镍与不锈钢交易逻辑及策略总结
镍交易逻辑及策略
综合分析
- 宏观方面：加息预期走强令有色板块整体承压，中东局势反复导致霍尔木兹海峡通航不确定性增加，硫磺价格高位运行。
- 产业方面：
- 下游合金消费未好转，拖累精炼镍消费。
- 不锈钢5月排产持平，三元5月排产乐观但6月需观察。
- 供应端精炼镍和镍铁减产，印尼政府推迟提高镍矿特许使用费致镍矿价格下跌。
- MHP减产影响电积镍产量，高冰镍产量增长补充原料，累库向去库转化需等待硫磺短缺进一步发酵。
- 综合观点：5月国内过剩边际收窄，支持镍价高位运行，但进一步上涨需去库及宏观环境配合。短期镍价可能仍需调整夯实支撑。
交易逻辑及策略
不锈钢交易逻辑及策略
综合分析
- 供应端：镍矿整体供应偏紧但价格下跌空间有限，3-5月钢厂排产高位，产量累计同比增长温和，分货放缓。
- 需求端：部分基建、交运、能化领域一季度同比增长明显，外需偏弱，海外不锈钢价格大涨但出口不足。
- 综合观点：成本支撑松动，价格跟随镍价下跌，但本周开始小幅去库，盘面利润接近盈亏平衡，向下空间有限，预计高位震荡等待新驱动。
交易逻辑及策略
价差追踪与库存
镍库存分析
- 全球显性库存大增8307吨至38.9万吨，LME库存减少2112吨，国内库存增加10317吨，国内过剩压力较大。
- 国内升贴水随价格回落，反映需求疲弱。
精炼镍产量与进口
- 2026年1-4月精炼镍产量同比增长15%至14.78万吨，创历史新高，5月可能因MHP减产下降。
- 2026年1-3月净进口4.95万吨，去年净出口7238吨，内盘主升打开进口窗口。
- 2026年1-4月精炼镍供应累计同比增长68%。
电镀合金消费
- 纯镍消费2025年累计同比增长2%至29.1万吨，2026年1-4月同比减少8%，电镀、合金消费低迷。
- 4月镍下游PMI因不锈钢带动保持在50荣枯线上方，其他分项不乐观。
镍矿供应
- 印尼财政部长暂缓提高镍矿特许使用费，大型镍铁厂镍矿招标价环比下调6美元/湿吨。
- 菲律宾镍矿价格下跌。
不锈钢原料成本
- 青山集团2026年5月高碳铬铁长协采购价环比上涨150元/50基吨，天津港收货价格减150元/50基吨。
- 最新镍铁成交价及高铁铬铁价格计算不锈钢304冷轧成本14700-15200元/吨，盘面利润大幅压缩。
不锈钢供应与需求
- 中印不锈钢粗钢2026年1-4月产量同比增长6%，5月排产与3月基本持平。
- 2026年1-3月不锈钢进口同比减少17%，出口同比减少35%，净出口同比减少45%。
- 内需有一定好转。
新能源汽车
- 国内乘用车销量环比回暖，1-4月产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，销量同比增长0.1%，新能源汽车新车销量占比45%。
- 5月1-10日新能源车市场零售同比增长27%，今年以来累计零售同比下降17%。
- 动力电芯产量1-4月同比增长38.2%，单车平均带电量同比增长32.6%，大电池受欢迎。
- 全球2026年1-3月新能源汽车销量同比下降3.1%，欧洲同比增长30%，美国同比下降27.5%。
- 中国2026年1-3月新能源汽车出口同比增长117%。
- 国补倾向于中高档新能源汽车，单车带电量提升利好三元及其原料。
三元材料市场
- 2026年1-4月中国硫酸镍产量同比增长32%，三元前驱体产量同比增长28%，三元正极材料产量同比增长42%。
硫磺与MHP产量
- 2026年1-4月印尼MHP产量同比增长12%至14.8万金属吨，高冰镍产量同比增长116%至12.6万金属吨。
- 高冰镍新增产能释放提高中间品供应，但仍需关注中东禁运导致的硫磺短缺及成本抬升。
原生镍与精炼镍供需
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