延续外强内弱格局，关注中美协议落地情况
投研服务中心 2026.5.18 核心观点 -上周国内豆棕油市场整体呈现“外强内弱、报告驱动”的格局。USDA 5月报告偏多，美豆新作期末库存低于预期，为美豆提供底部支撑；MPOB 4月报告小幅利空，马棕油库存止降回升。国内方面，进口大豆到港压力巨大，三大油脂库存处于同期高位，下游成交持续清淡，基差普遍走弱。目前市场缺乏内生上涨动力，更多跟随外盘及原油波动，短期焦点在于特朗普访华成果及中美采购协议的落地情况。 -结论：油脂高位震荡为主，主力参考豆油8400-8700，棕榈油9400-9800，菜籽油9400-9800。 -风险因素：宏观风险，贸易摩擦，产区天气，产地政策等。 行情回顾：报告驱动，外强内弱 上周国内油脂市场整体呈现外强内弱格局，核心在于报告驱动：USDA5月报告偏多，美豆新作期末库存低于预期，为美豆提供底部支撑；MPOB4月报告小幅利空，马棕油库存止降回升。国内方面，进口大豆到港压力巨大，三大油脂库存处于同期高位，下游成交持续清淡，基差普遍走弱。目前市场缺乏内生上涨动力，更多跟随外盘及原油波动，短期焦点在于特朗普访华成果及中美采购协议的落地情况。 棕榈油 MPOB月报中性偏空，马来B15政策远期支撑较强 根据马来西亚棕榈油局（MPOB）5月11日发布的4月供需报告，马棕油库存结束此前连续三个月的下降，环比增长1.71%至230.95万吨，高于市场预期的225-226万吨。4月毛棕榈油产量环比大增18.37%至162.98万吨，略高于预期的162万吨。 MPOB：出口低于预期，马来即将实行B15政策 MPOB棕榈油供需数据显示，马棕同期出口量环比下滑14.34%至130.30万吨（低于预期的135万吨）。此外，4月国内消费量约36.38万吨。整体来看，4月报告因库存超预期累积而呈现中性偏空基调，反映了增产季提前启动与出口疲软的双重压力。不过当前市场对远期的关注度更高，印尼B50生物柴油政策与厄尔尼诺天气预期仍在为价格提供底部支撑，近弱远强格局延续。马来西亚宣布自6月1日起实施B15生物柴油政策，也为远月需求提供长期利好。 棕榈油：上周新增5条买船，关注未来到港情况 上周（5.8-5.15）国内棕榈油新增5条买船，2条为6月船期，1条为11月船期，1条12月。 棕榈油：库存增加，成交量减少 据Mysteel调研显示，截至上周，全国重点地区棕榈油商业库存75.6万吨，环比上周减少7.61万吨，增幅11.2%；同比去年33.73万吨增41.88万吨，增幅124.15%。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为5974吨，日均成交量为1195吨，较上周日均减少2805吨，减幅70.13%。 棕榈油：基差维持深度负值，豆棕价差显著修复 截至上周末，国内棕榈油现货价格跟随期货盘面震荡下行，基差维持深度负值且成交持续清淡。上周豆棕期货价差在-891元/吨，较上周涨302元/吨，涨幅25.31%。豆棕现货价差在-830元/吨，较上周涨247元/吨，涨幅29.76%，价差修复的核心驱动在于棕榈油。产地方面，MPOB 4月报告显示库存超预期累积，叠加季节性增产周期开启，产地报价持续给出进口利润，导致国内买船增加，盘面承压领跌。国内方面，棕榈油现货成交清淡，基差维持深度贴水，供需矛盾突出。相比之下，豆油受USDA 5月报告利多及特朗普访华带来的美豆采购预期支撑，成本端表现坚挺，价格相对抗跌。因此，在棕榈油走弱与豆油抗跌的共同作用下，豆棕价差得到显著修复。 数据来源：my steel 豆油 国内库存恢复，关注中美采购协议落地情况 豆油：压榨量及开机率上升 根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第20周（5月9日至5月15日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为36.97万吨，开机率为53.6%。 豆油：库存恢复，基差继续承压 据Mysteel调研显示，截至上周末，全国重点地区豆油商业库存79.31万吨，环比上周增加1.96万吨，增幅2.53%。同比增加13.87万吨，增幅21.19%。现货基差延续弱势，重心有所下移，一是节后部分油厂检修工作完成，开机率出现回升，导致压榨量增加，市场阶段性供应紧张局面有所缓解；二是市场普遍预期5-6月大豆到港量将大幅增加，供应趋于宽松，下游采购多以刚需为主，成交整体偏淡，导致现货价格表现弱于期货，基差承压下行。 数据来源：bric，my steel 豆油：成交环比增加，终端需求依旧平淡 菜籽油 延续累库节奏，供应预期宽松 菜籽油：预计五月中旬压榨逐步放量、菜油产量同步回升 根据Mysteel统计，截至上周末沿海油厂菜籽压榨量5万吨，较上周减少0.4万吨。菜籽周度压榨量未有明显回升，核心原因在于油厂长期未加工加拿大菜籽，叠加设备调试与例行检修影响，整体开机时间普遍延后，拖累压榨放量节奏。沿海油厂菜油产量为2.09万吨，较上期增加0.07万吨。周度菜油整体产出波动有限，菜籽压榨开机率维持中低位运行；预计五月中旬随着油厂压榨逐步放量，菜油产量也将同步回升。 截至上周末，沿海菜油库存38.3万吨，环比增加2.1万吨，库存稳步回升。市场关注点集中于5月份大量加籽集中到港，后期菜油累库或将加快，国内供应预期趋于宽松压制菜油上涨幅度。菜油基差报价持稳，现货成交维持清淡。整体上，随着后期菜籽到港量逐渐增加，供应恢复预期增强，预计菜油基差将呈现偏弱运行态势。短期中东地缘扰动仍存以及俄菜进口存在扰动等对菜油价格也存在一定支撑，但随着加菜籽大量到港以及地缘弱化将对菜油上涨幅度有所压制。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号联系人：胡天凡期货从业资格号：F3057653投资咨询资格号：Z0022350联系电话：029-88830312 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司
