摩尔线程专注于研发设计全功能GPU芯片及相关产品，已成功推出多代GPU架构，构建起包含芯片设计、硬件产品及软硬一体化解决方案的全方位自主可控产品体系。公司产品线覆盖云端、边缘与终端，包括AI智算、专业图形加速、桌面级图形加速、智能SoC产品，满足政务、企业及个人消费者等多层次、多样化需求，形成“云－边－端”全链算力协同。
公司发展历程分为三个阶段：技术奠基期（2020-2021年），公司明确聚焦全功能GPU研发方向，完成核心架构与关键技术路径验证；体系扩张期（2021-2023年），公司逐渐迈入产品化与生态化扩展阶段，推出数据中心产品、游戏显卡等产品；商业化加速期（2023年-至今），公司持续推进架构更新，发力于商业化落地与规模化应用，推出夸娥智算集群解决方案，并发布新一代GPU架构及产品路线图。
公司主要产品线包括云端产品线和边缘与终端产品线。云端产品线主要包括云端智算板卡、智算一体机以及智算集群，2025年收入占比为97.04%。边缘与终端产品线主要包括桌面图形加速显卡、专业视觉加速卡、边缘AI计算模组以及个人智算终端设备，2025年收入占比为0.26%。
公司股权结构稳定，实际控制人张建中控制公司36.36%的股份。管理团队技术经验丰富，多名核心技术骨干源自英伟达。
公司销售规模快速爬坡，2022-2025年营业收入增长迅速，2025年实现收入15.06亿元，同比增长达243%。需求侧合同负债加速上行，供给侧备货充足产能韧性强。AI智算产品带动毛利率上修，产品放量加速利润端转正。公司预计最早达到盈亏平衡点时间为2027年。
GPU国产趋势加速，国产替代决心日益坚定。国内AI芯片市场持续扩容，GPU主导地位依旧。国产芯渗透率加速上行，未来GPU国产化率有望进一步提升。
全功能GPU承载多场景需求，多模态领域优势凸显。全功能GPU兼具计算与图形渲染能力，承接多场景需求能力强。多引擎集成技术为核，兼顾复杂场景适配&性能最大化。
需求旺盛GPU市场持续扩容，边端&桌面级GPU后发潜力可期。全球GPU市场保持高速扩张，国内需求旺盛，中国GPU市场规模在全球市场中的占比有望快速提升。中国AI智算GPU市场规模持续增长，数据中心GPU未来高增趋势依旧，边缘&云计算产品和桌面级产品后期增速加快。
公司架构迭代发力集群&消费市场，迁移顺滑奠定商用土壤。公司架构升级：“花港”性能再迭代，S5000旗舰产品能力卓越。S5000提供从FP8到FP64的全精度算力支持，单卡AI算力最高可达1PFLOPS，核心指标已达到对标国际旗舰水准。KUAE万卡方案落地，算力利用效率表现良好。发布超节点MTT C256架构规划，兼顾超高密度与极致能效。
公司布局消费级市场，以全功能架构为核心，构筑ToC领域差异化竞争力。推出消费级显卡S80，发力ToC市场。新一代庐山芯片优化图形渲染能力，迈入光追时代。MTT AIBOOK搭载自研SoC“长”，布局消费场景算力本。
公司自研统一MUSA架构，兼容CUDA生态。MUSA架构为公司自研架构，灵活性与可扩展性良好，兼容CUDA生态，现有代码与框架资源可较低成本迁移。公司提供MUSIFY移植工具，降低迁移门槛。MUSA软件栈包括丰富的加速库与一体化开发工具，助力开发者降低开发门槛。
盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入为32.72/55.41/83.02亿元，同比增长117%/69%/50%，毛利率维持在67%左右。预计2026-2028年公司归母净利润分别为-4.66/0.92/13.28亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：技术和产品迭代风险，市场竞争加剧风险。
