大宗商品：镍，印尼镍税或进一步推高成本支撑

核心观点与关键数据

印尼镍税政策及动态
印尼能矿部拟修改镍矿生产费税率，将镍价区间从5档细化为6档，并上调16000-26000美元/吨区间的税率1-2个百分点，旨在抬升镍矿价格。该提案目前处于公众咨询阶段，需关注最终落地时间及细则。

电解镍市场

• SHFE镍价14.65万元/吨，环比-2.7%，同比+17.3%。
• 电解镍利润322元/吨，环比-12%，同比-97%。
• 电解镍产量8075吨，环比-3.3%，同比-4%。

库存情况

• LME镍+SHFE镍库存34.82万吨，环比+0.32%。
• 国内纯镍社会库存10.1万吨，环比+622吨，同比+57172吨。
• 港口镍矿库存440万湿吨，环比+5万湿吨，同比减少141.6万湿吨。

供给情况

• 国内镍矿到港85.3万吨，环比-20%，同比-5%。
• 海外镍矿离港167万吨，环比+6%，同比+72%。
• 镍生铁产量15.8万镍吨，同比-6.4%，环比-2.9%。
• 镍铁产量49570吨，环比-2.3%，同比+13.5%。

下游需求

• 300系不锈钢产量204.7万吨，同比+7.5%，环比+1.2%。
• 5月排产193.7万吨，月环比+4.4%，同比+15%。
• 不锈钢库存114.5万吨，环比+2%。
• 新能源汽车销量289.9万台，同比-1%；新能源车销售125.2万台，同比+1%。
• 三元电池产量31.5GWh，环比+5.5%，同比-3.7%。

研究结论

• 印尼镍税政策将推高镍矿成本，进一步夯实成本支撑位。
• 需求端整体疲软，不锈钢库存处于高位，短期镍价或高位震荡。
• 供给仍为价格弹性的关键变量，需关注配额落地及硫磺/雨季对供给的影响。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 海外矿山供给释放超预期。
• 宏观政策风险。
• 报告中部分数据或有滞后风险。