一、铜期货市场数据变动分析
5月15日，沪铜主力合约价格收于105420元/吨，较5月11日显著回落；LME三月期铜价格同步下探至13544.5美元/吨。现货市场方面，SMM 1#电解铜现货价格跟随期货下跌，现货升贴水全线走弱，5月15日升水铜、平水铜、湿法铜对期货合约的贴水幅度均较前几日大幅加深，LME(0-3)现货贴水扩大至-51.89美元/吨，表明现货市场供应相对宽松，买方接货意愿不足。5月14日LME铜持仓量小幅增加2464手，国内方面，沪铜2605合约临近交割持仓量仅4775手，市场活跃度转向远月，整体成交量在价格高位回落后可能有所收缩。
二、产业链供需及库存变化分析
供给端：远期供应项目仍在推进，如5月15日Gunnison Copper宣布更换CEO以推进美国铜矿项目，但投产时间遥远。短期供给端关注点在于智利Codelco的产量数据真实性，市场对其2025年12月高产量的质疑可能引发对未来供应稳定性的担忧。此外，赞比亚批准恢复部分硫酸出口，有助于缓解刚果（金）铜钴矿区的冶炼原料紧张问题。
需求端：高铜价对下游需求的抑制作用非常突出。5月13日-14日的资讯显示，尽管节后生产有所恢复，但铜板带、漆包线、精铜杆等行业的新增订单均受到明显抑制，下游企业多持观望态度，部分甚至选择停炉检修。终端企业心理价位集中在102000-103000元/吨，远低于当前市价。传统消费领域如家用空调内销预期下行，进一步印证了需求端的疲软。仅黄铜棒和部分电力订单支撑的生产韧性，难以扭转整体需求乏力的局面。
库存端：全球显性库存呈现分化但总体压力增加。截至5月15日，LME铜库存连续增加至98899吨，COMEX库存也同步上升。而上海期货交易所库存则微幅下降至395725吨。LME和COMEX库存的持续累库，以及国内社会库存的潜在压力，强化了全球铜库存正在累积的市场感知，对铜价构成利空。
三、价格走势判断
预计未来一到两周铜价将延续弱势震荡格局，并有进一步下探寻求支撑的可能。主要驱动因素在于：供给端短期虽有个别扰动，但未出现实质性紧缺事件；需求端受高铜价抑制的效应持续发酵，多个下游领域开工率回升不及预期，订单疲软成为核心拖累；宏观情绪上，价格自高位快速回落，反映了市场对“高价抑制需求”逻辑的确认，看涨情绪有所消退。
价格变动区间预计在102000-107000元/吨。
