2026年一季报点评：收入同比高增，Robotaxi车队达1300辆

2026年一季报点评：收入同比高增，Robotaxi车队达1300辆 2026年05月19日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师孙仁昊执业证书：S0600525090001sunrh@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布2026年一季度财报，业绩符合我们预期。26Q1实现营收1.14亿元，同比+57.6%；毛利润3,960万元，同比+55.9%，毛利率34.7%；经营亏损4.31亿元，同比收窄1.2%；净亏损3.89亿元，与去年同期基本持平。 ◼营收同比高增，毛利率处于高位。2026年一季度，公司产品收入2,050万元，同比+115.8%，主要由于Robotaxi及其他L4级车辆销售收入增加；服务收入9,370万元，同比+49.0%，主要归因于智能数据服务及ADAS服务增长。毛利率34.7%，与去年同期35.0%基本持平，持续处于行业领先水平。费用端，研发开支3.63亿元，同比+11.5%；行政开支同比-33.0%；销售开支同比+62.8%，与业务增长一致。 市场数据 收盘价(港元)18.88一年最低/最高价15.70/25.98市净率(倍)2.37港股流通市值(百万港元)16,049.31 ◼Robotaxi全球车队加速扩张，国内迈入千车阶段。截至2026年4月底，公司全球Robotaxi车队约1,300辆（其中，国内约1,000辆），各类L4车队总规模约2,800辆，覆盖12个国家超40个城市。国内方面，26Q1单车日均订单超17单、高峰期达28单，注册用户同比翻倍。海外市场实现多点突破，其中，阿布扎比服务已覆盖约70%核心城区，计划2027年前在阿布扎比、迪拜及利雅得部署1,200辆Robotaxi（2026年4月启动迪拜首个纯无人驾驶商业自动驾驶出租车运营），2026年4月携手Grab在新加坡榜鹅(Punggol)地区正式启动公开运营。此外，与联想达成未来五年全球部署20万辆自动驾驶车辆的合作目标。 基础数据 每股净资产(元)6.95资产负债率(%)12.35总股本(百万股)1,027.32流通股本(百万股)972.51 ◼L2++智驾四连冠，WRD3.0定点加速突破。WRD3.0在城市智驾大赛实现四连冠，验证了公司在复杂真实城市驾驶环境中的技术优势。商业化持续推进：广汽埃安N60为公司首次在高通骁龙平台上量产部署一段式端到端技术，截至26年5月WRD 3.0已获近30个车型量产定点，覆盖广汽、奇瑞等国内品牌，同时向海外拓展，并实现NVIDIA、高通、芯擎三大芯片平台兼容，覆盖不同算力梯度与成本区间。 相关研究 《文远知行-W(00800.HK)：2025年年报点评：Robotaxi车队规模翻倍，海外市场多点开花》2026-03-31 ◼技术底座持续夯实，多元产品线全球布局深化。WeRide GENESIS通用仿真世界模型使长尾极端场景的数据采集、生成及训练效率较传统路测提升数千倍，覆盖L2++至L4全场景。Robobus方面，苏黎世机场自动驾驶小巴获准撤除前排安全员，向纯无人商业化运营迈进；日内瓦与公交运营商TPG合作部署首批Robobus；法国连续第三年与雷诺合作于法网提供接驳服务。 《文远知行-W(00800.HK)：立足国内发力海外，RoboX商业化落地龙头》2026-01-12 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年营业总收入预测分别为9.45/19.87/36.8亿元，同比+38%/+110%/+85%，基本维持2026-2028年归母净利润为-13.5/-10.9/-5.6亿元，维持“买入”评级。 ◼风险提示：Robotaxi商业化不及预期；中东地缘冲突升级；人民币升值汇兑损失；政策不确定性；竞争加剧；持续亏损及现金消耗风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn