中辉能化观点

期现市场 L09基差为150元/吨，L91月差为234元/吨。 基本逻辑 装置大量重启，基本面进一步利多不足，关注海峡变动。部分装置重启，产能利用率提升至78%，农膜逐步进入季节性淡季，下游存在阶段性负反馈。基本面边际转弱，多单逐步逢高止盈。L【7850-8150】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为769元/吨；PP91价差为619元/吨。 基本逻辑 地缘不确定性仍存，油价维持高位，成本支撑坚挺。虽然加权利润修复至同期高位，但是PDH及MTO等边际装置尚未回归，产量利用率维持在65%低位，产业链库存降至同期低位，现实端依旧偏强；后续丙烷到港量逐步增加，重点关注PDH装置变动。供给进一步缩量不足，建议多单逐步逢高止盈或者期现反套参与。PP【8600-8900】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-249元/吨，V91价差为-119元/吨。 基本逻辑 开工加速下滑，库存去化缓慢，基差、月差偏弱。基本面供需双弱，外采乙烯法装置利润仍处低位，电石法检修陆续兑现，产量7连降，5月天业、金昱元等多套装置计划检修，电石法检修力度有望加剧；出口签单量维持在3.5万吨以上。检修与出口对盘面底部有支撑，但上方受高库存压制，观望为主。V【4950-5150】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘不确定vs终端承压，回调低买 基本逻辑 中东地缘不确定尚存，原油价格高位震荡。TA基差、月差偏强，期限back。截止5.15，PTA现货加工费379.8元/吨，夜盘盘面加工费270元/吨。驱动层面，供应端，开工负荷低位回升，截至5.14，PTA负荷上涨至67.6%(前值67.3%,环比+0.3pct)。具体装置动态方面，台化(兴业)120wt、逸盛海南250wt重启，福建百宏250wt、山东威联化学250wt提负，嘉兴石化220wt预计近期开车；台化(兴业)150wt停车检修，嘉通能源300wt5月下计划检修；此外，逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。东亚装置提负，韩华45wt计划5.23重启，台湾台化FCFC55wt装置5.1检修，6月初重启。需求端偏弱。据CCF统计，5.14国内聚酯负荷81.8(前值81.9%，环比-0.1pct)。与此同时，织造开工负荷持稳(但处同期低位)，织造新订单同期偏弱(新订单表现一般，关注织造订单的持续性)。成本端存支撑，PX装置负荷内降外升(国内负荷78.8%，前值79.2%，环比-0.4pct；海外装置负荷64.4%，前值62.7%，环比+1.7pct)，国内方面，浙江石化一条200wt装置检修期延长，扬子石化89wt停车检修至7月初，中金石化160wt计划5月下旬检修；青岛丽东100wt计划5月末重启，与此同时，盛虹炼化400wt、威联石化200wt装置6月有检修计划。亚洲装置，恒逸文莱150wt因故检修2周，5月上旬逐步提负至7、8成。PXN165.2美元/吨，PX-MX83.7美元/吨，5-6平衡表维持去库。整体来看，PTA供需走弱，5-6月平衡表去库，库存有压力，短期成本有支撑，但需求偏弱，关注回调买入机会。TA【6310-6520】 风险提示 地缘交易Taco及Nacho。 MEG：供需走弱vs地缘危机尚存，回调买入 基本逻辑 地缘不确定性依旧存在，5-6月平衡表维持去库，乙二醇综合毛利-640元/吨，华东基差110(-19)元/吨，期限back。关注回调买入机会。从驱动角度看，中东地缘不确定性依旧尚存，油价高位震荡。供应端，国内装置提负明显。据CCF统计，截至5.14，我国乙二醇整体开工负荷在70.33%（环比-2.1pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.37%（环比-4.4pct）。具体装置变动情况如下，乙烯氧化工艺方面，古雷石化70wt延后重启，扬子石化30wt停车检修2个月；远东联50wt计划5.20中下停车检修，中石化武汉28wt计划5月下旬检修，海南炼化80wt6月初停车检修，盛虹炼化一条线90wt6月前后停车检修。与此同时，三江石化100wt、巴斯夫80wt维持低负荷运行。合成气制工艺方面，陕煤榆林化学第三条线60wt5.13停车检修，黔希煤化工30wt提负。海外装置(尤其是中东地区)暂无变化，马来西亚石油38wt延后重启至6月初(原计划5月底)，其他装置无变动，美国Indorama34wt一条线检修至5月底，台湾东联25wt4月底停车检修3-4周，加拿大Meglobal46wt计划6月计划停车检修1周，中东沙特仅yansab、yanpet2、拉比格炼化3装置合计213wt运行中，其他9套合计542wt装置停车中(kayan、sharq1~4、yanpet1、JUPC1~3)；伊朗5套合计229.5wt装置全停(Farsa、Morvarid、Marun、BCCO、SPII)；科威特仅Equate1#装置低负荷运行；韩华道达尔12wt装置降负至5成，乐天丽水(12+12)wt装置自3月上旬检修预计至5月底。乙二醇到港同期偏低，港口库存延续去库。需求端偏弱。据CCF统计，5.14国内聚酯负荷81.8(前值81.9%，环比-0.1pct)。与此同时，织造开工负荷持稳(但处同期低位)，织造新订单同期偏弱(新订单表现一般，关注织造订单的持续性)。此外，成本端方面，阿联酋自5.1正式退出OPEC及OPEC+组织，闲置产能有望重启；与此同时，opec+计划6月原油增产18.8万桶/日，中长期油价承压。但短期内，中东地缘不确定性依旧存在，油价高位震荡；煤价震荡企稳(价格重心趋势抬升)。综合来看，乙二醇供需走弱，5-6月供需平衡表去库，进口偏低、港口压力可控。关注地缘情绪缓和企稳买入机会。EG【4650-4780】 风险提示 地缘风险超预期。 甲醇：地缘风险vs需求偏弱，高位震荡 基本面情况 地缘紧张与弱需求博弈，高位震荡。估值方面，甲醇综合利润较高，现货相对抗跌港口基差偏强，期限back结构。从驱动层面来看，供应端，国内装置负荷降至88.19%。本周新增检修装置云南云天化、西北能源、兖矿二期、鹤壁煤化、中安联合、内蒙古黑猫、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置检修，中煤鄂能化、榆林兖矿一期检修结束。海外装置负荷51.64%(-1.62pct)。其中，马石油2#装置临停(1、3#装置运行正常)，文莱BMC85wt装置5.7按计划检修1个月，伊朗4套甲醇装置(Bushehr165wt、Marjan165wt、Arian165wt、KPC66wt)低负荷运行中，其他海外装置变动不大。需求端整体偏弱，MTO方面，全国及华东外采MTO开工同期偏低，传闻斯尔邦80wtMTO装置本月底停车；传统需求走弱，其中醋酸、二甲醚、MTBE降负明显。内外价差转口利润较大，港口再次去库。整体而言，中东地缘对盘面有一定的支撑，需求端偏弱压制反弹高度，高位震荡。MA【2890-3010】 风险提示 地缘风险超预期。 基本面情况 估值方面，尿素综合利润94.6(-59.6)元/吨，山东基差-44元/吨。驱动方面，供应端压力较大，4月底前复产企业较多，尿素产能利用率上升至94.44%(+2.43pct)，日产提升至22.51万吨，处历史同期高位。下周预计4-5家企业装置计划停车。内需走弱，农需春耕尾声叠加工业需求偏弱。其中，复合肥持续下滑。厂库累库；成本端有支撑。整体来看，尿素基本面略显宽松，内外价差偏高，叠加海外需求提升尿素出口预期，但近期出口政策尚未有明显松动。主力持仓连续下滑。关注春耕后期尿素出口政策变动。UR【1820-1850】 风险提示 出口政策变动，外需超预期。 烧碱：现货再度跌价，弱势震荡 期现市场 SH07基差为-134元/吨，SH91为-126元/吨 基本逻辑 现货再度跌价，基本面弱势难改，基差持续偏弱。虽然短期检修增加，但出口和内需依旧偏弱，库存绝对位置依旧偏高。液氯维持正价，山东ECU利润为89元/吨，关注液氯价格及装置检修。反弹偏空。SH【1950-2050】 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！