保险行业2026年一季度上市险企投资端全景分析：久期重构与权益掘金

证券研究报告2026年05月13日 久期重构与权益掘金 2026年一季度上市险企投资端全景分析 核心结论 投资资产增速方面，近年来上市险企投资资产增速呈现上升的趋势，但边际有所下滑。2026年一季度投资资产同比增速排序：中国平安11.6%＞中国太保11.2%＞中国人寿10.8%＞新华保险6.5%；相较于2025年末，投资资产增速排序：中国太保2.8%＞中国人寿1.7%＞中国平安1.5%＞新华保险-2.3%。 投资资产结构变化：减持AC、增配权益资产是突出特征。2026年一季度末，中国人寿、中国太保、中国人保均以OCI债权为主，占比分别达53%、58%、33%，而新华保险则以TPL资产为主。从单Q1边际变化看，减持AC、增配权益资产是最突出的特征，减持范围在27~553亿元。长股投方面，整体增配明显，增配范围在0.6~174亿元。TPL/OCI方面，各家差异较大。 投资收益同比下滑，波段交易、兑现能力整体较强。2026年一季度，A股5家上市险企+中国太平共实现投资收益合计1051亿元，较去年同期下滑明显，主要受一季度地缘争端下资本市场扰动的影响，但险企在市场波动下积极把握波段交易机会、兑现收益能力整体较强。从其他综合收益看，OCI债权浮亏收窄，OCI股权分化较大。 分析师 投资收益率：从披露数据看，2026年一季度上市险企净投资收益率（NII）、总投资收益率（TII）、综合投资收益率（CII）全线下滑。从可比口径看，TII中国太保、新华保险较优，CII中国太保、中国人保领先。从偿付能力充足率看，上市险企人身险和财产险偿付能力充足率分化。 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 保险权益配置分析：基于Wind披露的A股前十大流通股东数据，2026年一季度险资整体坚守银行、公用事业等高股息底仓，消费板块配置边际抬升，周期、地产链遭遇减配。头部险企持仓分化显著，分别布局消费、电力公用、科技硬件、周期能源等方向；国寿、新华在半导体和硬件设备持仓领先，二季度弹性可能较大。险资整体在稳健底仓基础上精细化择股，灵活度提升。 联系人 许冰洁13031170828xubingjie@xbmail.com.cn 保险债券配置分析：2026年以来保险二级市场配债整体力度弱于去年同期，二级配债规模同比收缩，但受益于存款搬家带动保费收入增长，后续配债仍具备资金余力。分红险低保证、浮动分红的产品模式及VFA计价规则，改变险企投资偏好；叠加分红险负债久期偏短，险资配置由超长债向中短久期信用债、二永债分流。具体看，险资增配3年以内普通信用债、3-5年及20-30年二永债，减持5年以上普信债与7-10年二永债。险资减持超长国债，在收益率2.3%以上区间有配置意愿；超长地方债仍是险资核心配置品种，配置占比抬升但整体规模同比回落，需关注二季度地方债供给放量后的险资承接力度。往后看，资负新规、产品结构、负债成本是影响险企配债的核心因素。 魏洁 weijie@research.xbmail.com.cn 相关研究 保险Ⅱ：负债高景气延续，投资扰动分化—保险行业2026年一季报综述2026-05-05保险Ⅱ：资本约束与经营分化—2025Q4保险业偿付能力系列报告2026-05-03保险Ⅱ：权益增配提速，收益结构分化—2025年上市险企投资端全景分析2026-04-29 风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。 内容目录 一、投资资产结构..................................................................................................................41.1投资资产增速边际下滑................................................................................................41.2投资资产结构变化：减持AC、增配权益资产是突出特征............................................4二、投资收益结构..................................................................................................................52.1投资收益同比下滑，波段交易、兑现能力整体较强....................................................52.2其他综合收益分析：OCI债权价格普遍下跌，OCI股权价格多上涨.............................6三、投资收益率......................................................................................................................73.1投资收益率（披露口径）全线下滑..............................................................................73.2投资收益率（可比口径）：A股险企平均TII/CII为1.92%/2.02%.............................8四、偿付能力充足率有所分化..............................................................................................10五、保险权益配置分析.........................................................................................................115.1保险业重仓行业变化：消费板块配置边际显著提升..................................................115.2上市险企重仓行业变化：配置分化，加仓主线各有侧重...........................................125.3上市险企重仓股变化：消费和科技板块为核心亮点..................................................13六、保险债券配置分析.........................................................................................................176.1保险配债力度不及去年同期.......................................................................................176.2分红险转型驱动保险配债结构变化............................................................................176.3保险购债久期整体拉长，4月以来下降.....................................................................20七、风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图1：上市险企投资资产增速...................................................................................................4图2：2026年一季度末上市险企投资资产结构........................................................................5图3：2026Q1上市险企投资资产变动结构（百万元）.............................................................5图4：中国财险投资资产结构（百万元）................................................................................5图5：中国财险投资资产一季度末相较于年报的变化幅度（百万元）.....................................5图6：2026Q1OCI-其他债权投资价格涨幅估算.......................................................................7图7：2026Q1OCI-其他权益工具价格涨幅估算.......................................................................7图8：2026Q1资产负债表-其他综合收益规模（百万元）........................................................7图9：2026Q1计入其他综合收益的保险合同金融变动.............................................................7图10：2026Q1保险业重仓行业结构.......................................................................................12图11：保险二级现券净买入规模（所有券种，亿元）..........................................................17图12：2026Q1保险公司开门红表现较好...............................................................................17 图13：保险二级市场月度分券种净买入（亿元）..................................................................18图14：保险二级现券净买入规模（普信债，亿元）..............................................................18图15：保险二级现券净买入规模（5Y以上普信债，亿元）..................................................18图16：保险二级现券净买入规模（20Y以上国债，亿元）....................................................19图17：债市调整时期保险净买入20-30Y国债现券规模（%，亿元）.....................................19图18：保险二级现券净买入规模（地方债，亿元）....................................................