国金金属黑色钢铁产能置换新规供给约束收紧变相扩张堵口相较

【国金金属|黑色】钢铁产能置换新规：供给约束收紧，变相扩张堵口相较2021版，本版正式稿约束明显收紧：✔非重点区域置换比例从1.25:1抬升到全国统一不低于1.5:1；✔跨集团产能指标买卖被设置退出时间表，未来产能流动要更多依赖真并购；✔低效、未投产、辅助性或非钢铁用途设备的指标价值被压缩；✔产能置换可能与能效、环保、碳排、排污许可、环评、能评等审批联动。 此前被诟病的变相扩张问题被系统性堵口：✔跨集团直接置换只保留2 年窗口期，此后产能转移仅能实质性兼并重组，单纯买卖产能复活僵尸产能空间明显收窄； ✔长期低利用率、未实际投产、淘汰类、辅助炉、铸造锻压铁合金等设备不得作为置换来源；✔高炉、转炉、电炉、AOD 等冶炼设备的新建、改建、扩建或大修被明确置换范畴；✔方案不得写“待定” 2026H2-2027年可能是政策约束集中兑现的关键窗口： ✔宏观层面，统一大市场的思想内核是主要矛盾正在从央地矛盾转向中外矛盾，本轮供给调控的特征是通过精细法治长效解决钢铁行业的机制性问题，没有大刀阔斧却更长效有效；✔产业层面，从规范企业名单、超低排放、产量压报多个角度看，潜在受约束的边际产能约在1.5~2 亿吨。 规模小、产品弱、成本高的企业往往合规投入不足、灰色贸易依赖度高，在多条制度线上同时暴露风险。 钢铁基本面本身不差，权益资产底部遇催化： ✔市场风格抽水流动性，钢铁强现实未被定价：海外以气电为能源的短流程电炉钢成本支撑价格大幅上涨，已传导到国内出口侧，内盘钢铁价差连续4周走扩，行业平均吨盈利已从-20元修复至60元，钢企盈利比例达到65%，Q2利润的明细好转已经基本确认。 ✔重视钢铁权益资产：当下钢铁权益资产处于PB锚的绝对底部，原料让利和供给调控温和兑现的长期逻辑一直被认可，近期全球能源格局在向利好中国长流程的方向倾斜。