存单周报（0511-0517）：关注月末资金波动

债券周报2026年05月17日 【债券周报】 存单周报（0511-0517）:关注月末资金波动 ❖供给方面，存单净融资有所回升，期限结构收窄。本周（5月11日至5月17日）存单发行规模为9035.6亿元，净融资额为-213.8亿元（上周为-2295.7亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由35%上升至53%；股份行发行占由15%上升至16%。期限方面，存单发行加权期限收窄至6.79个月（前值为8.74个月）。下周（5月18日至5月24日）到期规模有所减少，存单到期规模为5304.9亿元，周度环比减少3944.5亿元，到期主要集中在城商行、国有行和股份行，基于期限视角，6M、1Y存单到期金额最高，分别为1743.3亿元和1652.8亿元。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖需求方面，大型银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由748.65亿元下降至542.22亿元；大型银行周度由净卖出16.83亿元降至净买入867.91亿元；货基周度净卖出由684.03亿元上升至1131.65亿元；理财周度净买入从40.81亿元上升至190.04亿元；其他类周度净买入222.42亿元，较上周（78.51亿元）增加143.91亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）降至91%；分机构看，国有行募集率由97%下降至96%，股份行募集率由97%下降至91%，城商行募集率由85%下降至82%，三农行募集率由93%下降至92%。 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框架》2025-06-12 ❖一级定价方面，1y股份行存单加权发行利率下降至1.43%。（1）具体来看，股份行3M存单较上周维持不变，9M品种较上周下降1bp，1.43%左右，1y品种定价延续低位震荡，小幅下降至1.43%。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差为6.33bp，在历史分位数18%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差为8.29BP，利差分位数在9%附近；农商行与股份行利差为6.27BP，利差分位数在10%附近。 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮动向转债传导——可转债周报20250609》2025-06-09《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报20250608》2025-06-08《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》2025-06-08 ❖二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率较上周下行。（1）具体来看，1M品种较上周下行3bp，3M、6M品种较上周均下行2bp，9M、1Y品种上周均下行1bp，1Y品种收益率在1.44%左右。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为9bp，在27%的历史分位数水平。 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加仓机会——信用周报20250607》2025-06-07 ❖资产比价方面，存单与国债国开利差均上行。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从9.52BP走扩至10.45BP；与R007:15DMA资金价差从5.94BP走扩至7.24BP；存单与国债价差从22.93BP走扩至23.59BP，分位数上行至5%；存单与国开价差从6.87bp上行至7.62BP，分位数上升至9%；此外，AAA中短票与存单价差由5.85BP收窄至4.88BP，分位数下降至41%附近。 ❖对于存单而言，供不应求格局有望延续，1y国股行存单或在1.45%附近的位置波动，关注月末资金波动变化。虽买断式逆回购等工具大幅回收，但银行净融出处于高位，较往年同期高出1-1.5万亿，银行补负债压力整体仍相对有限。需求方面，大行成为存单二级市场最主要的配置盘，在到期量环比减少、需求结构仍偏强的背景下，供不应求格局有望延续。下周预计资金抬升的压力可控，关注月末最后一周税期、缴款（最后一周单周净缴款规模约6753亿元，为全月最高）、MLF到期等因素叠加，资金面的潜在波动情况。短期1Y国股行存单或维持1.45%附近低位波动，明显上行的动力不足。 ❖风险提示：流动性超预期收紧。 目录 一、供给：净融资有所回升，期限结构收窄.......................................................................4二、需求：大型银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位...................................5三、估值：存单一二级定价延续低位震荡...........................................................................6四、比价：短端窄幅波动，存单与国债国开利差小幅上行...............................................9五、风险提示.........................................................................................................................11 图表目录 图表1本周存单发行为9035.6亿元，净融资额为-213.8亿元..........................................4图表2 5月存单净融资额为-2103.7亿元..............................................................................4图表3国有行发行进度较上周上升......................................................................................4图表4本周发行以城商行、国有行为主..............................................................................5图表5存单发行分期限分布情况..........................................................................................5图表6存单发行加权久期6.79个月.....................................................................................5图表7下周存单到期规模5304.9亿元.................................................................................5图表8存单周度分机构二级市场净买入情况（亿元）......................................................6图表9全市场募集率为91%..................................................................................................6图表10分类型银行募集率情况............................................................................................6图表11各期限、类型存单发行利率以及期限利差............................................................7图表12股份行存单各期限发行利率变动............................................................................7图表13存单1Y-3M期限利差分位数水平在历史分位数18%水平...................................7图表14农商行与股份行以及城商行与股份行的发行利差走势........................................8图表15各期限、类型存单二级收益率以及期限利差........................................................8图表16存单各期限二级收益率变动....................................................................................9图表17存单一二级价差情况................................................................................................9图表18存单二级发行利率与资金、国债、MLF、中短票比价........................................9图表19存单一级发行利率与资金、国债、MLF、中短票比价......................................10图表20存单-DR007价差在10BP左右.............................................................................10图表21存单-国债价差下行至23bp附近...........................................................................10图表22存单-国开价差下行至7BP左右............................................................................11图表23中短票-存单价差下行至68%分位数位置.............................................................11 一、供给：净融资有所回升，期限结构收窄 供给方面，存单净融资有所回升，期限结构收窄。本周（5月11日至5月17日）存单发行规模为9035.6亿元，净融资额为-213.8亿元（上周为-2295.7亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由35%上升至53%；股份行发行占由15%上升至16%。期限方面，存单发行加权期限收窄至6.79个月（前值为8.74个月）。下周（5月18日至5月24日）到期规模有所减少，存单到期规模为5304.9亿元，周度环比减少3944.5亿元，到期主要集中在城商行、国有行和股份行，基于期限视角，6M、1Y存单到期金额最高，分别为1743.3亿元和1652.8亿元。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，货币网，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 二、需求：大型银行为二级配置主力，一级市场募集率维持高位 需求方面，大型银行为二级配置主力，一级市场募集率小幅下行。（1）就二级配置机构而言，银行端中小银行周度净买入由748.65亿元下降至542.22亿元；大型银行周度由净卖出16.83亿元降至净买入