总结
债市方面
- 核心观点：建议关注中短端利率债或信用债品种。
- 关键数据：央行一季度货币政策执行报告释放边际微调信号，强调关注外部输入型通胀影响，明确提出“引导隔夜利率在政策利率附近运行”；5月15日央行净回笼1万亿元。
- 研究结论：长久期利率债近期回调风险增加，中短端利率债或信用债品种更受关注。
股市方面
- 核心观点：市场短期或维持震荡，增配红利对冲。
- 关键数据：上证指数跌破5日、10日均线，退守20日均线；科技板块内部呈现高低切换，半导体材料设备、人形机器人等方向仍有资金流入。
- 研究结论：短期市场波动预计会加剧，但发生深度调整的概率较小，宜适度加强组合的对冲保护，可适当增加低波动、高股息的红利类资产对冲波动，待市场调整后科技方向仍有逢低布局机会。
海外市场
- 核心观点：美股波动或加剧。
- 关键数据：美股市场集中度过高，近期上涨主要受财报季业绩刺激；4月通胀读数偏高，美伊冲突久拖不决，若油价持续高位至6月底，通胀对美国经济的负面影响将进一步加剧；沃什新任美联储主席后有“立威”的压力，可能维持偏鹰表态。
- 研究结论：海外市场波动可能加大，但出现深度调整的概率较低。
重要指标跟踪监测
- 期限利差：维持高位，十年期国债收益率在1.75%附近震荡。
- 资金松紧度：维持充裕宽松，货币市场利率倒挂政策利率。
- 股债性价比：小盘指数性价比小幅下降，红利指数性价比明显回落至历史低点。
- A股估值：维持高位。
- A股换手率：有所回升。
- 市场成交额：两市日均成交额上升至33715亿元。
- 行业轮动速度：小幅下降，主要由于资金向AI算力与高股息等少数确定性主线集中。
华宝资产配置组合表现
- 国内宏观多资产模型：近一年以来的收益率为14.48%，超额收益率为2.06%，夏普比率为1.92。
- 全球宏观多资产模型：近一年以来的收益率为13.35%，超额收益率为0.93%，夏普比率为1.87。
下周重点关注
- 5月18日：70个大中城市住宅销售价格、中国4月以上工业增加值当月同比、中国4月社会消费品零售总额同比。
- 5月20日：中国一年期贷款市场报价利率、中国五年期贷款市场报价利率。
风险提示
- 经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。
