基金配置周报：央行连续第18个月增持黄金，调整或是“上车”机会

【20260511-20260517】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数走势不一，创业板指涨幅最大，上涨3.50%；申万一级行业跌多涨少，多数行业指数也未能跑赢万得全A指数；债券市场长短端利率走势不一，其中十年期国债上行0.10BP至1.766%，10Y-1Y期限利差小幅收窄,长短端信用利差均有所走阔；基金市场中偏股基金指数和二级债基均周度收跌，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数均周度收涨。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢事件驱动策略：（1）央行连续第18个月增持黄金，可关注：前海开源金银珠宝A(001302)、天弘上海金ETF联接A(014661)和工银黄金ETF联接A（008142）；（2）SpaceX计划于6月12日上市，可关注：华夏军工安全A(002251)、博时军工主题A（004698）和易方达国防军工A(001475)；（3）国家人工智能应用中试基地（具身智能）揭牌启用，可关注：华夏智造升级A(016075)、嘉实制造升级A(018240)和交银科技创新A（519767）。 ➢资产配置策略：权益端采取均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的华夏智胜先锋(501219)、科技成长风格的嘉实前沿创新（009993）、创新药风格的嘉实互融精选A（006603）和高端制造风格的华夏军工安全A(002251)。固收端建议关注中短债基金及固收+基金，商品端建议关注黄金类指数基金。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净投放；（2）4月通胀数据公布；（3）央行发布2026年第一季度货币政策执行报告。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和国泰利安中短债A（016947）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数走势不一。其中创业板指涨幅最大，上涨3.50%，科创50也周度收涨，上涨3.40%，而北证50（-4.04%）、万得微盘股指数（-1.80%）、恒生指数（1.63%）、上证指数（-1.07%）和沪深300（-0.25%）均有不同程度的上涨。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是科创50、创业板指和科创50。 申万一级行业跌多涨少，多数行业跑输万得全A指数。其中通信（6.77%）、电子（4.70%）、机械设备（1.81%）、公用事业（1.18%）和家用电器（0.52%）排名相对靠前，而有色金属(-7.39%)、钢铁(-5.92%)、美容护理（-5.63%）、综合（-5.45%）和国防军工（-5.18%)等排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2026.05.15 2、债券市场 上周长短端利率走势不一，10年期国债上行0.10BP至1.766%，1年期由1.187%上行至1.207%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。上周长短端期限品种的信用利差均有所收窄。 上周美国十年期国债收益率上行21BP，期限利差大幅走阔。 3、商品市场 上周商品市场主要指数均周度下跌。其中南华商品指数下跌0.20%，COMEX黄金下跌3.96%。 4、基金市场 受上周权益市场的影响，偏股基金指数下跌0.54%，二级债基指数下跌0.23%；债券型基金方面，中长债基金指数上涨0.09%，短债基金指数上涨0.05%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）央行连续第18个月增持黄金。根据澎湃新闻5月8日微信公众号发布的消息，中国人民银行5月7日更新的官方储备资产数据显示，截至2026年4月末，中国黄金储备为7464万盎司，较3月末的7438万盎司增加26万盎司。这不仅标志着我国官方黄金储备已实现连续第十八个月增加，并且增持规模在近两个月呈现出扩大态势。当前地缘政治风险仍存，以及部分国家持续推进“去美元化”，黄金在资产组合中的对冲与保值功能有望进一步凸显，可逢调关注黄金板块的配置机会，相关基金可参考表6： （2）SpaceX计划于6月12日上市。根据每日经济新闻5月17日微信公众号发布的消息，当地时间周五，华尔街日报报道，埃隆·马斯克旗下火箭公司SpaceX计划于6月12日正式挂牌上市，预计融资规模高达800亿美元甚至更多。SpaceX是一家美国的商业航天公司，经过多年发展其在可回收火箭技术、产业链整合等方面具有核心优势，或将推动市场对于商业航天等板块的关注，相关基金如图表7所示： （3）国家人工智能应用中试基地（具身智能）揭牌启用。根据科创板日报5月18日发布的消息，5月16日，在杭州市具身智能创新发展大会上，国家人工智能应用中试基地（具身智能）正式揭牌，该基地汇聚了众多机器人“员工”，在餐饮服务、电力巡检、井下作业等30多个场景中开展职业技能训练与验证。可关注机器人板块，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：权益方面，构建“均衡底仓”，并采用“杠铃策略”双向捕捉红利类股息收益与高成长机遇：一端聚焦高股息红利资产，作为压舱石；另一端增配科技创新领域，以搏取产业升级红利。债券方面，以中短债基金为核心，减少久期对收益的影响；同时配置部分“固收+”基金，在控制波动的前提下增强收益弹性。商品方面，战略性重视黄金的配置价值，可作为配置中对冲宏观波动与货币风险的有效工具。 （1）为实现“十五五”良好开局，2026年宏观政策有望延续积极取向。在今年的政府工作报告中，首先，以区间形式制定目标“今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%”；其次，关于经济发展政策取向方面，“我们将坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”，并且明确提出“继续实施更加积极的财政政策”、“继续实施适度宽松的货币政策”，定调积极的政策取向。 （2）权益市场有望延续“慢牛行情”，建议“均衡+红利”为底仓，并可关注科技、军工、创新药、有色金属等行业的配置机会。从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。科技成长方向是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向；并且全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，中央经济工作会议也提出要“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”；同时，海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力。持续的地缘冲突彰显了国防实力的重要性，我国在多项核心技术方面的自主化程度越来越高。创新药板块当前具备政策支持、良好基本面、行业趋势与估值吸引力等多重逻辑，一方面，产业被定位为国家战略性新兴产业；另一方面，海内外企业在ADC、双抗、细胞治疗等前沿领域接连取得技术突破。从近期公布的年报及季报来看，部分创新药企业基本面保持稳定，整体呈现向好态势。从估值层面看，板块经历深度调整后，尽管去年有所反弹，但当前估值仍处于 相对合理位置，为布局下一轮产业景气周期提供了较好的安全边际。 （3）虽然当前宏观经济与货币政策环境对债市未构成显著利空，但在“股债跷跷板”效应显现、纯债资产票息收益吸引力边际下降的背景下，传统利率债与信用债的配置性价比已不如前期突出。建议调整固收部分持仓结构：以短债基金作为流动性管理工具，降低久期风险；同时，可适度增配“固收+”基金，通过其灵活的股债配置能力，在控制波动的前提下增强收益弹性。 （4）在全球地缘政治格局紧张、央行持续购金及美元信用受质疑等宏观叙事下，黄金依然具有战略配置价值。其作为非主权信用资产的避险属性与货币属性有望持续获得支撑。操作上，建议采取“定投或逢低布局”的策略，以平滑成本；同时要注意的是，在缺乏突发风险事件催化的情况下，金价短期上行空间可能受限，投资者应将其定位为“稳定器”而非“发动机”，适当降低短期收益预期。 综上所述，可关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作净投放，共计2490亿元（考虑降准置换回笼），资金面整体维持均衡宽松格局。 （2）4月通胀数据公布。根据国家统计局官网5月11日发布的消 息，2026年4月份，全国居民消费价格同比上涨1.2%（前值1.0%）、环比上涨0.3%（前值-0.7%）；全国工业生产者出厂价格同比上涨2.8%（前值0.5%），环比上涨1.7%（前值1.0%）。 （3）央行发布2026年第一季度货币政策执行报告。根据中国人民银行5月11日官网发布的消息，央行发布了2026年第一季度货币政策执行报告，相较于2025年四季度的报告而言，删除了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”等表述，增加了“增强政策前瞻性灵活性针对性”、“加强货币财政政策协调配合”等表述。 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期。上周资金面整体维持宽松态势，债市小幅回调，10年期国债到期收益率由1.765%上行至1.766%。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 《证券期货投资者适当性管