原油周报

核心观点

下周油市主线仍围绕中东地缘局势演变及供需边际变化展开，价格大概率延续地缘风险支撑的高位宽幅震荡格局。核心变量仍是霍尔木兹海峡通航进展，欧洲已开始就海峡通航问题与伊朗革命卫队接触，但短期内通航量难以恢复至常态水平，仍将持续为油价提供底部支撑。供应端，海湾产油国被动减产格局延续，供应损失难以快速弥补；美国页岩油虽有扩产信号，后续钻机数量预计逐步增加，但短期提产空间有限，难以逆转供应偏紧格局，且大型石油公司坚守资本开支纪律，增产幅度可控。需求端，全球需求仍维持弱修复态势，高油价对消费的抑制作用持续显现，IEA及EIA持续下调2026年全球原油需求增长预期，需求端短期难有实质性提振，仅美国炼厂开工率回升带来局部支撑，整体需求增速仍受压制。库存端，全球库存将延续快速去化，美国商业库存、战略储备库存加速去化，为油价提供较强支撑。

关键数据

• OPEC 4月原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%，沙特4月原油日产量降至631.6万桶，单月环比减少65.1万桶。
• 美国原油日产量达1370万桶，较前一周日均增加13.7万桶。
• 截至5月8日当周，美国商业原油库存4.53亿桶，周去库430.6万桶；美国战略石油储备库存为3.84亿桶，周去库860.5万桶。

研究结论

地缘溢价将持续存在，油价中枢维持高位，右侧关键拐点仍取决于霍尔木兹海峡通航恢复进度、伊朗与欧洲的协商结果，同时需警惕美国页岩油扩产进度超预期及地缘局势缓和带来的回调风险。单边策略建议维持偏多思路，回调分批布局多单，波段操作为主，谨慎追涨，同时配置虚值看跌期权做尾部风险对冲。跨期套利建议以观望为主，待地缘风险明确、市场回归理性后，再结合国内进口节奏、炼厂开工需求及现货基差变化，寻求跨期套利机会。