工业硅：弱现实下等待破局机会

2026-05-18 工业硅：弱现实下等待破局机会 陈张滢黑色研究员从业资格号：F03098415交易咨询号：Z00207710755-23375161chenzy@wkqh.cn 报告要点： 2026年以来，工业硅市场整体延续低位震荡运行格局，虽然期间盘面多次出现阶段性反弹，但始终未能形成趋势性上涨行情。一方面，行业成本支撑作用逐渐增强，价格继续向下的空间收窄；另一方面，供给宽松、库存高企以及需求恢复缓慢等压制价格持续向上的空间。在此背景下，工业硅期货价格呈现现实偏弱、预期反复的运行特征。 万林新（联系人）黑色研究员从业资格号：F031339670755-23375162wanlx@wkqh.cn 4月下旬以来工业硅盘面上涨，本质上更多来源于市场预期修复，而非产业基本面的趋势性改善。工业硅价格接近低位后，空头继续向下打压的动力开始减弱。与此同时，多晶硅等相关品种阶段性反弹，也带动市场对于工业硅供给调控、成本抬升以及减产扰动等因素的关注度明显提升，资金情绪修复推动盘面阶段性回升。但从产业现实看，工业硅供应恢复预期仍较强，且需求增量不足、库存消化缓慢，行业还未实现真正意义上的供需再平衡。因此，当前市场更多仍处于下方存在支撑、上方缺乏驱动的状态，工业硅价格若想完全摆脱区间震荡行情，还需要等待新的边际变量。 预期修复带动工业硅价格阶段性上涨 4月下半月后，工业硅价格持续上涨，SI2609合约一度接近9300元/吨。本轮反弹首先受到政策预期及资金情绪升温影响。年初“反内卷”情绪降温后，以多晶硅为代表的反内卷相关品种价格持续承压运行。在价格长时间回落，尤其是多晶硅价格逼近前低后，市场对于产业链后续供给侧调整的预期再次增强，部分资金入场“抄底”。工业硅作为上游原材料，同样受到资金情绪带动。 此外，阶段性供应扰动同样对盘面形成一定支撑。新疆大厂因检修问题出现短期停炉，而西南地区由于枯水期高电价及价格弱势影响，企业复产节奏本身偏慢，周产量在低于过去两年同期的背景下阶段性走低。短期供应收缩对于市场情绪形成一定刺激，助推盘面阶段性修复。 数据来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 数据来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 数据来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 现实端依旧偏弱，供需宽松格局尚未改变 从供给结构来看，目前行业整体已经有明显分层。低成本龙头企业依托规模化、自备电厂以及资源优势，即便在低价环境下依旧能够维持相对稳定的生产，具备较强生产韧性。部分高成本 企业虽然利润持续承压，但依靠季节性成本调节、期货套保工具的运用，也可以阶段性的参与市场。因此，行业供给虽然长期受到利润压制，但整体产能并没有因利润压力而大规模去化。供应端仍然具有很强的价格向上弹性。 与此同时，随着丰水期逐渐临近，市场对于后续供应恢复的预期正在增强。过去几年市场已反复验证，若西南地区电价下调、盘面价格回升、企业套保利润恢复，行业供应往往会迅速增加。因此，后续工业硅产量大概率仍将进入上升区间，供应宽松压力或将重新增加。 需求端则依旧缺乏明显改善，当前工业硅下游整体仍呈现弱现实特征。多晶硅行业目前依旧面临较大的基本面压力。虽然多晶硅价格出现阶段性企稳，同时4月盘面反弹后企业签单出货明显增加，但全行业库存仍然偏高，下游硅片、电池片以及组件排产恢复力度有限。同时在市场情绪转弱后，现货签单节奏又明显放缓。在此背景下，多晶硅企业对于工业硅采购仍以刚需为主，主动补库动力不足。 有机硅方向同样缺乏明显增量。企业更倾向于维持低开工率来稳定价格，因此其对于工业硅需求拉动同样较为有限。铝合金以及出口需求整体相对稳定，但体量不足以改变工业硅整体供需格局。整体而言工业硅需求水平在过去几年中偏低，行业尚未看到趋势性的需求修复信号。对于当前工业硅价格而言，弱需求已被反复计价，更多问题在于：一是市场暂时看不到能够带动需求快速增长的新变量，二是供给弹性足，能够迅速匹配需求的增长。在库存高企背景下，若缺乏足够的新增需求支撑，行业库存消化速度将始终较为缓慢。 库存问题也是当前工业硅的压力来源之一。过去几年行业长期供大于求，导致工厂库存、社会库存以及仓单库存持续累积，目前整体库存规模仍然处于高位区域。一旦盘面上涨，大量库存便可能重新进入市场流通，从而进一步限制价格上行空间。 数据来源：百川盈孚、SMM、五矿期货研究中心 数据来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 价格下方存在支撑，但趋势性驱动仍需等待 供需及下方成本支撑共同推动工业硅价格经历较长时间的震荡阶段。从成本角度而言，与2024年上半年相比，今年中东冲突带来的国际能源价格波动影响市场预期，对于煤炭、电力以及运 输成本扰动的担忧有所增强，工业硅行业整体成本继续下移的空间相对有限。如果价格继续下跌，将面临行业成本以及政策预期约束；而价格上涨，则又会遭遇供应恢复、库存释放以及需求不足的压制。 从市场运行逻辑来看，当前工业硅单纯依靠供需数据形成趋势性行情有难度，更期待于新的边际变量出现。未来可能改变工业硅运行方向的，主要仍集中在政策、需求等方面。首先，是后续会否出现更强力度的供给调控政策。若价格进一步走低，市场对于行业政策、能耗约束以及区域性减产的预期可能进一步升温。一旦供给端真正出现持续性收缩，工业硅供需结构有望趋势性改善。其次，是需求是否出现新的增长极。此外，行业能否实现有效的产能出清，同样是未来关注重点。总体而言，在新的驱动因素出现之前，工业硅大概率仍将维持低位震荡运行。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn