质性兼并重组、开展氢冶金等低碳工艺技术应用、炼铁炼钢工序碳减排比例较高的企业也设定了较为宽松的产能置换比例规定。我们认为，钢铁行业作为制造业31个门类中碳排放量最大的行业，在26年政府工作报告对环保目标明确设立的背景下，低碳环保及兼并重组或成钢铁行业供给侧减量政策引导趋势，未来行业有望以此两条主线为抓手优化供给端产能，中期实现对企业利润的稳定。 钢铁周报：淡旺季切换，需求成色待检验2026-05-16钢铁周报：成本中枢抬升，钢价震荡走高2026-05-09钢铁周报：被动去库持续，价格拐点或现2026-04-26 ⚫供需结构有望实现边际优化，持续看好中期行业走向高质量、高回报发展阶段。当前对钢铁行业应进入“减量发展，存量优化”的新发展阶段的认知已成为共识，根据国家统计局数据显示，26年1-4月国内累计钢材产量同比下降2.27%，Mysteel数据也显示当前主要钢材品种合计产量也处于近年同期的低位，供给端产能释放保持整体受控。而从需求端来看，制造业用钢多领域需求持续增长，根据中钢协统计，25年制造业用钢占比首次超越建筑业用钢，行业下游需求结构边际来看持续优化。尽管短期受到地缘冲突影响导致原料价格中枢抬升挤压钢企利润，但从中期来看，行业环保改造项目渐近尾声、资本开支或逐渐步入下行区间，在行业供需结构优化背景下，行业盈利及分红水平有望提升，我们持续看好钢铁行业走向高质量、高回报发展阶段。 投资建议与投资标的 ⚫建议关注环保绩效优异、高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价持续提升、铁矿原料自给率较高的包钢股份(600010，买入)；其他标的：方大特钢(600507，未评级)。 风险提示 政策落地进度不及预期、宏观经济发生较大波动风险、钢铁下游需求不及预期风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。