大宗商品：镍，印尼镍税或进一步推高成本支撑

镍：印尼镍税或进一步推高成本支撑 作者 关键在印尼：成本支撑或进一步上移 5月8日，印尼能矿部召开听证会披露，政府拟修改镍矿生产费（特许权使用费）税率，主要将镍价（HMA）区间从5档细化为6档，并将16000-26000美元/吨区间的税率普遍上调1-2个百分点。此举意在抬升镍矿价格，但该提案目前处于公众咨询阶段，需重点关注政策的最终落地时间及具体实施细则。 分析师熊可为SAC：S1070525110001邮箱：xiongkewei@cgws.com 电解镍利润大幅压缩，周内产量下滑 SMM1#电解镍价格146500元/吨，环比-2.7%，同比+17.3%；电解镍利润322元/吨，环比-12%，同比-97%；对应时点成本146178元/吨。本周电解镍总产量8075吨，环比-3.3%，同比-4%。后续若电解镍进一步减产，则镍价有望进一步上行。 300系不锈钢排产增加 产量：据Mysteel，2026年4月国内43家不锈钢厂粗钢产量373万吨，月环比-1.7%；同比+6%。其中：300系产量204.7万吨，同比+7.5%，环比+1.2%。 排产：据Mysteel，300系粗钢5月排产193.7万吨，月环比+4.4%，同比+15%。 展望：成本支撑进一步夯实，供给仍为价格弹性的关键变量 我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。目前需求端整体仍较为疲软，不锈钢库存处于高位，后续需进一步跟踪配额的落地以及硫磺/雨季对供给的影响，短期镍价或仍以高位震荡为主。 风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险 内容目录 宏观&印尼动态..........................................................................................................................................31.价格：中间品价格上涨，电解镍利润大幅压缩............................................................................................42.库存：周内小幅累库................................................................................................................................53.供给：精炼镍产量下滑.............................................................................................................................64.下游：300系不锈钢5月排产增长.............................................................................................................7不锈钢................................................................................................................................................7新能源................................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：美联储降息概率（CME）...............................................................................................................3图表2：印尼动态追踪...............................................................................................................................3图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨）...........................................................................................4图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）..........................................................................................4图表5：SHFE及LME镍价格走势...............................................................................................................4图表6：镍内外盘价差（元/吨）................................................................................................................4图表7：印尼高冰镍&MHPFOB价格走势（美元/镍吨）.................................................................................5图表8：电解镍成本及利润（元/吨）..........................................................................................................5图表9：高镍生铁价格及利润率..................................................................................................................5图表10：硫磺价格及相关产品价格走势......................................................................................................5图表11：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）..................................................................................................6图表12：国内纯镍社会库存（吨）.............................................................................................................6图表13：保税区镍库存.............................................................................................................................6图表14：港口镍矿库存（万湿吨）.............................................................................................................6图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨）...................................................................................................6图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）.............................................................................................................6图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度）....................................................................................................7图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）.....................................................................................................7图表19：电解镍周产量（吨）...................................................................................................................7图表20：精炼镍开工率.............................................................................................................................7图表21：不锈钢市场价(元/吨)...................................................................................................................8图表22：不锈钢产量（万吨）...................................................................................................................8图表23：不锈钢周度89家样本企业库存（万吨）.......................................................................................8图表24：不锈钢月度表需（含库存）.........................................................................................................8图表25：不锈钢主要传统下游景气跟踪......................................................................................................8图表26：三元电池产量（GWh）....................