贵金属日报：黄金随油价下跌，但风险因素仍提供支撑

报告发行人：汇丰 Securities (美国) 公司聆听我们的见解全球汇丰环球研究报告播客詹姆斯·斯铁尔首席贵金属分析师汇丰证券（美国）有限公司 james.steel@us.hsbc.com +1 646 8675600商品贵金属查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com --3,397.60----30.00592.797.73164.4922.27428.310.19金莫兹银 ----36.371,266.001,052.00--------3701.501077.702107.451534.701594.05-457.0032.60432.40193.20莫兹铂金‘000oz钯‘000oz 了解更多 黄金可以缓解进一步……但有一个限度在另一个方面，中国 активный физический спрос кажется затихающим. Учитывая очень высокую местную валютную цену золота, это понятно. Если спрос Китая ослабевает, мы подозреваем, что другие крупные рынки, такие как Индия и Юго-Восточная Азия, также могут быть слабыми. Однакособытия на Ближнем Востоке могли стимулировать спрос в этом регионе. В целом, мы видим умеренный риск снижения, поскольку все еще слишком много факторов, которые могут поддержать рынок в кратчайшие сроки.有两个因素让我们关注金价。第一，尽管中东地缘政治风险仍然很高，但黄金疲软；第二，中国的境内外价差已经转为负值。随着石油产品——包括伊朗产品——继续通过霍尔木兹海峡流通，伊朗产量也基本保持未减，油价有所缓和。若油价同步上涨，则难以预见到基于中东紧张局势的黄金上涨行情。当然，仍可能发生很多事。然而，尽管双方可能继续进行导弹或空袭贸易，除非石油供应出现真正中断且冲突升级，否则中东事件不太可能将金价推升很多。金融时报的一篇专题文章指出，伊朗可能不希望升级战争，以免将美国卷入积极干预。我们也对白银仅持温和看跌态度。如果黄金进一步走弱，白银可能会承压，但与黄金类似，我们仅看到有限的下行风险。铜价已稳定，股票也已反弹。这可以支撑白银的工业需求。随着中国购买量增加，铂金价格反弹。我们认为珠宝需求的复苏是铂金复苏的核心。有限的供应正进一步推高价格。钯的供需基本面不如铂金紧张，我们对钯价持中性态度。 无论是何时，或者在一个什么样的时间范围内，这份分析的更新将何时发布尚不确定。重要披露披露附录分析师认证本文中提到的某些投资产品可能不符合在某些州或国家销售的条件，也可能不适合所有类型的投资者。投资者应就本文中提到的投资产品的适用性咨询其汇丰代表，并在承诺购买投资产品前，考虑其特定的投资目标、财务状况或特殊需求。本文件中提到的投资产品的价值和所产生的收入可能会波动，因此投资者可能收回的投资金额会少于最初投入的金额。某些高波动性投资可能会遭受价值突然大幅下跌，跌幅可能等于或超过投资金额。投资产品的价值和收入可能会受到汇率、利率或其他因素的影响。特定投资产品的过往业绩并不预示未来结果。本文件仅用于信息目的，不应被视为出售要约或购买其所述证券或其他投资产品的要约邀请，以及/或参与任何交易策略的要约。本文件中的建议是一般性的，不得被视为个人建议，因为它是在未考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需求的情况下制定的。因此，在根据本文件的建议采取行动之前，投资者应考虑建议的适用性，并考虑其目标、财务状况和需求。如有必要，请寻求专业的投资和税务建议。分析师、经济学家和策略师的部分薪酬参考汇丰银行的盈利能力，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及主交易收入。汇丰银行及其附属机构将不时以主交易方或代理人的身份向客户买卖列入汇丰研究覆盖的公司发行的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生品），或作为本报告中所述证券/工具的市场做市商或流动性提供方。本文件由汇丰银行研究部门编制并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式向其他人公开。对于本报告中提到的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告www.hsbcnet.com/research可在汇丰私人银行客户应就其他研究报告的相关问题联系其关系经理。如需了解用于制作本报告的专有模型更多信息，请联系撰写分析师。以下分析师、经济学家或策略师，主要负责本报告，包括作为报告某一部分或数部分作者出现姓名的分析师，以及作为某子公司覆盖分析师提及的分析师，在总和估值中，证实其对主题证券或发行人的意见，其在其中作为作者的部分所表达的观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括在研究报告封底表达的观点，准确反映了其个人观点，并且其部分报酬过去、现在或将来没有直接或间接与其所持本研究报告中的具体建议或观点相关：James Steel 3 4额外披露1 本报告日期为2025年6月16日。 2 本报告包含的所有市场数据均为2025年6月16日收盘数据，除非报告中另有不同日期和/或特定时间指示。 3 汇丰银行已建立程序，用于识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究和传播的其他员工独立于汇丰银行的投资银行业务运营，并设有独立的管理汇报线。投资银行业务、主交易业务和研究业务之间设有信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息得到适当处理。 4 您不得使用本文件中的任何数据作为参考，用于（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具项下的应付利息或其他应付金额，（ii）确定金融工具的买入、卖出、交易或赎回价格，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具或投资基金的表现。 截至2024年12月7日的法人实体：免责声明汇丰银行 plc；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆 SA，德国；汇丰银行中东有限公司，迪拜国际金融中心；汇丰证券（美国）公司在英国，本出版物由汇丰银行有限公司为其客户（根据英国金融行为监管局规则定义）及其附属机构提供信息而分发。在本文件中，任何内容均不排除或限制汇丰银行有限公司根据2000年金融服务和市场法或根据英国金融行为监管局规则及英国审慎监管局规则对客户承担的任何义务或责任。选择与英国汇丰银行有限公司的任何代表以外的任何个人交易的接收者将不会享有英国监管体制提供的保护。汇丰银行有限公司受英国金融行为监管局和英国审慎监管局监管。如果本研究报告被汇丰的附属机构客户收到，其向接收者的提供受接收者与该附属机构之间现有业务条款的约束。本材料由汇丰证券（美国）公司（“HSI”）准备并分发，汇丰证券（美国）公司是汇丰集团的成员，也是纽约证券交易所和FINRA的成员。本材料仅提供给HSI的客户，不得向其他人发布，无论通过媒体还是其他方式。本材料基于HSI认为可靠的来源信息，但不保证其准确性或完整性。本材料不是，也不应被视为购买或出售任何证券的要约或要约邀请。本材料中包含的信息绝不能被视为投资建议，也不针对接收者的需求量身定制。报告中的意见基于发布时公开可获得的信息，并可能未经通知而更改。不时，研究分析师会对所涵盖的发行人进行实地考察。汇丰的政策禁止研究分析师从发行人为此类考察接受报酬或报销差旅费。HSI和/或其关联公司将作为主事人从客户处买卖本报告中推荐的发行人的证券。HSI及其关联公司的雇员，如果未参与本报告的编制，可能会持有本报告中提到的证券头寸，并且可能会不时以与本报告不同的方式买入或卖出此类证券。过去的业绩不一定能预示未来的业绩。任何投资或收入的价值观会上下波动，你可能无法收回全部投资金额。如果投资以不同于研究报告接收人当地货币的货币计价，汇率变化可能会对其价值、价格或收入产生不利影响。对于没有公认市场的投资，投资者可能难以卖出其投资或获取有关其价值或所面临风险程度可靠的信息。本文件旨在完整分发。除非管辖法律允许，否则如果您希望利用汇丰集团服务执行本文件中提到的任何投资交易，您必须联系您所在司法管辖区的汇丰集团成员。如果您是汇丰财富及个人银行（“WPB”）的客户，包括全球私人银行，您只有满足以下条件才能获得本出版物：(i) 您已获得适用汇丰法人实体批准接收相关研究出版物；(ii) 您已同意适用汇丰实体的条款和条件及/或访问研究的相关客户声明；以及(iii) 您已同意该汇丰实体提供的任何其他网上银行、网络银行、移动银行和/或投资服务的条款和条件，通过这些服务您将访问研究出版物（与(ii)共同构成“条款”）。如果您不符合上述资质要求，请忽略本出版物，如果您是WPB客户，请通知您的客户关系经理或致电相关客户热线。本出版物的分发由您同意条款的汇丰实体独家负责。研究出版物的接收严格受条款及任何可能由WPB告知的适用于出版物提供的其他条件或免责声明的约束。汇丰墨西哥银行有限公司，是一家多重银行机构，隶属于汇丰金融集团。该公司由墨西哥财政与公共信贷部和墨西哥国家银行及证券委员会（CNBV）授权和监管。在巴西，本文件由汇丰银行巴西公司（“汇丰巴西”）及其附属公司分发。根据巴西证券交易委员会第20/2021号决议的要求，关于（i）汇丰巴西及其附属公司；（ii）负责撰写本报告的分析师（们）的潜在利益冲突，已在上方标有“汇丰与分析师披露”的图表中说明。© 版权所有 2025，汇丰证券（美国）公司，保留一切权利。未经汇丰证券（美国）公司事先书面许可，本出版物之任何部分均不得被复制、存入检索系统或以任何形式或任何手段进行传输，包括电子、机械、影印、录像或其他方式。MDDI（P）005/01/2025，MDDI（P）006/09/2024，MDDI（P）004/10/2024，MDDI（P）020/10/2024在欧盟经济区，本出版物由汇丰银行欧洲大陆部或由收件人接收相关服务的其他汇丰附属机构分发。在香港，本文件由香港上海汇丰银行有限公 司在其香港受监管业务中为机构及专业客户提供信息而分发；其并非针对香港零售客户，亦不应向香港零售客户分发。香港上海汇丰银行有限公 司不作任何陈述，表明本文件中提到的产品或服务在香港可用，或必然适合任何特定个人或在符合当地法律的情况下适宜。收件人须将所有询问转达至香港上海汇丰银行有限公 司。在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公 司首尔证券分行(\"HBAP SLS\")或香港上海汇丰银行有限公 司首尔分行(\"HBAP SEL\")为《金融服务与资本市场法案》第9条中规定的专业投资者提供一般信息而分发。本出版物并非《金融服务与资本市场法案》定义的招股说明书。不得以任何目的全部或部分进一步分发。HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督机构的监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公 司新加坡分行分发，为《证券及期货条例》（第289章）第274条和第304条中规定的机构投资者或其他个人提供一般信息，以及根据《证券及期货条例》第275条和第305条规定的认证投资者和其他个人。仅经济或货币报告旨在分发给《证券及期货条例》定义的非认证投资者、专业投资者或机构投资者以外的个人。香港上海汇丰银行有限公 司新加坡分行对报告内容承担法律责任。本出版物并非《证券及期货条例》定义的招股说明书。不得以任何目的全部或部分进一步分发。香港上海汇丰银行有限公 司新加坡分行受新加坡货币管理局监管。新加坡收件人应就本报告产生的或与之相关的事宜联系“香港上海汇丰银行有限公 司新加坡分行”代表。请参阅香港上海汇丰银行有限公 司新加坡分行网站www.business.hsbc.com.sg获取联系详情。在澳大利亚，本出版物由香港上海汇丰银行有限公 司(ABN 65 117 925