主题策略周报：大势行稳致远，守住AI制造

报告发布日期 大势行稳致远，守住AI制造 主题策略周报20260517 张书铭执业证书编号：S0860517080001zhangshuming@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫核心观点：指数震荡依旧，行稳方能致远，聚焦确定性结构，守住AI制造。 ⚫大势研判：行稳方能致远 上证指数短暂突破震荡区间后，又在后半周回落，重新回到震荡区间，我们认为后续行稳致远的指数震荡节奏不变。海外市场前期风险偏好不断提升，6月份开始需要担心油价高位对实体经济的影响开始逐渐显现，但对国内市场的影响相对较小。风险偏好方面，国内市场没有呈现一边倒的回升，而是往两端分化的，对大势的影响仍然指向震荡。总体来看，上证指数快速放量突破的预期，维持震荡且略有走强的节奏不变。 ⚫行业比较：拥抱确定性，AI制造和周期资源 我们认为投资机会仍然在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎，与之前有所变化的是，目前风险偏好开始从前期的中间往两端扩散。我们认为有两个方向具备确定性，其一是周期涨价的确定性，对应周期板块投资机会（农业、化工、有色）；其二是科技制造的确定性，对应AI制造领域投资机会（电子、通信、电力设备、机械设备）。 ⚫主题投资：AI制造、机器人和商业航天 当下市场主题投资的底层范式正在发生深刻重构，但不少投资者仍停留在旧有认知里、未能跟上变化。我们认为以往靠蹭科技概念、纯情绪炒作、短期博弈套利的投资逻辑已经失效。如今市场真正认可的主题方向，正集中到一类硬核科技龙头：既能破解产业痛点、拥有较高的技术壁垒，又处在真实供需紧平衡格局中，具备长期产业成长价值。对应的估值定价逻辑也在迭代：不再单纯用传统制造业的盈利单一维度去评判，而是切换为立足科技创新属性，从多维度重新挖掘企业内在价值。结合中长期产业发展大势与短期市场情绪热度，我们梳理三个方向进行关注。 AI制造：全球AI军备竞赛仍在加速，而且离不开中国制造，国产AI需求正在迎头赶上。关注受益于扩产周期的半导体先进制程设备、零部件和材料；受益国内token需求增长的算力租赁、国产芯片和芯片制造商；具备物料储备的光模块企业以及紧缺物料光芯片、电芯片、法拉第旋片、硅透镜和高通道V型槽等；PCB产业链以及其上游的CCL、电子布、铜箔和树脂；受益需求溢出和国产替代的CPU和存储；先进封装（CoWoS、TGV、玻璃和陶瓷基板、高端载板）。 机器人：前期提示关注低关注度的机器人题材，已连续了两周上涨，特斯拉机器人有望7-8月量产，现在正重新获得关注度，可继续关注机器人题材，我国机器人产业链具备一定产业优势，不乏具备长期价值的公司，他们有望成为全球机器人供应链重要的环节。 商业航天：从产业进展上看，我国在商业航天领域与美国仍然有一定差距，但是从战略层面看，商业航天的意义重大，我们认为应该关注商业航天产业链中具备真正技术实力的公司，助力其解决难题，从而帮助我国商业航天产业突破。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。 目录 大势研判：行稳方能致远...............................................................................4行业比较：拥抱确定性，AI制造和周期资源..................................................4主题投资：AI制造、机器人和商业航天.........................................................4风险提示........................................................................................................5附录...............................................................................................................6 图表目录 图1：国内主要指数分化（%）....................................................................................................6图2：全球主要指数多数调整（%）.............................................................................................6图3：申万一级行业多数调整（%）.............................................................................................6图4：沪深300风险溢价上升（%）............................................................................................6图5：融资余额占流通市值比例上升（%）..................................................................................6图6：融资买入额占成交额震荡（%）.........................................................................................6 核心观点：指数震荡依旧，行稳方能致远，聚焦确定性结构，守住AI制造。 大势研判：行稳方能致远 上证指数短暂突破震荡区间后，又在后半周回落，重新回到震荡区间，我们认为后续行稳致远的指数震荡节奏不变。海外市场前期风险偏好不断提升，6月份开始需要担心油价高位对实体经济的影响开始逐渐显现，但对国内市场的影响相对较小。风险偏好方面，国内市场没有呈现一边倒的回升，而是往两端分化的，对大势的影响仍然指向震荡。总体来看，上证指数快速放量突破的预期，维持震荡且略有走强的节奏不变。 行业比较：拥抱确定性，AI制造和周期资源 我们认为投资机会仍然在中等风险特征的股票，中盘蓝筹行情正在演绎，与之前有所变化的是，目前风险偏好开始从前期的中间往两端扩散。我们认为有两个方向具备确定性，其一是周期涨价的确定性，对应周期板块投资机会（农业、化工、有色）；其二是科技制造的确定性，对应AI制造领域投资机会（电子、通信、电力设备、机械设备）。 主题投资：AI制造、机器人和商业航天 当下市场主题投资的底层范式正在发生深刻重构，但不少投资者仍停留在旧有认知里、未能跟上变化。我们认为以往靠蹭科技概念、纯情绪炒作、短期博弈套利的投资逻辑已经失效。如今市场真正认可的主题方向，正集中到一类硬核科技龙头：既能破解产业痛点、拥有较高的技术壁垒，又处在真实供需紧平衡格局中，具备长期产业成长价值。对应的估值定价逻辑也在迭代：不再单纯用传统制造业的盈利单一维度去评判，而是切换为立足科技创新属性，从多维度重新挖掘企业内在价值。结合中长期产业发展大势与短期市场情绪热度，我们梳理三个方向进行关注。 AI制造：全球AI军备竞赛仍在加速，而且离不开中国制造，国产AI需求正在迎头赶上。关注受益于扩产周期的半导体先进制程设备、零部件和材料；受益国内token需求增长的算力租赁、国产芯片和芯片制造商；具备物料储备的光模块企业以及紧缺物料光芯片、电芯片、法拉第旋片、硅透镜和高通道V型槽等；PCB产业链以及其上游的CCL、电子布、铜箔和树脂；受益需求溢出和国产替代的CPU和存储；先进封装（CoWoS、TGV、玻璃和陶瓷基板、高端载板）。 机器人：前期提示关注低关注度的机器人题材，已连续了两周上涨，特斯拉机器人有望7-8月量产，现在正重新获得关注度，可继续关注机器人题材，我国机器人产业链具备一定产业优势，不乏具备长期价值的公司，他们有望成为全球机器人供应链重要的环节。 商业航天：从产业进展上看，我国在商业航天领域与美国仍然有一定差距，但是从战略层面看，商业航天的意义重大，我们认为应该关注商业航天产业链中具备真正技术实力的公司，助力其解决难题，从而帮助我国商业航天产业突破。 风险提示 市场表现不及预期 我们对于市场表现的预期可能过于乐观，海内外经济和地缘政治等各种风险因素都可能让市场的实际表现不及预期。 风险定价可能不充分 地缘政治等风险市场可能尚未完全定价，突发事件或对市场产生冲击。 产业发展不及预期 各前沿行业面临技术迭代、商业化进度或业绩兑现等因素不及预期导致的回调风险。 附录 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 数据来源：Wind东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券