英杰电气机构调研纪要

四川英杰电气股份有限公司是一家专注于工业电源设计及制造的国家级高新技术企业，2020年在深交所创业板上市。公司核心业务包括功率控制电源、特种电源等，广泛应用于传统及新兴行业。

业务现状与增长：

1. 光伏业务：2024年确认收入8亿元，2025年确认收入6亿元以上，尚有约15亿元发出商品待确认。2026年1-5月订单明显好转，持续贡献利润。
2. 半导体业务：一季度新增订单1.87亿元，同比增长39%，核心客户为中微、拓荆（合计占比80%+）。已突破射频匹配器，具备系统配套能力，长期成长空间大。
3. 其他电源业务：覆盖冶金、工业炉窑、科研院所（含可控核聚变）等高端领域均破亿；医疗电源快速放量（2024年订单4000万）；此外涉及真空镀膜、制氢、锂电设备、核电等20余个细分领域，占比超30%。

估值与竞争优势：

• 半导体业务规模约为友商60%-70%，但估值差距显著。
• 拥有多元电源业务，整体被低估。
• 当前市场已将公司归类为半导体标的，随着半导体订单高速增长，估值修复逻辑明确，股价已印证该逻辑。

供应链与风险：

• 射频电源芯片80%可国产化，已储备海外芯片，无断供风险。
• 国产芯片稳定性略弱，但不影响批量供货。
• 2024-2025年已对光伏业务计提两次存货跌价准备，风险可控。

未来重点方向：

• 半导体板块电源迅速放量。
• 射频匹配器、医疗电源可能形成重要增量。
• AI服务器电源有布局但非当前重点，能否成为新亮点待观察。