生猪周报：产能去化预期放缓 关注后市政策预期

一、现货表现

1. 生猪出栏均价相对平稳，较上周下滑但周内稳定，市场供强需弱，预计下周偏弱。
2. 二元母猪均价上行，养殖端观望情绪浓，淘母价格回落。
3. 仔猪价格上行，部分地区保本，补栏积极性回升。

二、逻辑及展望

1. 供应端：周期磨底后半程，政策底明确但市场底待确认，供应基数偏高，阶段性调控影响去化。
2. 短期出栏计划调减，但前期大体重猪源认卖增加，出栏压力仍大；出栏均重持稳，高均重阻碍去库。
3. 中期：2025年末至2026年一季度仔猪出生数增量，8-9月供应压力达峰，关注出生数对四季度预期。
4. 长期：一季度能繁去化不及预期，但4月去化加快，5月淘母意愿受补栏影响受阻，去化幅度或不及4月。

三、需求端

1. 二季度需求淡季，节后需求惯性回落，屠宰开工率收敛，鲜销率反弹但同比偏低，冻品库存被动走高。
2. 投机方面，市场情绪降温，二育比例抬升动能减弱。

四、利润及成本端

1. 自繁自养及外购养殖利润边际变化有限，仔猪亏损收敛，部分地区保本支撑母猪价格。
2. 政策介入打断去化加速趋势，关注亏损深度对去化的推动力度。

五、盘面策略

1. 近月合约供需矛盾不强烈，易跌难涨，逢反弹沽空/套保。
2. 远月11、01合约套保利润给出，关注深度虚值期权卖出或逢高沽空。
3. 远月03合约底部支撑偏强，但升水修复预期，关注高空、反套及1-3价差做多机会。

六、风险提示 突发疫病、二育市场情绪、产能调控政策。

七、关键数据

1. 全国生猪出栏均价：9.65元/kg。
2. 50kg二元母猪均价：1288.1元/头。
3. 7kg仔猪均价：247.86元/头。
4. 样本企业日均出栏：30万头以上。
5. 全国外三元生猪出栏均重：123.16公斤。
6. 标肥价差：-0.16元/kg。
7. 4月仔猪出生数：580.57万头。
8. 4月能繁母猪存栏：512.33万头。
9. 屠宰开工率：33.7%。
10. 冻品库容率：28.71%。
11. 自繁自养头均亏损：267.94元。
12. 外购仔猪头均亏损：217.46元。