豆类日报：豆类反弹遇阻 油脂强弱分化

豆类日报 豆类反弹遇阻油脂强弱分化 核心观点 5月18日，豆类油脂期价走势分化。豆一期价止跌反弹，期价承压于5日和60日均线交汇压力，资金变化不大；豆二期价止跌反弹，期价承压于5日和10日均线压力，资金变化不大；豆粕期价反弹承压于60日均线压力，伴随减仓超2万手。油脂期价整体反弹为主，豆油期价低开高走，期价反弹突破60日均线压力，承压于5日均线压力，伴随减仓8000手；棕榈油期价涨幅超1.5%，期价反弹突破5日和60日均线压力，伴随增仓1.6万手；菜籽油期价震荡偏弱，期价反弹承压于60日均线压力，伴随减仓1.3万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场，美豆人气受挫，主要受到出口销售疲软、巴西创纪录的大豆产量进一步上调等多重利空因素压制，国内豆类两粕市场也集体下挫。国内方面，随着巴西大豆集中到港，油厂压榨可用大豆逐步增加，开机率正从低位回升，此前连续下降的豆粕库存预计将结束五连降转而回升。现货市场上，贸易商主流报价随盘下调，市场成交清淡，多以执行前期合同为主，但上周五豆粕期货大跌后贸易商点价较为积极，反映出市场对短期走势并不悲观，不过基差维持偏弱。整体来看，豆类市场多空因素交织，短期维持震荡运行。 油脂市场来看，整体呈现品种分化、近弱远强格局。棕榈油短期承压于马来西亚270万吨高库存、增产季出口疲软，国内进口增加叠加消费淡季，库存维持高位；但中长期印尼B50、马来B15生物柴油政策及厄尔尼诺减产预期形成支撑。豆油受进口大豆大量到港驱动，油厂开机率回升，豆油进入季节性累库通道，虽然远月6-9成交放量，但供应宽松格局明确。菜油因远期进口买船激增，供应宽松预期强化，相较豆油、棕榈油无价格优势，现货需求清淡。整体来看，地缘冲突与原油上涨对植物油传导减弱，油脂回归基本面。马棕供应回归、政策端无新驱动下，油脂板块高位区间波动。棕榈油近弱远强格局清晰，豆油、菜油受供应压力主导，需求端淡季难有提振。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）白宫在一份详细介绍美中峰会情况的简报中透露，中国同意在2026年至2028年每年从美国购买至少价值170亿美元的农产品。白宫表示，这170亿美元不包括中国在2025年10月做出的购买大豆的承诺。去年10月底中美元首在韩国釜山会晤后达成贸易停战协议，白宫称中国同意在2026年至2028年期间每年至少购买2500万吨美国大豆。此前中国商务部发布了对此次峰会的总结，称两国将采取一系列措施，包括互相降低某些产品的关税，但是未提供具体细节，仅表示两国团队仍在就细节进行谈判。白宫周日发布的声明也未提及关税问题。特朗普此前曾表示，他与中国国家主席的会晤中并未讨论关税问题。特朗普周五在空军一号上告诉记者，“我们没有讨论关税。他们缴纳了巨额关税。我们没有讨论这个问题。”特朗普总统对北京进行了为期两天的访问，这是近十年来美国总统首次访华。两国领导人均对美中关系持积极态度。去年特朗普发起的关税战导致两国贸易大幅萎缩，美国对华农产品出口显著下降。美国农业部数据显示，2025年中美农产品出口额为84亿美元，同比下降65.7%。自特朗普第一任期以来，中国大幅减少对美国农产品的依赖。2024年（特朗普连任前一年），中国从美国进口的大豆占到进口总量的20%，低于2016年的41%。白宫还表示，中国将与美国监管机构合作，解除对美国牛肉加工厂的禁令，并恢复从被认定为无禽流感疫区的美国各州进口禽肉。白宫周日还表示，世界两大经济体将成立美中贸易委员会和美中投资委员会。中国外交部长王毅上周在一份声明中表示，这两个委员会将解决农产品市场准入问题，并在“互惠减税框架下”扩大贸易。此外，白宫的情况说明书还表示，两国领导人“就伊朗不得拥有核武器达成共识，呼吁解除对霍尔木兹海峡的封锁，并同意任何国家或组织均不得收取过境费。” 2）中国商务部周六表示，中美两国已同意通过降低关税扩大农产品贸易，并解决非关税壁垒和市场准入问题。此前，中美两国元首在北京举行了峰会。商务部表示，峰会上达成的协议是“初步的”，将“尽快最终敲定”。美国农业部的数据显示，去年中美两国互征关税导致贸易大幅萎缩，2025年中美农产品贸易额将同比下降65.7%至84亿美元。目前中国从美国进口的农产品仍需额外缴纳10%的关税。商务部表示，双方旨在通过一系列商品互减关税等措施，促进包括农产品在内的双边贸易。但商务部并未具体说明涉及哪些商品。去年10月的一次会议后，中国恢复了部分美国农产品的采购，履行了2月底前购买1200万吨美国大豆的承诺。此外，中国还购买了一些美国小麦和大量高粱。市场观察人士预计中国将会把美国大豆关税下调10%，这可能促使私营油厂恢复采购美豆。去年美国大豆收获期间，由于美国大豆的关税后价格远远高于南美供应，这导致中国私营油厂转向采购南美大豆，中国国有贸易商成为美国大豆的唯一买家。分析人士称，如果中国调低美国农产品关税，将标志着中美农产品贸易正常化，使商业买家能够重返市场。商务部表示，双方同意在非关税壁垒和市场准 入问题上“解决或取得实质性进展”。商务部还表示，中国将努力解决美国对部分州牛肉加工厂注册和禽肉出口的担忧。 3）美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发布的月度数据显示，4月份美国大豆压榨量低于大多数市场人士的预期，日加工速度降至去年9月以来的最低水平。报告显示，2026年4月份NOPA会员企业加工大豆2.11856亿蒲（相当于635.6万短吨），较3月份的2.26161亿蒲减少6.3%，但是比去年4月份的1.90226亿蒲增长11.4%。NOPA数据显示，日均大豆压榨量为706.2万蒲，创七个月新低。分析师表示，尽管压榨利润率强劲，但由于此前几个月压榨量屡创新高或接近历史最高水平，大豆加工企业从4月份开始暂时停产进行季节性维护和维修。上个月，受美以伊战争引发的原油价格飙升的影响，豆油价格也随之上涨，美国大豆压榨利润率飙升至至少三年来的最高点。报告发布前，分析师们预期4月份的大豆压榨量为2.1403亿蒲。预测范围从2.0765亿蒲式耳到2.21亿蒲不等，中位数为2.12496亿蒲。由于美国生物燃料生产商对植物油的需求激增，一些压榨企业新建工厂，另一些扩建现有工厂，使得美国大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。NOPA总裁德文·莫格勒表示，3月份的NOPA报告将首次纳入位于伊利诺伊州吉布森市的一家压榨厂的数据，该厂被NOPA会员邦吉公司收购。NOPA代表美国大豆加工总产能的99%以上。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2026年4月底大豆压榨利润为每蒲5.28美元，高于3月底的4.35美元/蒲。作为参考，2025年度压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。美国农业部在5月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为26.30亿蒲，较4月预测值调高2000万蒲，较上年增长1.85亿蒲或7.57%。2026/27年度压榨量预计将会进一步增长到27.50亿蒲。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，在经历一周几乎无雨的有利天气后，阿根廷全国范围内的大豆收割工作显著加速。截至5月13日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为57.9%，较一周前推进23.5个百分点，比过去五年同期平均水平领先近5个百分点，主要原因是降雨减少后，田间土壤条件改善，为机械作业创造了良好条件。当前全国平均大豆单产为每公顷3.375吨。值得注意到是，核心产区的首季大豆收割进度平均已达81%，单产表现持续高于过去10年平均水平。其中，恩特雷里奥斯省中东部地区单产与历史均值持平，而核心产区的其他地区单产更高，南方核心区单产较十年均值高出8%，拉潘帕省北部-布宜诺斯艾利斯西部更是高出22%。与此同时，二季大豆收割也已加速推进，在两个核心产区的平均收割进度达60.5%，单产接近过去10年的平均水平。从作物状况来看，88%的大豆作物被评为正常至优良。基于当前的收割进度和单产表现，交易所维持对2025/26年度阿根廷大豆产量的预估，预计总产量为4860万吨，仍低于上年的5030万吨。大豆种植面积为1720万公顷，低于上年的1840万公顷。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。