超长债周报：3M买断式回笼量继续增加，超长债企稳反弹

核心观点

• 上周通胀数据（PPI同比2.8%，环比上涨1.7%）公布后，债市先大跌后企稳反弹，超长债微幅反弹。
• 3个月买断式回购回笼规模持续增加，超长债交投活跃度大幅回升。
• 超长债期限利差走阔，绝对水平处于近五年高位；品种利差收窄，绝对水平偏低。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.76%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：81.6/22.3/5.1

超长债投资展望

• 30年国债：
  • 30年国债和10年国债利差为49BP，处于近五年高位。
  • 一季度GDP增速5%，通胀风险缓解，但近期债市存在回调风险。
  • 主要风险：中东冲突导致通胀上升、经济增速较好降低货币政策放松必要性、央行买债规模缩减。
  • 预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债：
  • 20年国开债和20年国债利差为9BP，处于历史较低位置。
  • 近期债市存在回调风险，但考虑到震荡大区间，预计利差继续窄幅波动。

超长债基本概况

• 存量超长债余额：26.0万亿
• 主要品种：地方政府债（67.5%）、国债（27.4%）
• 主要期限：25年-35年（41.4%）

一级市场

• 上周超长债发行量：1,100亿元，较上上周下降。
• 本周待发超长债：1,270亿元。

二级市场

• 成交量：
  • 上周超长债成交额：13,826亿元，占全部债券成交额13.2%。
  • 活跃度大幅回升，超长国债、地方债成交额显著增加。
• 收益率：
  • 国债、国开债、地方债、铁道债收益率小幅变动。
  • 30年国债活跃券收益率：2.245%，20年国开债活跃券收益率：2.107%。
• 利差分析：
  • 期限利差：30年国债-10年利差为49BP，处于近五年高位。
  • 品种利差：20年国开债和国债利差为9BP，处于历史较低位置。
• 30年国债期货：
  • 主力合约TL2606收112.59元，成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅下降。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升。