目标价升至147.6港元，维持“跑赢大市”评级

里昂证券发布研报，认为华虹半导体将继续受益于人工智能强劲增长及国产替代趋势。公司首季业绩及第二季指引大致符合预期，正积极探索化合物半导体及硅光子学等新领域。

核心观点：

• AI增长及国产替代趋势将推动公司业务发展。
• 公司积极拓展新领域，如化合物半导体和硅光子学。

关键数据：

• 首季收入同比增长22%至6.61亿美元，达到原预测上限。
• 首季毛利率同比提升3.8个百分点至13%，处于原指引下限。
• 集团预期第二季收入介乎6.9亿至7亿美元（中位数6.95亿美元），低于市场预期2.9%。
• 第二季毛利率指引为14%至16%（中位数15%），高于市场预期0.4个百分点。

研究结论：

• 里昂证券上调对华虹H股及A股估值倍数，H股市账率预测从4倍升至4.5倍，A股从6倍升至6.5倍。
• H股目标价从129.5港元升至147.6港元，A股目标价从177.5元人民币升至194.9元人民币。
• 均维持“跑赢大市”评级。
• 预测2026至2028年收入分别升1%、2%及2%，反映Fab9A及Fab9B产能扩张。
• 各年毛利率预测各降0.8个百分点，因折旧开支增加及资本开支强劲。
• 各年盈测大致维持不变。