流动性冲击再现，油起金落
流动性冲击再现，油起金落 2026年5月18日 本周（05.11-05.17）商品多数上涨，能化领涨贵金属领跌。板块上看，能源>油化工>煤化工>黑色金属>有色金属>农产品>贵金属。周一，美伊谈判缺乏进展，能源化工表现偏强，贵金属小幅走弱；铜等商品存在供给担忧，有色小幅走强。周二至周四，市场消息较多，美国通胀数据超预期，特朗普开启访华之旅，商品上能化逐步走弱，贵金属与有色价格上涨，黑色和农产品窄幅震荡。周五，美伊局势再度扰动市场，高通胀环境下流动性冲击行情再现，除美元、能化外，其余资产普遍走弱。 ★流动性冲击再现，油起金落 流动性冲击再现。多重因素推动市场上修美联储加息预期：一是通胀超预期；二是美联储新任主席凯文沃什正式接任鲍威尔，米兰提交辞呈，市场认为美联储转鹰的概率上升。三是美伊双方在核问题上分歧较大，协议尚未达成，僵持中形势出现恶化风险，有消息称美以最早或将在下周恢复对伊朗的军事行动，能源价格存在抬升压力。 短线流动性冲击逻辑主导市场，需密切关注美伊局势变化，若战争难以快速结束，长期能源价格抬升的压力将逐渐凸显。市场再现3月底的流动性冲击行情，紧缩预期升温，实际利率和美元指数上升，风险资产和风险情绪全面回落，在这种情况下能源化工>黑色、农产品、有色>贵金属的概率较高。需密切关注美伊之间的局势是否可能短期就出现缓和，消息层面指向特朗普正在失去耐心，但也不能排除TACO行情再度上演的可能，市场波动较大，建议多看少动。若战争在短期内难以结束，随着海峡封锁延续、能源库存下降，后续能源中枢抬升压力将明显增加，全球经济滞胀概率也将上升。 期货交易咨询业务资格 证监许可【2011】1454号 ★总结与展望 流动性冲击环境下，能化>黑色、农产品、有色>贵金属。 ★风险提示： 地缘风险缓和，海外货币政策超预期收紧。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................61.1一周复盘：商品多数上涨，能化领涨贵金属领跌...........................................................................................................61.2下周展望：流动性冲击再现，油起金落..........................................................................................................................72、汇率及利率数据跟踪...........................................................................................................................................................93、上游原料价格.....................................................................................................................................................................104、生产端高频数据.................................................................................................................................................................115、库存端高频数据.................................................................................................................................................................146、需求端高频数据.................................................................................................................................................................187、重点商品基差.....................................................................................................................................................................218、商品比价.............................................................................................................................................................................249、总结与展望.........................................................................................................................................................................2610、风险提示...........................................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：一周商品走势.....................................................................................................................................................................................6图表2：重点商品成交量/持仓量...................................................................................................................................................................6图表3：重点商品表现一览.............................................................................................................................................................................7图表4：美元指数小幅走强.............................................................................................................................................................................9图表5：美国国债利率上行.............................................................................................................................................................................9图表6：美国10年期国债实际利率高位震荡...............................................................................................................................................9图表7：EFFRvsSOFR....................................................................................................................................................................................9图表8：人民币汇率升值节奏放缓...............................................................................................................................................................10图表9：中国国债利率多数下行...................................................................................................................................................................10图表10：油价上涨.........................................................................................................................................................................................10图表11：煤炭价格小幅上涨.........................................................................................................................................................................10图表12：天然气期货价格上涨...........................................................................................................................................................
