市场需求回暖，主业稳步发展

核心观点与关键数据

• 投资评级：买入（维持）
• 业绩表现：
  • 2025年：营业收入7.93亿元（同比增长15.51%），归母净利润1.43亿元（同比增长29.88%）
  • 2026年Q1：营业收入2.08亿元（同比增长21.79%），归母净利润0.47亿元（同比增长57.12%）
• 市场布局：
  • 国内市场：收入6.41亿元（同比增长11.94%），服务客户近2900家（新增750家）
  • 海外市场：收入1.52亿元（同比增长33.41%），占比19.14%
    • 北美、欧洲、亚太覆盖，美国启用新总部，设立韩国子公司，入驻日本湘南健康创新园
    • 与日本富士胶片和光纯药株式会社、特殊免疫研究所达成战略合作
• 产能与设施：
  • 国内7大生产设施（约29万笼）达满产状态，形成24h/48h/72h时效圈
  • 美国圣地亚哥新总部（约5000笼）已启用，动物设施获AAALAC及OLAW认证
• 新平台商业化：
  • 全人源抗体平台（纽迈生物）：帮助多家药企完成抗体发现，部分项目已授权海外
  • 菌群研创平台商业化推进，增资灵康生物拓展大动物模型领域

研究结论

• 未来业绩预测：
  • 2026~2028年营收：9.49/11.08/12.79亿元（同比增长19.6%/16.8%/15.4%）
  • 2026~2028年归母净利润：1.85/2.26/2.66亿元（同比增长30.0%/21.9%/17.6%）
• 风险提示：
  • 基因编辑技术迭代、实验动物管理、新产品研发、市场放量不及预期、工业端恢复不及预期

报告结构

1. 事件概述：披露公司2025年报及2026一季报关键财务数据
2. 事件点评：
   • 国内市场渗透率提升（科研、工业客户增长）
   • 海外市场加速拓展（销售团队、区域布局、战略合作）
   • 产能扩张（国内达满产，美国设施认证及服务启动）
   • 新平台商业化进展（纽迈生物、菌群研创平台）
3. 投资建议：维持“买入”评级，给出未来三年业绩预测
4. 风险提示：列举潜在风险因素